聚氯乙烯期货周报：连续缓慢去库，短期多空博弈或加剧

聚氯乙烯期货周报 连续缓慢去库，短期多空博弈或加剧 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月21号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 供应端受制于利润以及近期限电影响，开工延续弱势，企业积极性一般。而需求端边际改善有限，部分下游有提负荷但并未见需求大幅释放。后续“竣工潮”力度与落实情况存不确定性，暂时看多为预期利好。库存并未形成有效去化态势但也以及延续三周保持去库，供需边际上或有一定好转。短期在市场信心严重不足下，若不能�现下游订单大幅增加或社会库存加速去化预计PVC难有明显起色。短期博弈或有加剧，震荡为主，建议逢高试空01合约。 震荡为主 可逢高试空01合约 震荡为主 若去库不畅可逢高试空 指标 运行情况 观点 指标与观点 电石价格下跌。乌海、石嘴山地区�厂价跌350至3650-3700元/吨；送到价亦有下跌，其中山东4370-4530元/吨（-100）河南4150元/吨（-150）。样本企业 电石开工率在82.51%。近期兰炭价格有所上调而电石价格回落，导致利润估算走低。本周供需趋于宽松，供应处于恢复阶段开工提升，且部分配套电石外销增加，中性 而下游PVC因需求低迷及限电等影响导致对电石需求转少。预计短期电石仍是供大于求，电石价格偏弱运行。 供应近期因需求弱势利润承压以及多地高温导致的限电影响，PVC行业开工水平进一步下降。截至8月18日PVC整体开工负荷72.5%，环比下降2.93个百分点；其中中性 电石法PVC开工负荷71.23%，乙烯法PVC开工负荷77.20%。PVC企业预售量在40.25万吨，同比略低于去年同期。 库存截至8月19日华东样本库存29.98万吨，较上一期减0.27%，同比增204.37%，华南样本库存4.67万吨，较上一期减6.97%，同比增80.31%。华东及华南样本仓库总库存34.65万吨，较上一期减1.23%，同比增加178.54%。从社会库存绝对量看高于近五年同期水平，高库存压力仍会抑制PVC上方空间。 中性偏空 利润电石价格跌幅明显而此前原料兰炭价格走强，电石厂估算利润转弱，仍处于正常区间。PVC价格弱势，外采电石法亏损基本持平，估算在-1340元/吨左右。氯 碱一体化看，碱端利润回落较快，目前已亏损；一体化利润处于同期低位。 估值偏中低 据隆众调研：国内PVC下游制品企业开工持续走低，受华东、西南等地电力紧张，工业企业错峰用电，部分管型材等行业企业响应政策，开工维持较低水平， 下游或进行错峰减产、临时停车等。房地产新开工数据持续走低，新订单需求偏淡，多数行业需求较差，制品企业开工积极性不高，除受影响区域外多维持前期开 工水平。 现实偏空预期尚在 进�口 截至8月18日亚洲PVC市场价格CFR中国在900美元/吨，东南亚在890美元/吨，CFR印度价格在1000美元/吨。 FOB电石法PVC天津港主流报价下跌至860美元/吨，报盘折算后利润预估至170元/吨，理论�口窗口延续打开。因印度反倾销到期，PVC今年�口维持较好，但传言近期印度部分PVC企业提议政府再度限制国内货流入，具体有待证实。此前据悉美国低价货源进入亚洲市场，叠加自身高库存压力预计对国内�口造成冲击。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需 04聚氯乙烯进�口 05聚氯乙烯库存 一、行情回顾 上周PVC主力合约窄幅走弱，基本面看库存连续两周小幅去库但速率非常缓慢，绝对库存仍是高位。供应端看限电与利润压力下开工意愿不高，下游需求好转有限，市场信心显不足。截至8月19日夜盘收于6635。 PVC现货主流价 华东乙电价差 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 截至8月19日国内PVC市场表现平稳，期货窄幅震荡，现货刚需平稳，各地主流市场价格波动不大。5型电石料，华东主流现汇自提6400-6450元/吨，华南主流现汇自提6420-6520元/吨，河北现汇送6230-6330元/吨，山东现汇送到6300-6430元/吨。 华南-华东电石法PVC价差 华东乙电价差在100元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在20元/吨，均处于近五年同期低位。 电石法PVC华东基差 1-5价差 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 1500 1100 700 300 -1001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 -900 -1300 201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 600000 450000 300000 18000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 13000.00 8000.00 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000.00 -2000.001 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 2,000.00 3500.00 3,340.00 1,720.00 3000.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 1,440.00 1,160.00 880.00 600.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):动力煤元/吨 神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 65.00% 57.00% 49.00% 41.00% 33.00% 25.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 8,300.00 7,400.00 6,500.00 5,600.00 4,700.00 3,800.00 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 2900.00 2400.00 1900.00 1400.00 900.00 400.00 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -600.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 201320142015201620172018201920202021 电石年度产能电石年度产量 年度表观消费量产能利用率 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 电石月度产量（万吨） 270 255 240 225 210 195 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 电石价格下跌。乌海、石嘴山地区�厂价跌350至3650-3700元/吨；送到价亦有下跌，其中山东4370-4530元/吨（-100）河南4150元/吨（-150）。 样本企业开工率在82.51%。近期兰炭价格有所上调而电石价格回落，导致利润估算走低。 本周供需趋于宽松，供应处于恢复阶段开工提升，且部分配套电石外销增加，而下游PVC因需求低迷及限电等影响导致对电石需求转少。预计短期电石仍是供大于求，电石价格偏弱运行。 32%液碱山东市场价（元/吨） 山东烧碱周度毛利（元/吨） 烧碱开工率（%） 1900.00 1560.00 1220.00 880.00 540.00 200.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000.00 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.001 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度需求量（万吨） 烧碱下游：氧化铝开工（%） 340 320 300 280 260 240 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 96.00% 91.00% 86.00% 81.00% 76.00% 71.00% 66.00% 61.00% 56.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 201720182019202020212022 201720182019202020212022 三、聚氯乙烯供需 PVC整体开工率（%） PVC电石法开工率（%） PVC乙烯法开工率（%） 87.00% 82.00% 77.00% 72.00% 67.00% 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 62.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1