农业组策略日报：生猪存盼涨情绪，但注意需求暂无强支撑

中信期货研究|农业组策略日报 生猪存盼涨情绪，但注意需求暂无强支撑 报告要点 【异动品种】生猪：养殖户存盼涨情绪，注意需求暂无强支撑 （1）11月20日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.01元/公斤，较上日变化0.81%，较上周变化4.67%。 （2）11月20日，生猪活跃合约LH2401收盘价15895元/吨，较上一个交易日变化1.89%，较上周变化1.89%。 逻辑：需求方面，随天气逐步转凉，终端需求小幅回暖，周末两天宰量向上修复，今日出现小幅回调。南方腌腊零星启动，标肥价差明显走扩，但目前南方气温依旧偏暖，需持续关注宰量回升情况。历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，但在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，去年四月以来，随着利润的转正，能繁母猪存栏持续递增；同时，生产效率方面，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy也处于不断抬升的趋势当中。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期，对猪价形成压制。二育方面，疫情不散，猪价不起，二育不敢大肆进场，二育目前仍偏谨慎，对于猪价也缺乏去年那样的助推作用。但随着需求转好，短期内不法有加速进场的可能。短期来看，月末仍是二育补栏的主要时间窗口期，所以若价格短期回调后出现上行驱动，二育进场积极性会再次提升，从而推动猪价的上行，但留给二育的时间已不多。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。 操作建议：观望为主。 风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 摘要： 油脂：南美天气或有反复，油脂震荡盘整概率大蛋白粕：现货跌价成交放量，盘面向下找寻支撑玉米：惜售加物流影响上量，期现货震荡偏强生猪：看涨情绪持续，注意需求暂无强支撑 鸡蛋：库存明显回落，现货持续反弹 橡胶：减产格局逐步明显，盘面下方支撑较强合成橡胶：关注BR仓单注册情况 纸浆：现货交投清淡，盘面回调 棉花：棉价窄幅波动，基本面依旧偏弱白糖：进口略超预期，盘面回调 苹果：库内交易不快，果农略有让价风险因素：疫情；政策。 2023-11-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 棕油 -0.51% 菜粕 -0.38% 合成橡胶 0.16% 棉花 -0.77% 橡胶 1.20% 豆油 0.17% 玉米 1.14% 豆粕 -1.21% 纸浆 -1.09% 菜油 0.65% 白糖 0.06% 生猪 1.89% 鸡蛋 -0.14% 苹果 0.89% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展 望 油脂 油脂：南美天气或有反复，油脂震荡盘整概率大（1）ITS和AmSpec数据显示，马来棕油11月1-20日出口环比分别下降2.25%和1.9%。逻辑：因近日巴西中西部降水预期改善，上周五美豆价格下跌，但美豆油较为抗跌，受此影响昨日国内三大油脂较为抗跌，但棕油表现偏弱。从宏观环境看，中美关系改善，美国通胀、就业数据弱于预期，市场对美联储降息预期提前，美元持续走弱，原油价格反弹。产业方面，巴西大豆种植进度仍然偏慢，天气预报显示本周巴西中西部降水预期有所改善，但下周再度干旱，近期市场对南美天气的炒作或有所反复。棕油方面，马棕11月上旬产量依然较好，而马棕11月前20日出口预期环比小幅下降，后期继续关注马棕产出情况，另未来2周马来、印尼降水基本恢复至正常水平。菜籽方面，近期国内菜籽库存快速回升，国内菜籽、菜油进口量预期较大，后期国内菜油库存预期处于高位。综上分析，受南美天气变化影响，近日油脂或继续震荡盘整。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡偏强 蛋白粕 蛋白粕：现货跌价成交放量，盘面向下找寻支撑（1）沿海主流区域油厂报价为4020-4120元/吨，天津4120元/吨跌10元/吨，山东4060元/吨跌80元/吨，江苏4050元/吨跌50元/吨，广东4020元/吨跌30元/吨。（2）全国主要油厂豆粕成交30.76万吨，较上一交易日增加19.98万吨，其中现货成交30.76万吨，远月基差无成交。开机方面，今日全国123家油厂开机率上升至58.36%，全国111家油厂开机率上升至64.53%。逻辑：国外方面，巴西产区迎来降水，巴西产区累计降水仍偏少，关注降水量和持续性，巴西天气炒作可能反复。国内方面，中国进口大豆采购进度加快，国内大豆供应压力预增。下游亏损需求偏弱，随采随用为主。饲料企业库存中性，不存在刚性补库需求。近期猪价有企稳迹象，但补栏和二育仍未启动。下游需求启动仍待观察。预计内外盘维持区间偏弱运行，下行找寻支撑，预计美豆1320，连粕3890。长期看，如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。操作建议：高位震荡区间操作为主。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：惜售加物流影响上量，期现货震荡偏强逻辑：国内方面，根据咨询机构数据显示主产区除辽宁外，河南销售显著慢于去年，其他省份同比基本持平，东北地区惜售情绪较浓，随着产区降雪天气增多，铁路运力偏紧，现货价格短期偏强震荡。东北深加工收购价今日上涨20-50元/吨，北港二等主流价上涨20元至2570-2600元；华北深加工周末到量收缩，价格小幅涨跌调整；广东港口主流价上涨10元至2720-2740元/吨。