豆类周报：天气炒作预期降温 豆类期价承压回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年11月19日豆类 天气炒作预期降温豆类期价承压回落 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周美国全国油籽加工商协会公布的报告显示美豆压榨量达到创纪录高位，同时美豆出口需求高度依赖中国进口节奏，近期中国从美国采购大豆步伐加快，对美豆期价构成支撑。南美市场来看，阿根廷大豆美元政策结束，巴西大豆产区迎来降雨，南美豆给美豆期价带来的天气风险升水随之回吐。短期美豆期价止涨回落，转为区间震荡。在国内12月-明年3月船期仍有采购缺口的背景下，进口豆的采买节奏将会持续影响美豆期价和国内进口大豆的到港预期。随着大豆到港量预期大幅增长，豆二期价跟随外盘美豆期价承压回落。 豆粕 目前国内豆粕市场成交疲软，下游随用随买为主。渠道库存较为充足，贸易商出货意愿较强。在渠道库存尚未消化之前，油厂豆粕库存难以在需求的刺激下形成主动去化，主要依赖于油厂开工率影响下的被动去化。这也意味着油厂豆粕库存的去化进程将十分缓慢。在国内进口大豆到港预期大幅增长，养殖端普遍亏损，供需转向宽松的背景下，豆粕价格承压下行。此前豆粕价格的上涨主要依赖于外盘美豆期价的带动，近期随着美豆期价止涨回落，国内豆粕期价跌幅明显扩大。 菜粕 目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。11月份以后进口菜籽到港量维持高位，随着菜粕消费季节性转入淡季，油厂开工维持低位，市场成交低迷，供增需弱格局明显。整体来看，随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，近期随着豆粕价格承压回落，菜粕期价跌幅扩大，在自身基本面难有支撑的背景下，走势上将明显弱于豆粕。 专业研究·创造价值 1/13请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持稳4 1.2豆二期价走势弱于豆一4 2美豆压榨量创纪录出口持续向好6 2.1美豆压榨量创纪录豆油库存连续6个月下滑6 2.2巴西大豆播种持续推进大豆产区喜迎降雨6 2.3南美大豆出口回落美豆出口继续向好7 2.4投机基金连续4周增持净多单8 2.5进口大豆到港节奏需关注8 3结论11 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存10 图8大豆压榨利润10 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本8 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润9 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持稳 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价下跌至4830元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格持平于4860元 /吨。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆二期价走势弱于豆一 本周，豆类期价走势分化，豆一期价继续冲高，周线涨幅近3%，期价突破10周和20周均线支撑。豆二期价涨幅超1%，暂时获得10周均线支撑。资金 来看，豆二成交大幅缩减，豆一持仓减仓1.7万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量创纪录出口持续向好 2.1美豆压榨量创纪录豆油库存连续6个月下滑 美国全国油籽加工商协会周三发布月度压榨报告对大豆以及豆油期货利多，因为报告显示10月份大豆压榨量创出历史新高，比市场预期高出250万蒲；而10月底豆 油库存降至近9年新低。周三报告显示10月份NOPA会员共压榨大豆1.89774亿蒲， 比9月份的压榨量1.65456亿蒲增长14.7%，比去年10月的压榨量1.84464亿蒲增长 2.9%，创下了历史最高月度压榨纪录，超过2021年12月创下的1.86438亿蒲的前纪 录。报告发布前，分析师们平均预测值为1.87237亿蒲，预测区间从1.8亿至1.93235 亿蒲，中位数为1.874亿蒲。NOPA报告还显示10月底的豆油库存为10.99亿磅，比9 月底的库存11.08亿磅减少0.8%，比去年同期的15.28亿磅低了28.1%，创下2014年 12月以来的最低库存。这也是豆油库存连续第六个月下滑。报告发布前，分析师们预 计10月31日的豆油库存为11.88亿磅。预测区间从10.80亿至13.00亿磅，中位数 为11.89亿磅。 2.2巴西大豆播种持续推进大豆产区喜迎降雨 巴西国家商品供应公司表示，截至11月11日，巴西2023/24年度大豆种植进度为57.6%，比一周前推进了9.2个百分点，但是继续落后于去南同期的播种进度66.0%。位于中西部的头号大豆产区马托格罗索州的播种进度为88.1%，一周前为80.2%，但是仍然低于去年同期的97.4%。在位于南方的第二大产区帕拉纳州，播种进度为73.0%，一周前为69.0%，但是低于去年同期的79.0%。10月10日巴西国家商品供应公司预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.620亿吨，低于早先预测的1.624亿吨， 同比增加4.8%。