社会服务行业投资策略周报：历峰集团考虑重启YNAP分拆计划，Mytheresa成为潜在竞购者

历峰集团考虑重启YNAP分拆计划，Mytheresa成为潜在竞购者：据英国《金融时报》历峰集团有意重启分拆旗下奢侈品电商业务YNAP的工作，已委任高盛集团（Goldman Sachs）负责交易。德国奢侈品电商公司Mytheresa是潜在竞购方之一，此外，私募股权投资公司Bain Capital（贝恩资本）、英国私募基金Permira也在考虑参与竞购，考虑到YNAP持续亏损，竞购者对交易持保留态度，迄今为止历峰集团已对YNAP进行了18亿欧元的非现金减记，FY2024H1（2023Q2&Q3）该业务部门亏损达1.28亿欧元。 东莞万象滨海购物村开工，2025年开业预计成为新商业地标：东莞万象滨海购物村（Mixc Village）举行动工仪式，计划于2025年开业。万象滨海购物村由华润置地和滨海湾置业公司联合投资，是华润置地继万象城、万象汇、万象天地后第四条产品线的首个项目。该项目总建筑面积约10万平方米，计划引入200多家品牌，提供复合型购物体验与多元艺术空间交互，预计今年年底该项目可实现主体结构封顶，2025年投产开业。 ABG集团拟以10亿美元收购Champion品牌：美国品牌管理公司Authentic Brands Group拟以略高于10亿美元的价格从HanesBrands集团手中收购Champion品牌。Champion品牌成立于1919年，当前已发展成为涵盖运动服、运动衫、T恤、队服、鞋类和配饰的综合性运动品牌。上世纪品牌一度成为美国运动服饰的代表，而2000年后销售陷入低迷，2010年起与Off-White、Bape和Supreme等潮牌的联名取得成功，品牌定位愈发年轻化，消费者的复购率不断提升，2017年Champion销售额突破14亿美元，直到2020年年初仍然保持营收正增长。然而由于零售竞争格局加剧以及联名产品销售乏力，Champion近两年来销售额持续下滑，2023Q4销售额同比下滑23%。若本次交易达成，将极大改善HanesBrands的负债状况，但可能导致生产和运营部门的大幅裁员。 全球旅客流量载客里程收入（PRK）2月数据情况：根据IATA，2024年2月全球收入客运公里数（RPK）同比增长21.5%，恢复至疫情前的119.0%，具体来看，1）2月全球国际RPK恢复势头强劲，同比增长26.3%，恢复至2019年同期水平的123.4%，首次超过疫情前同期水平；2）1月全球国内RPK同比增长15.0%，连续十一个月超疫情前水平，较19年同期增长12.8%。 美国消费者信心指数3月数据情况：根据密歇根大学数据，美国2024年3月消费者信心指数79.4，环比提升3.3%，消费者信心回升，2023年11月美国消费者信心指数波动至阶段性低点61.3后，12月、1月连续两个月大幅抬升，2月小幅下降，3月再次回升超过1月指数。 风险提示：宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。 1行业动态 1.1历峰集团考虑重启YNAP分拆计划，Mytheresa成为潜在竞购者 据英国《金融时报》报道，瑞士奢侈品集团Richemont（历峰集团）有意重启分拆旗下奢侈品电商业务Yoox Net-A-Porter（YNAP）的工作，集团已委任高盛集团（Goldman Sachs）负责交易。德国奢侈品电商公司Mytheresa是潜在竞购方之一，此外，私募股权投资公司Bain Capital（贝恩资本）、英国私募基金Permira也在考虑参与竞购，考虑到YNAP持续亏损，竞购者对交易持保留态度。 英国奢侈品电商公司Net-a-Porter成立于2000年，是全球领先的奢侈品电商平台，2010年被历峰集团收购，2015年历峰集团以全股票交易方式将Net-A-Porter出售给其竞争对手、意大利奢侈品电商Yoox，当时对NAP的估值为9.5亿英镑，历峰拥有合并后新公司YNAP 50%的股权和25%以内的投票权，合并后的公司简称为YNAP，2018年历峰对YNAP发起全面控股要约，后者在交易完成后实现私有化退市且保持独立运营。YNAP的常年亏损始终拖累集团业绩，迄今为止历峰集团已对YNAP进行了18亿欧元的非现金减记，FY2024H1（2023Q2&Q3）该业务部门亏损达1.28亿欧元。 1.2东莞万象滨海购物村开工，2025年开业预计成为新商业地标 东莞万象滨海购物村（Mixc Village）举行动工仪式，计划于2025年开业。万象滨海购物村由华润置地和滨海湾置业公司联合投资，是华润置地继万象城、万象汇、万象天地后第四条产品线的首个项目，致力于打造成东莞乃至辐射大湾区的全新商业地标。该项目总建筑面积约10万平方米，项目将布局游乐场、沙滩、日落看台、创意市集、特色餐饮等功能区，引入200多家品牌，提供复合型购物体验与多元艺术空间交互。预计今年年底该项目可实现主体结构封顶，2025年投产开业。 图1.东莞万象滨海购物村鸟瞰示意图 1.3ABG集团拟以10亿美元收购Champion品牌 美国品牌管理公司Authentic Brands Group（ABG）已获得竞购胜利，拟以略高于10亿美元的价格从HanesBrands集团手中收购Champion品牌。Champion品牌成立于1919年，开创性地发明了影响后世运动服饰的横向编织技术，当前已发展成为涵盖运动服、运动衫、T恤、队服、鞋类和配饰的综合性运动品牌。