南华橡胶产业链数据周报：20号胶强势领涨，估值偏高静待回调

南华橡胶产业链数据周报20230910 20号胶强势领涨，估值偏高静待回调 戴一帆从业资格证号：F3046357投资咨询证号：Z0015428 江雪从业资格证号：F03118536 请务必阅读正文之后的免责条款部分 周度产业链价格总览： 上周20号胶强势领涨，橡胶小幅跟涨，合成胶回调。现货周内跟涨，但周五出现跟不动的情况，NR对泰混基差走扩。橡胶的三个合约目前估值均为历史同期高位， 基本面目前偏多，但近两周未出现明显变化，下游阶段性补库节奏需要关注。 橡胶 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约144201333010901283015901-5价差4010301030 05合约14215133208951282013955-9价差13401140200980360 09合约1277012180590118409309-1价差-1380-1150-230-990-390 20号胶 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌连续10640992072092501390连续-连一-460-110-350-125-335 连一1110010030107093751725连一-连二806515-60140 连二110209965105594351585连二-连三60-565-3595 连三10960997099094701490连一-连三1406080-95235 人民币现货 今日上周周涨跌上月月涨跌基差今日上周周涨跌上月月涨跌老全乳1300012800200119501050RU主力-老全乳12551360-1051030225 越南3L121001180030011200900RU主力-越南3L21552360-2051780375 泰混1170011550150105001200RU主力-泰混25552610-55248075 美金现货 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌 泰标FOB14151410 泰混FOB14701460 1362 5 10 1340 泰国胶水46.344.2 53 130 泰国杯胶41.5540.55 2.141.2 137.35 5.1 4.2 印标FOB#N/A133.9#N/A127.3#N/A泰国胶水-杯胶4.753.65 1.13.85 0.9 泰标-泰混-55-50 -527 -82美元人民币7.32797.26330.06467.19890.129 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 估值观察 国外原料国内原料 泰国降水较多，胶水价格略涨，杯胶价格略涨，目前南部原料产出不多，胶水-杯胶价差持稳。云南产区降水较多，原料价格持稳；海南产区原料产出正常，上周末海胶收胶指导价大幅跟涨盘面后持稳。 多多 本周总结 供应 全球新一季的产出逐渐上量。国内云南产区原料价格相对较稳，近期降水偏多，胶水产出较少；海南产区制浓乳原料价格走高，浓乳需求虽未好转，但供需近期出现缺口，上周周内原料制浓乳-制全乳价差重心回到0。泰国产区近期降水较多，南部原料胶水较少，上周胶水、杯胶价格均略涨，胶水-杯胶价差持稳。越南全面开割，近期越南胶到港较多；老挝、缅甸原料逐渐上量。今年的替代种植指标已下达云南上游生产企业。 多 库存 据隆众资讯统计，截至2023年9月3日，中国天然橡胶社会库存157.21万吨，较上期增加0.08万吨，增幅0.06%。中国深色胶社会总库存为106万吨，较上期下降1.13%。其中青岛现货库存环比下降1.35%；云南库存下降1.3%；越南10#增加5.6%；NR库存小计下降0.59%。中国浅色胶社会总库存为51万吨，较上期增加2.61%。其中老全乳胶环比下降0.89%，3L环比增加3.23%，RU库存小计增加6.25%。 中 需求 轮胎厂：上周中国半钢胎样本企业产能利用率为79.00%，环比+0.03%，同比+14.36%。上周全钢胎样本企业产能利用率为64.21%，环比+1.89%，同比+7.44%。半钢胎排产基本平稳，四季胎订单缺口不减。月初多数企业常规出货，个别表示，出货表现一般，整体库存微增。全钢胎延续常规出货，个别企业出现涨价迹象，实际出货稍有带动，其他多数企业观望为主，出货相对平稳。制品厂：其他橡胶制品生产企业整体原料储备充足，市场处于观望状态。温州发泡厂开工率维持4成左右，成品订单销售维持常规出货，近期部分加工厂补货大多是因为“买涨不买跌”情绪主导，实际需求依旧处于相对弱势状态，对于采买补货节奏，部分加工厂表示暂时观望。气球厂开工负荷尚可，近期旅游、店铺开业、节日庆典等活动较为活跃，气球成品走货情况好转，近期以采购国产胶为主，本周浓乳现货行情上涨，整体观望氛围较强，采购高价现货积极性较低。天然胶乳手套医疗手套开工低位，企业延续订单生产，市场购销氛围一般，成品订单持续表现欠佳导致累库压力难以缓解，大部分工厂被迫降负或停工消化成品库存，手套零售价格小幅调整，手套零售市场主稳出货，市场询盘冷清。 中 现货 进口胶市场报盘大幅上涨，美金市场持货商抬高报价，询盘买盘多观望谨慎补货；人民币市场整体交投活跃，持货商出货积极，套利盘询盘加仓买货，盘后报价由强转弱，远月价差小幅走缩，下游询盘较弱，少量补货。国内现货市场报盘重心上移，持货方报盘一般，买盘主动接货意愿较为冷清，贸易商多想低价接货，实单成交一般。 中 进出口 据隆众资讯统计，2023年8月份，中国天然橡胶进口量预估值50.18万吨，环比7月份进口终值50.91万吨减少0.73万吨。 中 观 点 上周20号胶强势领涨，橡胶小幅跟涨，合成胶下跌回调，三个品种上周基本维持暴涨后的价位。近期基本面偏多，但突然性的暴涨很难追溯到基本面，更多是资金情绪所致，还是坚持会出现回调的观点。