大豆播种面积预期为4518万公顷，低于早先估计的4530万公顷，比上年增加2.5%；大豆单产预期为每公顷3.586吨，同比提高2.2%。 美国国家海洋和大气管理局周四上午发布的气象预测显示，自本周初以来袭击巴西的强烈热浪继续导致气温升高，未来几天巴西多个地区仍将出现40摄氏度以上的高温，尽管偶尔会出现降雨。NOAA表示，未来7天巴西大部分地区的降雨量仍将非常不规律，而且雨量较低。11月16日至24日期间，巴西东南部和中西部部分地区的降雨 量将在20毫米至25毫米之间，但是每个地区的降雨强度不会一样。在马托皮巴地区，降雨量甚至更低。在巴西南部，南里奥格兰德州仍将出现大量降雨的趋势，累积降雨量高达125毫米。圣卡塔琳娜州和帕拉纳也会有降雨，但雨量较小。 2.3南美大豆出口回落美豆出口继续向好 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西11月份大豆出口量估计为 510.6万吨，低于上周估计的514.9万吨。如果这一预测成为显示，较比去年11月份的出口量191.8万吨提高166%。今年头11个月巴西大豆出口量估计为9810万吨，高于去年同期的7632万吨。今年巴西大豆产量估计超过1.5亿吨，比去年增长20%以上。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 在本周末阿根廷举行关键选举之前，阿根廷农户销售大豆的步伐略有提高，但是依然位于偏低水平，因为农户手中库存已经不多.阿根廷农业部发布的报告显示，截至11月8日，阿根廷农户预售了1,601万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了16万 吨，低于去年同期的3,178万吨。作为对比，之前一周销售12万吨。阿根廷农户销售 了3,706万吨2021/22年度大豆，比一周前高出0.7万吨，低于去年同期的4,157万 吨。作为对比，之前一周销售0.7万吨。就新季大豆而言，阿根廷农户预售148万吨 2023/24年度大豆，比一周前高出6万吨，低于去年同期的187万吨。作为对比，之 前一周销售7万吨。阿根廷政府的大豆优惠汇率项目将在本周五结束。10月23日阿 根廷经济部长马萨宣布将第四轮大豆优惠汇率项目延长到11月17日，并扩展到其他 所有出口行业。出口商可以按照黑市汇率兑换30%的外汇收入。按照10月31日的黑 市汇率895比索，意味着优惠汇率约为514比索兑1美元，而官方汇率为350比索。这可能有助于大豆销售步伐加快，但是农户手中库存已经不多。ADM公司首席执行官估计阿根廷大豆压榨厂的大豆库存只能支持到11月底。阿根廷新季大豆要到明年4月份才会收获上市。本周日（11月19日）阿根廷将举行决选，中左翼执政党的经济部长塞尔吉奥·马萨和极右翼经济学家哈维尔·米雷角逐下一届阿根廷总统。 美国农业部周四公布的数据显示，由于中国采购量飙升，上周美国大豆出口净销量超过390万吨，创下2012年以来最高纪录。美国农业部报告称，截至11月9日当 周，2023/24年度美国大豆净出口销量为3,918,400吨，这是2012年2月16日当周 以来最大周度数据。美国农业部表示，上周美国对中国销售了2,614,600吨大豆，其 中198,000吨转自未知目的地，另有销售量减少5,500吨。此外，上周美国还对未知 目的地销售721,300吨大豆，这通常也是中国买家。一些交易员认为，中国掀起采购大豆的浪潮，是在本周中美两国元首峰会前释放善意，对于希望卖出更好价格的美国农场主来说是个好消息。此外，巴西天气导致物流问题，也促使中国买家转向采购美国大豆。 2.4投机基金连续4周增持净多单 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，上周基金在芝加哥大豆期市连续第四周净买入，累计净买入约9万手，使得净多单达到8月底以来的最高点。 截至2023年11月13日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部 位持有净多单87,913手，比一周前增加19,315手，前一周净买入45,445手。基金持 有大豆期货和期权的多单122,174手，一周前是106,308手；持有空单34,261手，一 周前37,710手。大豆期货期权空盘量为878,980手，一周前为845,550手。 2.5进口大豆到港节奏需关注 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表8阿根廷进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 图7大豆港口库存图8大豆压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9生猪养殖利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 美豆：本周美国全国油籽加工商协会公布的报告显示美豆压榨量达到创纪录高位，同时美豆出口需求高度依赖中国进口节奏，近期中国从美国采购大豆步伐加快，对美豆期价构成支撑。南美市场来看，阿根廷大豆美元政策结束，巴西大豆产区迎来降雨，南美豆给美豆期价带来的天气风险升水随之回吐。短期美豆期价止涨回落，转为区间震荡。 豆二：美国农业部周四公布的数据显示，由于中国采购量飙升，上周美国大豆出口净销量超过390万吨，创下2012年以来最高纪录。近期中国掀起采购大豆的浪潮