20世纪90年代，Champion成为嘻哈文化的代名词，1994年的利勒哈默尔冬季奥运会和1996年亚特兰大奥运会的开幕式上所有美国体育代表团全体成员均身着Champion，品牌成为美国运动服饰的代表，而2000年后销售陷入低迷，2010年起与Off-White、Bape和Supreme等潮牌的联名取得成功，还先后与可口可乐、Dr. Seuss、Todd Snyder、Beams和Coach等品牌进行联名，品牌定位愈发年轻化，消费者的复购率不断提升，2017年Champion销售额突破14亿美元，直到2020年年初仍然保持营收正增长。然而由于零售竞争格局加剧以及联名产品销售乏力，Champion近两年来销售额持续下滑，2023Q4销售额同比下滑23%，美国地区尤为明显（同比-30%），母公司HanesBrands为了缓解财务压力，于2023年将Champion挂牌出售，寻求至少14亿美元的报价。若本次交易达成，10亿美元的注资将极大改善HanesBrands的负债状况，同时考虑到ABG集团偏向于将旗下品牌的生产、设计、物流和运营工作外包给第三方，而HanesBrands的自主生产和运营占多数，本次交易达成可能导致生产和运营部门的大幅裁员。 2行业数据 2.1奢侈品销售数据 2.1.1奢侈品集团销售数据奢侈品公司业绩及增速情况 图2.2017-2023年LVMH集团收入及固定汇率下增速 图3.2017-2023年爱马仕收入及固定汇率下增速 图4.2017-2023年Kering集团收入及固定汇率下增速 图5.2017-2022年Moncler集团收入及固定汇率下增速 图6.2017-2023年Prada集团收入及固定汇率下增速 图7.2017-2023年Ferragamo收入及固定汇率下增速 图8.2017-2022财年历峰集团收入及固定汇率下增速 图9.2017-2022财年Burberry收入及固定汇率下增速 表1.奢侈品公司收入增速（固定汇率下同比） 2.1.2奢侈品品牌天猫旗舰店销售情况（更新至2024.02） 我们追踪了17个奢侈品品牌（覆盖时装皮具、珠宝腕表和奢侈品电商）的天猫官方旗舰店的月度销售数据（不包含美妆香化产品），2024年2月这些品牌销售额/销量合计较去年同期同比下滑34%/51%，均价同比增长34%。分品牌看，4个品牌实现增长，LANVIN、Versace、Burberry、Van Cleef Arpels分别同比+12%、+7%、+2%、+1%；13个品牌同比下滑，Gucci、Bottega Veneta、Yves Saint Laurent、Balenciaga、Valentino、Cartier、Chloe、Prada、Zegna、Berluti、Brunello Cucinelli、Net-A-Porter、Farfetch分别同比-18.3%、-20.1%、-22.0%、-27.7%、-36.4%、-37.4%、-42.0%、-42.5%、-43.5%、-51.3%、-63.3%、-78.4%、-87.4%。 图10.2024年2月奢侈品品牌天猫旗舰店销售额同比增速 图11.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况 图12.奢侈品品牌天猫旗舰店月度销售情况（同比增速） 2.2瑞士表出口额（更新至2024.02） 根据瑞士钟表协会FHS数据，2024年2月，瑞士钟表出口额21.55亿瑞士法郎，同比降低3.8%，相较2019年增长22.7%。 图13.瑞士表出口额（百万瑞士法郎） 图14.瑞士表出口额增速（同比增速&相较于19年增速） 分地区看：2024年2月瑞士表至美国、日本、新加坡、法国和阿联酋实现小幅度同比正增长，其余主要国家和地区出口额均有较大幅度同比下滑，与2019年相比，至中国香港地区和意大利分别下滑29.6%和14.5%，其余均超疫情前水平，其中美国是涨幅最大的国家，增长109.2%。 图15.瑞士表至中国大陆出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 图16.瑞士表至中国香港地区出口额（百万瑞士法郎） 图17.瑞士表至美国出口额（百万瑞士法郎） 图18.瑞士表至中国大陆出口额（百万瑞士法郎） 图19.瑞士表至日本出口额（百万瑞士法郎） 图20.瑞士表至意大利出口额（百万瑞士法郎） 图21.瑞士表至德国出口额（百万瑞士法郎） 图22.瑞士表至新加坡出口额（百万瑞士法郎） 图23.瑞士表至法国出口额（百万瑞士法郎） 图24.瑞士表至阿联酋出口额（百万瑞士法郎） 图25.瑞士表至英国出口额（百万瑞士法郎） 表2.瑞士表至各国/地区出口额增速（同比增速&相较于2019年增速） 2.3全球旅客流量（更新至2024.2） 载客里程收入（RPK） 根据IATA，2024年2月全球收入客运公里数（RPK）同比增长21.5%，恢复至疫情前的119.0%，具体来看，1）2月全球国际RPK恢复势头强劲，同比增长26.3%，恢复至2019年同期水平的123.4%，首次超过疫情前同期水平；2）1月全球国内RPK同比增长15.0%，连续十一个月超疫情前水平，较19年同期增长12.8%。 图26.全球国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 表3.各地区国际旅客量相较2019年恢复水平（RPK） 2.4消费者信心指数（更新至2024.03） 美国消费者信心指数 根据密歇根大学数据，美国2024年3月消费者信心指数79.4，环比提升3.3%，消费者信心回升，2023年11月美国消费者信心指数波动至阶段性低点61.3后，12月、1月连续两个月大幅抬升，2月小幅下降，3月再次回升超过1月指数。 图27.美国消费者信心指数 3风险提示 宏观经济波动风险；奢侈品品牌声誉受损；行业竞争加剧。