交运行业周报：中美航线再次增班，助力国际航线恢复

投资建议：一、航空机场：中美航线再次增班，助力国际航线恢复。当地时间2月26日，美国交通部宣布，从3月31日起，将允许中国航司执飞的中美往返航班数量从每周35架次增加到每周50架次。此次增班为2023年11月来首次增班。疫情前，中美双方每周均有150多个往返客运航班，此次增班将使中美航线航班数量恢复至疫情前的30%左右。中美航线的增班有望助力国际航线的持续恢复。根据航班管家数据，2月份民航国际客运航线航班量约43350班次，达2019年同期的72.2%，环比上月增长6.5个百分点，东南亚与东亚仍是热门区域，两者占比总量的76.7%。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府放开大户型限购，本周，又有上海、苏州宣布放松住房限购。自2010年开始在中国热点城市逐步施行的楼市限购出现明确放松信号。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）2月26日-3月1日，日均执飞航班量：南方航空2473.80架次，周环比增加4.35%；东方航空2307.60架次，周环比减少3.07%；中国国航1646.20架次，周环比增加1.93%；春秋航空463.40架次，周环比减少8.98%；吉祥航空333.20架次，周环比减少14.66%。2）2月26日-3月1日，平均飞机利用率：南方航空8.60小时/日，周环比增加2.38%；东方航空7.90小时/日，周环比减少4.82%；中国国航8.00小时/日，与上周持平；春秋航空8.50小时/日，周环比减少9.57%；吉祥航空8.10小时/日，周环比减少15.63%。 机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比下降。1）2月26日-3月1日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1017.40架次，周环比减少0.96%； 北京首都机场933.20架次，周环比增加0.53%；广州白云机场1211.60架次，周环比增加0.51%；厦门高崎机场468.40架次，周环比减少0.61%；上海浦东机场872.80架次，周环比减少3.27%；上海虹桥机场692.40架次，周环比减少2.60%。2）2月26日-3月1日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场80.20架次，周环比减少1.51%；北京首都机场147.20架次，周环比减少2.33%；广州白云机场184.20架次，周环比减少4.13%；厦门高崎机场46.20架次，周环比减少2.00%；上海浦东机场357.60架次，周环比减少6.04%；上海虹桥机场15.80架次，周环比减少 请务必阅读正文之后的重要声明部分 1.25%。 n 航运：集运指数、原油价格周环比下降，散运指数周环比上升，油运指数周环比增减不一。1）集运：截至3月1日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1979.12点，周环比下降6.20%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1352.40点，周环比下降3.55%；CCFI美西航线报收于1090.92点，周环比下降3.84%；CCFI美东航线报收于1268.52点，周环比下降1.86%；CCFI欧洲航线报收于2151.71点，周环比下降1.74%；CCFI地中海航线报收于2634.13点，周环比下降6.34%。2）散运：截至3月1日，波罗的海干散货指数BDI报收于2203.00点，周环比增加18.06%；巴拿马型运费指数BPI报收于1723.00点，周环比增加8.03%；好望角型运费指数BCI报收于3977.00点，周环比增加26.45%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1267.00点，周环比增加6.56%；小灵便型运费指数BHSI报收于722.00点，周环比增加14.97%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于958.52点，周环比增加0.58%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1346.59点，周环比增加11.11%。3）油运：截至3月1日，原油运输指数BDTI报收于1142.00点，周环比下降5.54%；成品油运输指数BCTI报收于986.00点，周环比下降7.16%。4）油价：截至2月29日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于79.22美元/桶，周环比下降0.53%；截至3月1日，英国布伦特原油现货价报收于87.59美元/桶，周环比增加2.07%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：中美航线再次增班，助力国际航线恢复。当地时间2月26日，美国交通部宣布，从3月31日起，将允许中国航司执飞的中美往返航班数量从每周35架次增加到每周50架次。此次增班为2023年11月来首次增班。疫情前，中美双方每周均有150多个往返客运航班，此次增班将使中美航线航班数量恢复至疫情前的30%左右。中美航线的增班有望助力国际航线的持续恢复。根据航班管家数据，2月份民航国际客运航线航班量约43350班次，达2019年同期的72.2%，环比上月增长6.5个百分点，东南亚与东亚仍是热门区域，两者占比总量的76.7%。我们认为中长期看行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场持续恢复，国内市场供需格局有望进一步改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。 港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。11月以来，深圳、北京、上海相继优化普通住房认定标准和购房信贷政策。2024年1月27日，广州市人民政府放开大户型限购，本周，又有上海、苏州宣布放松住房限购。自2010年开始在中国热点城市逐步施行的楼市限购出现明确放松信号。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，23-25年对应P/E分别为38.26X/15.63X/9.20X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。预计公司2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间，盈利水平行业领先。 n 重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为24.22X/16.25X/12.84X。 公司为民营低成本航司龙头，预计2023年年度归母净利润为21亿元至24亿元之间，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：上海机场，23-25年对应P/E分别为94.55X/30.83X/21.40X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。预计公司2023年度归母净利润为9.1亿元至10.8亿元之间。 n 重点推荐：南方航空，23-25年对应P/E分别为-24.25X/16.98X/7.08X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 重点推荐：中国东航，23-25年对应P/E分别为-11.65X/12.42X/6.58X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 n 重点推荐：青岛港，23-25年对应P/E分别为9.44X/8.54X/7.70X。青岛港口是世界第四大沿海港口，我国北方最大的外贸口岸，区位优势显著，作业效率一流。2023年前三季度，公司实现归母净利润37.8