社会服务行业投资策略周报：戴比尔斯计划囤积原钻库存以维系价格，行业遇冷

戴比尔斯计划囤积原钻库存等待需求复苏：全球最大的钻石生产商De Beers（戴比尔斯）表示为应对销售危机，集团计划储存未售出的原钻（即钻石原石或未切割钻石）以防止价格进一步下跌。今年9月，俄罗斯钻石巨头Alrosa（阿尔罗萨）已完全停止销售，以提振价格、平衡市场，并将加强供应链的稳定性。疫情期间诸多消费者转向购买钻石珠宝和其他奢侈品，钻石珠宝行业火热，但疫后钻石商品需求迅速降温，诸多业内人士手中持有过剩的库存。根据IDEX，今年年初至今IDEX钻石价格指数呈持续下滑态势，跌幅约20%。钻石行业最重要的市场美国正面临通胀压力上行压力，主要增长市场中国的消费者信心削弱，需求下行，同时培育钻石行业在几个关键领域取得重大进展，进一步打击了原钻行业。公司每年进行十期原钻看货会，今年8月看货商和客户（第七个销售周期）总共购买了价值3.7亿美元的原钻，较去年同期下降42%，环比下降10%，原钻销售额连续第四个月下降;截至10月底的最近一个销售周期，公司仅售出8000万美元的原钻，去年同期的原钻销售额为4.54亿美元，业绩下滑明显。 受中国市场拖累，Burberry第二财季收入增长大幅放缓：英国奢侈品集团Burberry在FY24H1（23Q2&23Q3）收入13.96亿英镑，固定汇率下同比增长7%，调整后营业利润同比下降6%至2.23亿英镑。由于FY24Q2的业绩几乎没有增长，公司管理层表示2024财年的收入目标可能无法实现。各地区FY24Q2增速均大幅收窄：1）亚太：中国和韩国的销售放缓，导致占Burberry收入49%的亚太地区业务增速大大放缓，从FY24Q1的+36%降至FY24Q2的+2%，FY24H1亚太地区可比门店销售额同比增长18%。其中，FY24Q2公司在中国大陆市场的可比门店销售额同比下降了8%，FY24H1同比增长15%。 2）欧洲、中东、印度及非洲（EMEIA）地区：FY24H1可比门店销售额同比增长14%，受益于旅游业增长，零售渠道收入中游客贡献占比提升至51%，主要来自中国和美国的游客；FY24Q2 EMEIA地区收入同比增长10%，主要由游客购物增长所推动。3）美洲：由于中国消费者的消费转向了其他市场，美洲地区可比门店销售额受影响最大，延续了FY24Q1同比下滑8%的趋势，FY24Q2同比下滑10%，FY24H1同比下滑9%。 9月国际RPK持续恢复：根据IATA，2023年9月全球收入客运公里数（RPK）同比增长30.1%，恢复至疫情前的97.3%，具体来看，1）9月全球国际RPK维持恢复态势，同比增长31.2%，恢复至2019年同期水平的93.1%； 2）9月全球国内RPK同比增长28.3%，连续六个月超疫情前水平，较2019年同期增长5.0%。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1戴比尔斯计划囤积原钻库存等待需求复苏 全球最大的钻石生产商、南非钻石巨头De Beers（戴比尔斯）表示为应对销售危机，集团计划储存未售出的原钻（即钻石原石或未切割钻石）以防止价格进一步下跌。今年9月，俄罗斯钻石巨头Alrosa（阿尔罗萨）已完全停止销售，以提振价格、平衡市场，并将加强供应链的稳定性。 疫情期间诸多消费者转向购买钻石珠宝和其他奢侈品，钻石珠宝行业火热，但疫后钻石商品需求迅速降温，诸多业内人士手中持有过剩的库存。根据IDEX，今年年初至今IDEX钻石价格指数呈持续下滑态势，跌幅约20%。钻石行业最重要的市场美国正面临通胀压力上行压力，主要增长市场中国的消费者信心削弱，需求下行，同时培育钻石行业在几个关键领域取得重大进展，进一步打击了原钻行业。 戴比尔斯每年进行十期原钻看货会，今年8月看货商和客户（第七个销售周期）总共购买了价值3.7亿美元的原钻，较去年同期下降42%，环比下降10%，原钻销售额连续第四个月下降;截至10月底的最近一个销售周期，公司仅售出8000万美元的原钻，去年同期的原钻销售额为4.54亿美元，业绩下滑明显。 1.2受中国市场拖累，Burberry第二财季收入增长大幅放缓 英国奢侈品集团Burberry公布2024财年上半年业绩：公司FY24H1（23Q2&23Q3）收入13.96亿英镑，固定汇率下同比增长7%，调整后营业利润同比下降6%至2.23亿英镑。由于FY24Q2的业绩几乎没有增长，公司管理层表示2024财年的收入目标可能无法实现。 各地区FY24Q2增速均大幅收窄，亚太地区受中韩影响销售大幅放缓： 亚太：中国和韩国的销售放缓，导致占Burberry收入49%的亚太地区业务增速大大放缓，从FY24Q1的+36%降至FY24Q2的+2%，FY24H1亚太地区可比门店销售额同比增长18%。其中，FY24Q2公司在中国大陆市场的可比门店销售额同比下降了8%，FY24H1同比增长15%。 欧洲、中东、印度及非洲（EMEIA）地区：FY24H1可比门店销售额同比增长14%，受益于旅游业增长，零售渠道收入中游客贡献占比提升至51%，主要来自中国和美国的游客；FY24Q2EMEIA地区收入同比增长10%，主要由游客购物增长所推动；在本土英国市场，由于英国政府于2021年1月起停止向欧盟以外的游客退还增值税，因此Burberry在英国的销售额弱于欧洲大陆其他市场。 