农业组策略日报：久亏之下盼涨心切，猪价阶段上涨行情启动

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 【异动品种】生猪：久亏之下盼涨心切，猪价阶段上涨行情启动 逻辑：供应方面，散户抗价情绪迅速攀升，叠加受到台风天气影响，多地降雨较多，物流受扰，流通猪源有所减少，给价格上行支撑。需求方面，随着猪价走高，二育补栏积极性快速边际增加，助力猪价上冲。从涌益咨询监测数据看，二育流向以东北和两湖地区为主。 操作策略：观望。 风险因素：疫情、二育等 久亏之下盼涨心切，猪价阶段上涨行情启动 2023-08-01 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 生猪 3.75% 棉花 1.16% 橡胶 0.78% 玉米 0.18% 鸡蛋 -0.14% 花生 -0.17% 苹果 -0.42% 豆粕 -0.49% 纸浆 -0.87% 白糖 -1.37% 菜粕 -2.09% 豆油 -2.12% 棕油 -2.46% 菜油 -2.91% 摘要： 油脂：降水预期改善，油脂承压回落。 蛋白粕：天气炒作期远未结束，市场短期调整后或遇支撑花生：陈季花生价格坚挺，盘面震荡运行 玉米：外盘回落内盘震荡，现货维稳购销清淡 生猪：久亏之下盼涨心切，猪价阶段上涨行情启动鸡蛋：蛋价触碰阶段性高位，走货有所放缓 橡胶：宏观情绪偏暖支撑胶价 纸浆：提保将至，关注09强势度可否延续棉花：首日抛储成交100%，盘面上涨 白糖：厄尔尼诺炒作降温，郑糖偏弱苹果：早熟果交易活跃，价格涨跌均有 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：降水预期改善，油脂承压回落（1）ITS和AmSpec数据显示马棕7月1-31日出口环比增加14.05%和7.79%。逻辑：昨日国内三大油脂普遍下跌，菜油跌幅最大。从宏观环境看，近日美元上涨动力减弱，原油继续走强，宏观对油脂市场影响中性偏利多。产业方面，因天气预报下周美豆产区降水和高温天气将会改善，市场情绪转弱，昨日三大油脂普遍下跌。而上周及本周美豆产区降水仍偏少，预计本周美豆作物报告数据和受干旱影响数据将利多市场；另目前美豆优良率较低，USDA8月供需报告下调美豆单产概率较大。棕油方面，马棕7月增产幅度预期有限，出口增幅预期较大，马棕7月累库或不及预期，但印尼棕油产量、库存增加幅度或较大。菜系方面，加拿大菜籽逐步定产，但今年加拿大偏干旱，优良率偏低，关注近期市场机构是否会下调加拿大菜籽产量预期。国内方面，后期进口大豆到港量预期下降，豆油库存或逐步见顶，棕油继续累库概率大，菜油弱消费或限制其库存下降幅度。综上，在美豆产区天气改善的影响下，近日油脂下行压力增大，关注下方技术支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：天气条件改善、宏观风险等利空油脂市场。 震荡 蛋白粕 蛋白粕：天气炒作期远未结束，市场短期调整后或遇支撑（1）Safras&Mercado周五表示，巴西2024年大豆出口量预计为9，900万吨，而2023年为9，500万吨;2024年大豆压榨量预计为5，500万吨，2023年为5，340万吨;2024年大豆供应总量预计将增长7%，达到1.71531亿吨。逻辑：美豆产区降水预期增加，市场承压。但毕竟天气炒作窗口期，料市场短暂调整后或遇支撑。短期，美豆优良率保持低位，继续关注天气变化。以及下周月度供需报告。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。中期，8月天气仍是重要变量，从未来1-3个月展望看，未来旱情不断缓解。美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。下游需求表现偏弱，目前看养殖利润修复不乐观。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 震荡 花生 花生：陈季花生价格坚挺，盘面震荡运行 (1)期货方面，7月31日花生主力PKM收盘价10280元/吨，较上一交易日变化-0.17%(2)现货方面，7月31日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化 0.00%逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，短期来看花生价格或随需求端变化而窄幅震荡。从供应端来看，新季花生即将陆续上市，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价略显偏高。产区货源稀少，贸易商收购国内米有限，报价表现稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾；江西鲜果近两日将陆续上市，预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。进口米方面，港口进口米约3万吨左右，整体质量各有差异，港口走货好转，品质较差货源较多。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂来看，近期美豆主产区迎来强降雨，干旱情况有所缓解，市场仍担忧美豆单产受损，未来仍需继续关注 震荡 天气变化。国内进口大豆到港供应充足，工厂开机维持高位，但下游需求增加提货积极，部分地区累库缓慢。散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，花生市场整体需求并未有明显改善。花生粕价格坚挺，报价4000-4500元/吨。综合来看，市场需求不振，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。受台风“杜苏芮”影响，预计未来三天河南、东北将出现大到暴雨，或对夏花生产生不利影响。未来持续关注天气。