近期内外盘橡胶总体维持上涨趋势，主要原因在于产区降水过多，原料暂缺，叠加下游乳胶阶段性补库行为。国内深色胶延续去库趋势，现货价格紧跟盘面，上周五开始出现跟不动的情况。再说乳胶的阶段性补库行为，从制浓乳-制全乳价差回到0来看，乳胶的暂时性缺口应该已得到缓解。上周20号胶继续去库，盘面走高强势领涨，资金情绪较重，带动橡胶小幅走高后，注册仓单数量增加较多，今年的交割品数量预计可达近三年高位。目前橡胶的三个品种都处于估值高位，还是维持暴涨后会回调的观点，但需要注意在宏观环境转暖的情况下，近期商品或许都是跟走宏观为主。 策 略 套利建议：RU2311-RU2401正套，NR2311-RU2401正套继续持有；单边建议：暂时观望。 风 险 宏观环境 橡胶产业链周度综述 中国制造业PMI 60 50 40 20% 15% 30 20 10 0 0% -5% 同比20192020202120222023 中国房地产开发投资累计完成额（万亿元） 160% 14-2% 4 2 0 -12% -14% -16% 同比20192020202120222023 中国制造业PMI中国房地产开发投资累计完成额 12 -4% 10% 10 -6% 8 -8% 5% 6 -10% 中国固定资产投资累计完成额 挖掘机销量 中国固定资产投资累计完成额（万亿元） 70 60 50 40 30 20 10 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 同比 2019 2020 2021 2022 2023 挖掘机销量（万辆） 10 8 6 4 2 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 同比（次坐标轴）201820192020202120222023 美国制造业PMI：新订单 80 70 60 50 40 30 20 10 0 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 同比20192020202120222023 美国制造业PMI 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国制造业PMI美国制造业PMI：新订单50分水线 美国制造业PMI：新订单美国制造业PMI 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 70 60 50 40 30 20 10 0 0 -5 -10 -15 -20 -25 消费者信心指数 2019 2020 2021 2022 2023 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 欧元区制造业PMI&消费者信心指数 欧盟经济景气指数&消费者信心指数 欧盟经济情况 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 欧盟经济景气指数欧盟消费者信心指数 中国天然橡胶社会库存 中国深色胶社会库存 中国浅色胶社会库存 国内社会库存（万吨） 200 150 100 50 0 均值20192020202120222023 青岛保税区库存青岛一般贸易库存越南胶库存 青岛保税区库存（万吨） 25 100 青岛一般贸易库存（万吨） 越南胶库存（万吨） 20 20 15 10 5 0 80 60 40 20 0 15 10 5 0 均值20192020202120222023 均值20192020202120222023 均值20192020202120222023 RU主力合约收盘价RU持仓量 RU主力合约收盘价（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2019 2020 2021 2022 2023 RU持仓量 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 RU期货库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 均值 2019 2020 2021 2022 2023 RU虚实盘比 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 RU期货库存 RU虚实盘比 5-9价差（元/吨） 20192020202120222023 1-5价差5-9价差 1- 5价差（元/吨） 2000 2000 1500 1500 1000 500 1000 0 500 -500 0 -1000 -500 20 19 2 020 2 021 2 022 2 023 9-1价差 11-1价差 9-1价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2019 2020 2021 2022 2023 11-1价差（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019 2020 2021 2022 2023 全乳-RU价差RSS3-RU价差 RSS3上海-RU主力价差（元/吨） 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 500 全乳上海-RU主力价差（元/吨） 1000 0 0 -500 -1000 -1000 -2000 -1500 -3000 -2000 -4000 2019-202020-212021-222022-23 20 2 3- 2 4 越南3L-RU价差 泰混-RU价差 泰混人民币-RU主力价差（元/吨） 2019-20 2020-21 2021-22 2022-23 2023-24 越南3L上海-RU主力价差（元/吨） 8000 1000 7000 500 6000 0 5000 -500 40003000200010000-1000 20 1 9- 2 0