南华橡胶产业链数据周报：20号胶强于橡胶，宏观形势主导商品

南华橡胶产业链数据周报20231117 20号胶强于橡胶，宏观形势主导商品 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536 请务必阅读正文之后的免责条款部分 橡胶、20号胶前半周呈现上涨趋势，周四夜盘开始跟随商品指数下跌，中美会晤对 值，泰铢近期升值。 周度产业链价格总览：宏观预期影响较大。基差本周走扩，标-混价差走扩，3L估值偏低。人民币轻微贬 橡胶 合约 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 价差 今日 上周 周涨跌 上月 月涨跌 01合约 14200 14200 0 14480 -280 1-5价差 -130 -150 20 90 -220 05合约 14370 14350 20 14390 -20 5-9价差 -15 20 -35 45 -60 09合约 14435 14330 105 14345 90 9-1价差 145 130 15 -135 280 20号胶 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌连续FALSE10100-1010011020-11020连续-连一-175-295120-5-170 连一107951039540011025-230连一-连二-150-23080-45-105 连二109451062532011070-125连二-连三-125-17045-35-90 连三110701079527511105-35连一-连三-275-400125-80-195 人民币现货 今日上周周涨跌上月月涨跌基差今日上周周涨跌上月月涨跌老全乳131501300015013400-250RU主力-老全乳10501355-3051265-215 越南3L12500123501501245050RU主力-越南3L17002005-3052215-515 泰混12350120503001230050RU主力-泰混18502305-4552365-515 美金现货 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌泰标FOB15651524411604-39泰国胶水51.752-0.351.50.2 泰混FOB15401510301550-10泰国杯胶46.4545.351.147.95-1.5 印标FOB151.5147.34.2148.53泰国胶水-杯胶5.256.65-1.43.551.7 泰标-泰混25141135-10美元人民币7.25157.2906-0.03917.3099-0.0584 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 估值观察 国外原料国内原料 泰国东北部降水环比增加10.5mm，同比增加15.4mm，去年同期为0；南部降水环比增加159.3mm，同比减少25.5mm，去年同期232mm。本周胶水价格回落0.3泰铢，杯胶价格上涨1.1泰铢，胶水-杯胶价差略缩。年内产量看11-12月高产期能否弥补。云南产区物候正常，原料持稳，接下来一个月内陆续停割，工厂已为冬储做准备；海南产区降水环比增加41mm，同比增加123mm，去年同期19mm，原料价格略涨，理论即期交割利润回正。 多中 本周总结 供应 海外主产区进入季节性高产期，国内产区接下来将逐渐停割，关注海外原料上量后能否弥补前期缺失产量。周内国内云南产区即将逐渐停割，原料价格持稳，理论即期交割利润回升；海南产区近期降水略增，进入停割期较海南晚半个月左右，原料制浓乳-制全乳价格保持0值。本周泰国产区降水略多，南部预计年内减产较多，东北部预计仍有增产，但无法弥补南部缺口，本周胶水价格略降，杯胶价格略涨，胶水-杯胶价差走缩，但仍处于同期高位。越南近期降水减少，从周边地区收原料较多；老挝、缅甸原料产出正常。预计下周东南亚降水增加，对割胶影响增大。 多 库存 据隆众资讯，截至2023年11月12日，中国天然橡胶社会库存151.54万吨，较上期增加0.04万吨，增幅0.02%。中国深色胶社会总库存为95.6万吨，较上期下降0.17%。其中青岛现货库存环比下降1.24%；云南库存增0.09%；越南10#下降2.09%；NR库存小计增加9.9%。中国浅色胶社会总库存为55.9万吨，较上期增加0.36%。其中老全乳胶环比下降0.28%，3L环比下降0.52%，RU库存小计增加1.25%。 中 需求 轮胎厂：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.88%，环比+0.19%，同比+11.18%。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为63.89%，环比-0.32%，同比+0.74%。半钢胎样本企业整体出货略有放缓，成品库存小幅攀升。全钢胎样本企业库存延续增势，销售压力下，个别企业自主控产拖拽样本企业产能利用率小幅走低。温州发泡厂开工基本维持在5成左右，开工情况变化不大，目前成品订单销售基本上维持常规状态，整体排产出货情况也均维持正常状态，并未出现明显好转，采购维持随用随采为主，因国内产区临近停割期，部分加工厂对停割期货源有询价意愿，但暂未听说实际采购情绪好转。气球厂开工负荷一般，之前停产的工厂陆续复工，成品订单来看相对尚可，但由于乳胶价格高位，工厂利润空间微薄，因此目前气球企业试探性调涨成品价格，入市逢低刚需采购。 中 现货 进口胶市场报盘上涨，美元贬值下美金胶卖盘增多，标混价差维持30-40美金，高价成交困难。人民币市场贸易商换月为主，少量平仓，工厂适量补库存，整体成交氛围一般。国产胶市场价格小幅上涨，工厂多散单拿货，询盘一般，市场买盘大多套利为主，越南胶表现坚挺。 中 进出口 据隆众资讯，23年10月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量63万吨，环比增0.48%，同比降2.02%，1-10月累计进口量654.5万吨，累计同比增11.7%。 中 观 点 本周A股先涨后跌，中美会晤影响宏观情绪，商品指数同样先涨后跌，原油本周继续下跌。外盘新胶近期保持上涨趋势，近月维持c结构，本周12-01月差拉开至2.6，01-02月差1.2，持续关注海外原料情况。