巴西玉米逐渐到港，总量预计450万吨以上，一部分进入商业补充南方供应，一部分进入储备。需求端，深加工利润好持续高开机，饲料企业仍采购谨慎，贸易商空单有所回补。现货淀粉价格稳中有跌，东北稳定，河北山东价格下跌10-30元/吨。国际方面，CBOT玉米价格回落后有所反弹，未来继续关注巴西天气和美玉米出口成交情况，以及临近感恩节持仓波动。布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月15日当周，2023/24年度阿根廷玉米播种面积达到178万公顷，相当于计划播种面积的25.1%，高于一周前的24.7%。 震荡 预期2023/24年度阿根廷玉米种植面积为710万公顷，低于一周前预测的730万公顷，和上年持平。巴西：咨询机构Refinitiv将巴西玉米产量预估下调至1.213亿吨，较早先预估值低3%，因为首季玉米播种推迟。AgRural公司称，巴西中南部地区首季玉米播种工作完成了76%，比一周前增加10个百分点，也快于去年同期的70%。操作建议：短期2401区间2450-2650。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：看涨情绪持续，注意需求暂无强支撑（1）11月20日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价15.01元/公斤，较上日变化0.81%，较上周变化4.67%。（2）11月20日，生猪活跃合约LH2401收盘价15895元/吨，较上一个交易日变化1.89%，较上周变化1.89%。逻辑：需求方面，随天气逐步转凉，终端需求小幅回暖，周末两天宰量向上修复，今日出现小幅回调。南方腌腊零星启动，标肥价差明显走扩，但目前南方气温依旧偏暖，需持续关注宰量回升情况。历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，但在前冬偏暖的环境下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，去年四月以来，随着利润的转正，能繁母猪存栏持续递增；同时，生产效率方面，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy也处于不断抬升的趋势当中。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期，对猪价形成压制。二育方面，疫情不散，猪价不起，二育不敢大肆进场，二育目前仍偏谨慎，对于猪价也缺乏去年那样的助推作用。但随着需求转好，短期内不法有加速进场的可能。短期来看，月末仍是二育补栏的主要时间窗口期，所以若价格短期回调后出现上行驱动，二育进场积极性会再次提升，从而推动猪价的上行，但留给二育的时间已不多。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，10月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。操作建议：观望为主。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：库存明显回落，现货持续反弹（1）11月20日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4330元/500kg，较上日变化1.41%，较上周变化4.84%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4640元/500kg，较上日变化4.27%，较上周变化5.69%。（2）11月20日，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4380元/500kg，较上一个交易日变化-0.14%，较上周变化4.14%。逻辑：需求端，随着蛋价低位，下游二三批贸易商有抄底心态，同时部分食品厂逢低补货，然终端需求不温不火，整体来看，需求小幅提升。供应端，淘鸡方面，当前随着淘鸡加速，鸡蛋供应压力有所缓解。1）老鸡养殖盈利空间持续被压缩，在栏最高日龄达570天的老鸡性价比不高，淘鸡紧迫性增强；2）活禽屠宰企业有逢低补库操作，淘鸡需求略增。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，11月份新增开产蛋鸡为7月份补苗，新增高峰存栏为6月份补苗量，而6-7月份对应补栏积极性最差的时期，预计新增开产节奏放缓，减缓供应压力。短期来看，目前淘鸡有加速趋势，阶段性利好蛋价，与我们前期预期一致。同时库存高位明显回落，预计现货震荡上行为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。需要考虑的是，产蛋率下滑的问题预计明年仍将持续，对高存栏驱动的鸡蛋供应压力有削减作用。操作建议：观望为主。风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：减产格局逐步明显，盘面下方支撑较强（1）青岛保税区人民币泰混价格12300元/吨，+100，对上一交易日RU01收盘价基差为-2070；国产全乳老胶13325元/吨，+225。保税区STR20价格1490美元/吨，0。 震荡 （2）11月16日合艾原料市场报价：白片53.11跌0.11；烟片55.21跌0.09；胶水51.80平；杯胶46.4平。云南产区，胶水原料收购价格11.8(-0.1)元/公斤，胶块价格9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12200(-200)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12200(-200)元/吨。逻辑：天然橡胶盘面基本维持着横盘走势，近期大部分时间均在140