农业组策略日报：大厂放量导致情绪转向，生猪期价大跌

中信期货研究|农业组策略日报 大厂放量导致情绪转向，生猪期价大跌 报告要点 【异动品种】生猪：大厂放量引发情绪转向，期价大跌 逻辑：今日主力合约生猪2307收盘价为16345元/吨，环比变化-4.30%。当期二育并未集中大面积入场，供应缩量更多在于预期而非现实；且需求也没有超预期恢复信号，基于此，市场对于节后持续上涨的预期信心不强。头部集团放量下，市场悲观情绪突起，导致期货大跌。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、政策。 摘要： 油脂：美豆种植顺利，油脂下行压力仍然较大。蛋白粕：临近节日，盘面震荡 花生：现货偏稳，花生窄幅震荡 玉米：谷物供应整体宽松，玉米延续偏弱表现生猪：大厂放量引发情绪转向，期价大跌 鸡蛋：流通速度放缓，蛋价震荡偏弱 橡胶：产区干旱背景下，资金推动盘面大涨纸浆：弱势，但又不是极度疲弱 棉花：炒作窗口将打开，国内棉价量价均增白糖：糖价持续调整 苹果：盘面情绪降温，现货成交以质论价 2023-04-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动橡胶 2.52% 棉花 2.18% 白糖 1.10% 菜粕 1.09% 棕油 0.63% 豆油 0.24% 菜油 0.15% 玉米 -0.04% 纸浆 -0.11% 豆粕 -0.17% 苹果 -0.37% 鸡蛋 -1.13% 花生 -1.23% 生猪 -4.30% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：美豆种植顺利，油脂下行压力仍然较大（1）USDA数据，截至4月23日当周，美豆种植率为9%，高于市场预期的8%，去年同期为3%，五年均值为4%。 （2）AmSpec数据，4月1-25日马棕出口环比下降18.43%。 逻辑：昨日国内三大油跌幅收窄，其中棕油和豆油表现偏强。从宏观环境看，昨日原油价格止跌反弹对油脂市场构成一定支撑，但市场对海外经济衰退的担忧仍在持续，美联储5月加息25个基点概率较大，宏观给油脂带来的下行压力仍然较大。产业方面，尽管布交所将阿根廷大豆产量下调250万吨至2250万吨，但巴西大豆丰产预期较强，目前处于巴西豆上市高峰，南美豆升贴水持续走弱，且目前美豆种植顺利，国内进口大豆到港预期增加，而棕油进入增产季，马棕4月出口环比下降预期较强。综上，预计近期油脂继续偏空运行概率较大。操作建议：豆油、棕油、菜油偏空操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：临近节日，盘面震荡（1）农业咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西农民已经收割了92%的2022/23年度大豆。AgRural在一份声明中称，去年同期时的收割率为91%。 （2）巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前三周出口大豆1043.12万 吨，日均出口量为80.24万吨，较上年4月全月的日均出口量60.38万吨增加33%。上年4月全月出口量为1147.26万吨。（3）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2023年4月23日当周，美国大豆种植率为9%，高于市场预期的8%，此前一周为4%,去年同期为3%,五年均值为4%。逻辑：短期，4月WASDE下调阿根廷大豆产量，阿根廷“大豆美元计划”出口量有限，但巴西大豆升贴水弱势走低，4-6月出口旺季出口量料创纪录；进口大豆到港卸货逐步恢复，5、6月到港压力大；下游饲料养殖需求仍偏弱，买涨不买跌情绪浓厚，五一节前备货或不及预期。蛋白粕5月合约受基差影响或跌幅有限，主力合约2309破位下行趋势确立。中期，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率。4-6月大豆进口同环比增加，5月进口压力最大。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况。长期看，南美豆总体丰产，出口旺季升贴水走低。美豆23/24产量预增，全球豆类市场供给预增。需求周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏空 花生 花生：现货偏稳，花生窄幅震荡 (1)期货方面,4月25日花生主力PKM收盘价10466元/吨,较上一交易日变化-1.23% (2)现货方面,4月25日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：主进口国苏丹内乱扰动，市场担忧进口受阻而上调国内进口米报价。加之五一临近，市场补库意愿增加，东北产区报价普遍上调。花生行情延续偏强运行。供应方面，产区维持低上货量，据Mysteel，预计河南产区基层余量在1-2成，东北产区余量2成以内，山东产区余量2成以内。终端需求，受节日提振，本周销区市场补库需求略有增加，两广市场走货有所加快，五一节前备货意愿有所增加，但高价采购意愿偏低。油脂消费仍处于淡季，市场成交较为谨慎。花生粕：大豆到港延迟，导致国内油厂开机仍保持较低，并且部分油厂出现提货困难情况，以致近期花生粕现货价格跟随豆粕有所反弹。但预计5-6月大豆到港保持宽松态势，后期仍保持宽松态势。短期看，主进口国苏丹局势扰动带来升水已基本消化，市场情绪回归理性。花生食品需求缓慢恢复，花生中期供应偏紧但需求偏弱，盘面远月存在分歧，近期仍以震荡思路对待。关注主力油厂入市采购节奏，以及需求恢复情况。操作建议：观望 震荡 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：谷物供应整体宽松，玉米延续偏弱表现逻辑：国际方面：①中国取消部分美玉米订单；周一美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商称中国取消了327,000吨美国玉米订单，原定2022/23年度交货。②美玉米价格较南美更具优势，而乌克兰出口面临不确定性，美玉米采购加快。