据推算泰国东北部增产数量无法弥补南部减产数量，整体预期减产，但缺口不大，关注11、12月海外旺产期产量。橡胶2311-2401价差以1500收尾，价差相比历史同期偏大。近期就橡胶基本面而言，缺乏明显矛盾，跟走商品指数为主，前半周增仓上拉在商品走跌后减仓下行，后续进口量对年内深色去库拐点是否出现值得关注；20号胶开始上涨修复月间走缩，周五12-01价差175，01-02价差150，2311-2312价差以近400收尾，明年1月到期仓单更多，可能下次换月移仓会再次深跌，期间震荡调整。合成胶本周波动较小，自上市暴涨以来，现货市场一直成交僵持，上游挺价，下游高价接货意愿差，导致标品库存增加较多，之前走交割逻辑的上涨行情不再成立，目前现货价格低于泰混，本周盘面在12300-12500波动，近期处于震荡趋势。 策 略 套利建议NR2401-RU2401正套，NR2312-NR2402正套；单边建议逢低做多RU。 风 险 宏观环境 2 橡胶产业链周度综述 30 0% 同比20192020202120222023 4 -15% 同比20192020202120222023 50 12 -5% 45 10% 10 40 8 -10% 35 5% 6 中国制造业PMI中国房地产开发投资累计完成额 中国制造业PMI 中国房地产开发投资累计完成额（万亿元） 60 20% 16 0% 55 15% 14 25 2 20 -5% 0 -20% 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国固定资产投资累计完成额 挖掘机销量 中国固定资产投资累计完成额（万亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 挖掘机销量（万辆） 10 8 6 4 2 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 同比（次坐标轴）201820192020202120222023 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 美国制造业PMI 80 美国制造业PMI美国制造业PMI：新订单50分水线 70 5% 70 0% 60 60 50 美国制造业PMI：新订单美国制造业PMI -5% 50 -10% 40 40 -15%-20% 30 20 30 -25% 10 0 20 -30% 018-01 018-04 018-07 018-10 019-01 019-04 019-07 019-10 020-01 020-04 020-07 020-10 021-01 021-04 021-07 021-10 022-01 022-04 022-07 022-10 023-01 023-04 023-07 023-10 美国制造业PMI：新订单 80 10% 同比20192020202120222023 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 700 60 -5 50 -10 40 -15 30 -20 20 -25 消费者信心指数 2019 2020 2021 2022 2023 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 欧盟经济景气指数&消费者信心指数 欧盟经济情况 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 欧盟经济景气指数欧盟消费者信心指数 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 中国天然橡胶社会库存 中国深色胶社会库存 中国浅色胶社会库存 国内社会库存（万吨） 200 150 100 50 0 均值 20192020202120222023 深色胶（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 均值20192020202120222023 浅色胶（万吨） 65 60 55 50 45 40 35 30 均值20192020202120222023 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 青岛保税区库存青岛一般贸易库存越南胶库存 青岛保税区库存（万吨） 25 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 青岛一般贸易库存（万吨） 100 80 60 40 20 0 均值20192020202120222023 越南胶库存（万吨） 20 15 10 5 0 均值20192020202120222023 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 来源：钢联南华研究 RU主力合约收盘价（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 20192020202120222023 RU持仓量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 RU主力合约收盘价RU持仓量 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 RU期货库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 均值 2019 2020 2021 2022 2023 RU虚实盘比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 RU期货库存 RU虚实盘比 1-5价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 5-9价差（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 2019-202020-212021-222022-232023-24 1-5价差5-9价差 来源：wind南华研究来源：wind南华研究 9-1价差 11-1价差 9-1价差（元/吨） 100