美洲：由于中国消费者的消费转向了其他市场，美洲地区可比门店销售额受影响最大，延续了FY24Q1同比下滑8%的趋势，FY24Q2同比下滑10%，FY24H1同比下滑9%。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图1.17-22年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图2.17-22年爱马仕收入及固定汇率下增速 图3.17-22年Kering集团收入及固定汇率下增速 图4.17-22年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图5.17-22年Prada集团收入及固定汇率下增速 图6.17-22年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图7.17-22财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图8.17-22财年Burberry收入及固定汇率下增速 表1.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2023.10） 我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），2023年10月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑24%/35%，均价同比增长16%。分品牌看，大部分品牌同比下滑，除Balenciaga、Valentino、Berluti、Versace、Van Cleef Arpels、Yves Saint Laurent分别同比增长100%、90%、27%、22%、12%、2%外，Gucci、Prada、Net-A-Porter、Burberry、LANVIN、Zegna、Bottega Veneta、Cartier、Chloe、Brunello Cucinelli、Farfetch分别同比-2%、-4%、-5%、-16%、-27%、-29%、-36%、-59%、-68%、-73%、-89%。 图9.10月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速 图10.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2023.09） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2023年9月，瑞士钟表出口额23.31亿瑞士法郎，同比增长4.0%，相较2019年增长28.0%。 图12.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图13.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：2023年9月瑞士表至美国、中国大陆、德国、新加坡分别同比下滑6.3%、5.5%、4.1%、2.7%，其余主要国家和地区出口额均实现同比正增长，与2019年相比，至中国香港地区下滑2.1%，其余均超疫情前水平，其中美国涨幅最大，增长60.5%。 图14.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 图15.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图16.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表2.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2023.09） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，2023年9月全球收入客运公里数（RPK）同比增长30.1%，恢复至疫情前的97.3%，具体来看，1）9月全球国际RPK维持恢复态势，同比增长31.2%，恢复至19年同期水平的93.1%；2）9月全球国内RPK同比增长28.3%，连续六个月超疫情前水平，较19年同期增长5.0%。 图25.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表3.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2023.10） 美国消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国2023年10月消费者信心指数63.8，环比下滑6.0%，继2023年7月波动上涨至阶段性高点71.5后，美国消费者信心指数连续三个月呈现下滑趋势。 图26.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。