操作建议：观望风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：外盘回落内盘震荡，现货维稳购销清淡逻辑：国际方面，黑海粮食出口协议生变10余日后，俄乌局势僵持，市场交易热情降温，CBOT玉米高位回落。天气方面，美国玉米天气方面累积降水仍不足以促进苗情显著提升，降雨不均令局部作物评级偏差，单产预期存在下调压力。巴西，二季玉米收获完成48%，仓库不足和降水导致收割偏慢。路孚特跟踪数据显示截至7月28日巴西玉米出口463万吨，去年7月出口537万吨，降雨天气延缓转船效率。巴西谷物出口商协会预计2023年巴西玉米出口可能超过5000万吨。2022年玉米出口量为创纪录的4470万吨，高于2021年的2060万吨。国内方面，玉米期货窄幅震荡，现货以稳为主，局部略有调整。饲用稻谷预计8月3日投拍153万吨。供应端，小麦玉米价差仍继续推动小麦芽麦对玉米的替代，饲用稻谷以及巴西玉米在8月份逐步供应到市场上，供应预期增加。需求端，饲料企业库存天数略有增长，未来可选择空间较大，目前采购心态维持谨慎，深加工利润有所好转，但是开工率显著提升仍待9月份之后。价格：东北深加工价格维稳；山东深加工到车偏低价格上涨。目前北方港口二等玉米价格2750-2770元/吨，汽运到港略增购销清淡。广东港口二等价格2860-2880元/吨，终端维持观望。综合来看，短期谷物供应增加使市场趋于弱势观望，后续关注饲用稻谷拍卖出货情况，以及余粮库存水平，近期价格维持窄幅波动。操作建议：短期2309合约2650-2800区间震荡。风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：久亏之下盼涨心切，猪价阶段上涨行情启动（1）7月31日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.41元/公斤，较上日变化0.37%，较上周变化13.25%。（2）7月31日，生猪活跃合约LH2309收盘价17140元/吨，较上一个交易日变化3.75%，较上周变化4.80%。逻辑：供应方面，散户抗价情绪迅速攀升，叠加受到台风天气影响，多地降雨较多，物流受扰，流通猪源有所减少，给价格上行支撑。需求方面，随着猪价走高，二育补栏积极性快速边际增加，助力猪价上冲。从涌益咨询监测数据看，二育流向以东北和两湖地区为主，7月前20天占比3%左右，24日5.8%，25日7.8%，26日5%，27日恢复至3%，整体规模非常有限。南方依旧高温且降雨较多，压栏二育均未启动。屠宰方面，本周屠宰微增，白条涨价还算顺利，终端勉强承接上游高价。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但或不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。现货稳中上行的趋势进行时，期货难有做空动力，预计期货依旧强于现货，震荡偏强运行。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等 震荡 鸡蛋 鸡蛋：蛋价触碰阶段性高位，走货有所放缓（1）7月31日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4580元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.93%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4770元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-2.45%。（2）7月31日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4323元/500kg，较上一个交易日变化-0.14%， 震荡 较上周变化-0.12%。逻辑：供应方面，新增开产兑现的同时，歇伏期还在继续，产区鸡蛋货源供应有限，尤其大蛋供应偏紧。需求方面，随着蛋价快速上涨，下游买涨不买跌的心态下，贸易商拿货积极性有所增加，生产库存持续减少；同时，终端需求持续边际好转，整体销量有所增加，走货加快，流通环节不留库存。下半周随着蛋价触碰阶段性高位，贸易商避险情绪有所上升，走货稍有下降。淘鸡方面，受蛋价上涨带动，淘鸡价格也有所上涨，不少养殖场顺势淘汰老鸡，淘汰量亦有所增加，利多未来的蛋价。往后看，短期内旺季持续，同时供应端受今年第五号台风“杜苏芮”残余环流北上影响，北方多地鸡蛋主产区出现强降雨天气，多处决堤，物流持续受阻，蛋价或震荡偏强。中期来看，根据供应模型测算，下半年对新增开产持续兑现，但受到产蛋率下滑的影响，整体产能基本稳定，下半年行情不宜悲观。操作建议：逢低多。风险因素：疫情。 沪胶与20号胶 橡胶：宏观情绪偏暖支撑胶价（1）青岛保税区人民币泰混价格10600元/吨，+80，对上一交易日RU09收盘价基差为-1700；国产全乳老胶12100元/吨，+100。保税区STR20价格1335美元/吨，+15。（2）7月31日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片46.00；胶水41.00；杯胶38.30。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格10.5-10.8(-0.1)元/公斤，胶块价格9.4-9.7(-0.1)元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格10600元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10600元/吨。逻辑：昨日天然橡胶震荡上涨，近期整体表现持续偏强，市场氛围受到整体宏观政策面偏暖提振。目前从橡胶的基本面来看，6月天胶进口数据显示，不管是单月还是上半年合计同比均接近20%的涨幅，进口量偏高是今年一直存在的问