3月14日至4月14日期间，美国农业部16次发布单日出口销售报告，累计报告销售437万吨玉米，其中对中国销售398万吨。国内方面，美玉米盘面走弱再向国内市场施压。国内新陈小麦压力衔接，贸易商出货变现意愿增加，而面粉企业负利润下需求弹性有限，小麦现货下行压制玉米价格回落；从下游需求来看，全国工业饲料产量2511万吨，环比增长10.4%，整体饲料消费缓慢恢复中；目前小麦玉米价差缩小，吸引饲料企业增加小麦采购，玉米在饲料中用量占比将有所下降。在养殖亏损的情况下，饲料企业尽力控制原料采购成本，渠道库存难以放大。深加工开机负利润，原料和产品库存维持高位，淀粉周度走货环比微幅增加，整体需求仍未显著提升。综合来看，短期看，国内谷物供需仍显宽松，近端压力消化仍需时日，价格大概率延续区间低位运行。关注饲用稻谷拍卖和新麦政策。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 生猪：大厂放量引发情绪转向，期价大跌逻辑：4月24日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.82元/公斤，环比变化+1.93%，较上周变化+7.08%。今日主力合约生猪2307收盘价为16345元/吨，环比变化-4.30%。我们认为主要受大厂放量而引发的情绪转向所致。现货方面，基本面变化不大，五一节前相对偏强。供应方面，在本月集团厂出栏完成率偏高情况下，节前出栏或略有缩量。需求方面，五一节日备货需求提振，叠加本周冻品入库速率加快，屠宰企业白条订单增加，4月24日当日，样本宰量15.8万头，较上周变化+5.61%。短期内，供应小幅偏紧，需求略有抬头，现货震荡偏强运行。当期二育并未集中大面积入场，供应缩量更多在于预期而非现实；且需求也没有超预期恢复信号，基于此，市场对于节后持续上涨的预期信心不强。头部集团放量下，市场悲观情绪突起，导致期货大跌。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：流通速度放缓，蛋价震荡偏弱（1）4月25日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.40元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.89元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.49元/斤。（2）4月25日，JD2309收盘价4214，较上一交易日变化-1.13%，较上周变化-3.68%。逻辑：供给方面，待淘蛋鸡量增多，但是五一前蛋价较高，有一定延淘，淘鸡日龄增加。需求方面，节前消费增加，下游走货加快。短期来看，临近放假，需求增多，鸡蛋流通环节库存天数环比下降，对蛋价有一定驱动。长期来看，春季为补栏集中期，且养殖持续盈利、饲料成本下降，有利于鸡苗补栏，预计下半年鸡蛋供给增加，对价格形成一定压力。操作建议：逢高空思路对待。风险因素：疫情。 震荡偏弱 沪胶与20号胶 橡胶：产区干旱背景下，资金推动盘面大涨（1）青岛保税区人民币泰混价格10780元/吨，+230，对上一交易日RU09收盘价基差为-1210；国产全乳老胶11600元/吨，+350。保税区STR20价格1390美元/吨，+30。（2）4月25日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.22；胶水42.50涨0.20；杯胶39.35跌0.40。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11300(+100)-11400(+100)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格10400-10500元/吨。（3）2023年云南主要植胶区橡胶树开割情况调查报告。2023年受严重白粉病危害落叶停割和极端干旱天气影响，截止4月20日，云胶集团仅收购到541.2吨可交割全乳胶产品原料，同比减少1.7万吨（2020-2022年三年平均收购量，下同）。若6月初能进入正常割胶，预计产量同比减少4.2万吨；若推迟到6月中下旬开割，预计产量同比减少5.5万吨。逻辑：橡胶与20号胶自昨日夜盘开始均大幅上涨，虽日间有所回落，但涨幅依旧可观。我们认为这大概率是在云南干旱背景下的情绪及资金的推动。云南产区干旱叠加白粉病的问题引起市场 震荡 忧虑，这种情况已经持续近一个月，且短期内的干旱情况能否缓解暂无法定论。我们认为如果短期内混合胶现货跟随盘面上涨，且进口量开始出现回落态势的话，则盘面可以保持震荡上行的动力。但若现货端并未跟涨导致非标基差大幅走货，则盘面走强的难度较大。基本面来看，下游需求疲弱及进口量高企造成的港口原料累库依旧是主要问题，4月橡胶进口数据预计仍难以见到明显下降趋势。需求端来看，五一假期降至，下游轮胎工厂或会有放假计划，届时可能会拖拽轮胎开工走低；同时目前国内终端需求启动缓慢，进入4月中旬轮胎市场走货愈发冷清，节前各层级商家主动拿货情绪继续走低，消化库存为主。总体来看，我们认为短期橡胶市场有一定上涨空间，谨防冲高回落风险。操作端，我们建议暂时维持观望，等待现货价格出现明确走势后再决定是否入场。操作建议：暂时观望，等待现货价格出现明确走势。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：弱势，但又不是极度疲弱（1）针叶浆银星参考报价在5250-5250，-50/-50；俄针报价5200-5250，-50/0；阔叶鹦鹉3950-3950，-50/-50。逻辑：纸浆期货继续刷新下跌以来低点。供需变动与之前的变化方向一致，3月针叶浆分项进口数据极高印证了市场此前下跌的合理性。按照底层逻辑来看，针叶浆进口量的驱动并没有改变，暂时还没有看到其会再度进入到低进口量的长期驱动。因此针叶浆进口量宽松带来的下行驱动依旧存在。阔叶浆的供应增量预期支持了他的暴跌之路，截止最新也同样没有改变。UPM的210万吨新增装置投产，后期将会逐步向市场释放压力。因此，纸浆的下跌反映了供应的预期，且实际的变化确实符合过去预期。价差数据上暂时也看不出异常点。往后来看，在驱动端