豆类周报：天气炒作降温 新年首周豆类迎强势调整

专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年1月8日豆类 天气炒作降温新年首周豆类迎强势调整 核心观点 大豆 专业研究·创造价值 生猪 宝城期货研究所 投资咨询团队 南北美天气炒作降温令美豆期价持续回吐风险升水。南美大豆产量调整进入市场关注的视野，巴西大豆产量预期创纪录，阿根廷大豆产量预期下降，这将成为下一次美国农业部报告中市场关注的调整重点。同时，南美大豆的出口竞争力有所减弱，巴西和阿根廷大豆出口步伐均出现明显放缓，美豆出口获得更多喘息机会。短期美豆期价或迎来动荡，整体保持强势调整姿态。随着进口大豆到港量阶段性下降，油厂开工率也出现明显回落，港口大豆库存周末再次回升至620万吨。远期油厂的买船节奏是市场关注的焦点，近期油厂压榨利润徘徊在盈亏平衡线附近，远期买船积极性明显下降将会影响后期到港增量，近期随着油厂压榨亏损情况明显改善，关注对油厂远期买船的影响。在供应增量受限的情况下，国内市场阶段性备货需求逐渐接近尾声，短期豆二期价或进入震荡运行。 豆粕 国内油厂豆粕库存快速回升主要受到春节前终端备货结束的影响。但目前油厂开工率同样存在下降预期，豆粕库存修复速度或将再次放缓。下游市场的低库存仍然意味着春节后的补库预期存在，构成春节后豆粕价格的重要支撑。短期内油厂库存累积对价格上行的驱动力较此前有所减弱，但高基差仍是期价的重要支撑，从近月2301合约基差的回归路径来看，在临近交割月的阶段更是出现加速 上涨，目前远期2305合约的高基差仍是期价的重要支撑和推动，短期强势调整思路对待。 菜粕 从基本面来看，由于菜粕市场供需转弱，基本面表现不及豆粕，粕类期价涨跌的主动权仍在豆粕手上。2023年第1周，国内菜籽库存27.2万吨，周比下降 9.5万吨，反映出到港的放缓。国内菜粕库存增加至3.1万吨，周比增加0.1万吨。相比菜籽库存的下降，菜粕库存的增长反映出菜系逐渐从原料端累积到油厂端，反映出市场需求的承接能力有所转弱，令菜粕期价本周同样呈现出调整的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅回落4 1.2豆类期价陷入调整基差偏强4 2南北美天气炒作降温南美大豆产量调整是重点6 2.1南北美天气炒作降温6 2.2南美大豆出口放缓6 2.3美农压榨报告不及预期7 2.4阿根廷大豆美元政策结束南美豆出口放缓7 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口分销价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润8 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本9 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1现货价格小幅回落 本周大豆现货市场价格延续小幅回落的走势，大连港进口大豆的港口分销价小幅回落至5440元/吨一线，周比下跌20元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区 的国产三等大豆现货价格5200元/吨，周比下跌100元/吨。 图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价陷入调整基差偏强 本周豆一期价盘整为主，周线十字星报收，均线空头发散的趋势并未改变，弱势依旧明显。豆二期价周度下跌近2.5%，期价下探5周均线支撑，整体上行趋势并未破坏。形态上来看，豆二期价明显强于豆一，但由于豆一期价主力合约转向2305，豆二期价主力为2302，豆一-豆二价差小幅走扩。持仓来看，豆一主力2305减仓1万手，资金有离场迹象，豆二主力2302合约持仓无显著变化，期价强势格局延续。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2南北美天气炒作降温南美大豆产量调整是重点 2.1南北美天气炒作降温 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数显著下降。截至2023年1月3日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为 154，一周前是165，去年同期176。干旱地区的人口达到8,972万人，上周为10,397万人。在美国中西部地区，过去一周的广泛降水（1到3英寸）导致密西西比河中部和俄亥俄河谷的干旱评级普遍降低了一级。最近较强的降水几乎消除了整个肯塔基州以及伊利诺伊州和密苏里州大部分地区的60天降水缺口。不过印第安纳州和俄亥俄州 部分地区的90天降水缺口依然高达4英寸以上，普遍处于中度干旱。在衣阿华州，尽 管12月份降水有所增加，但是长期指标继续支持中度干旱评级。明尼苏达州南部在美 国东部时间1月3日上午7点后出现大量降水，下周报告里可能降低该地区的干旱评级。在美国平原地区，过去一周的大量降水（1-3英寸）以及高于正常水平的积雪，使得科罗拉多州西部的干旱得到改善。有利的降水也导致科罗拉多州中北部和东北部的干旱状况改善。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为30.50%，一周前为25.95%。反常干燥（D0）的比例为23.24%，一周前为24.40%。中度干旱（D1）的比例为20.02%，一周前为21.43%。严重干旱（D2）的比例为16.38%，一周前为17.46%。极度干旱（D3）的比例为8.00%，一周前为8.42%。超级干旱（D4）的比例为1.85%，一周前为2.34%。 阿根廷：布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）的周报称，截至2022年12月27日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到72.2%，高于一周前的60.6%，比去年同期低了9.2%。报告称，阿根廷需要尽快下更多雨，以便干旱地区的田间工作能够恢复。交易所目前估计2022/2023年阿根廷大豆种植面积为1670万公顷，比上年的1630万公顷提高40万公顷或2.5%，因为天气干旱导致阿根廷农户将玉米耕地转播大豆。但是交易所警告称，如果未来几周没有降雨，农户可能放弃播种50万公顷大豆。交易所预计大豆产量为4800万吨，高于2021/22年度的4330万吨。美国农业部在12月9日的供需报告里预测2022/23年度阿根廷大豆产量为4950万吨，和11月预测持平，高于上年的4390万吨。 2.2南美大豆出口放缓 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2023年1月份巴西大豆出口量将达到131.5万吨，这要低于12月份的出口量151.3万吨，也低于 2022年1月份的228万吨。马托格罗索州的一些早期种植区已经开始收割2022/23年度的大豆，但是往往在1月中旬才会加快强。作为对比，2022年初有更多陈豆 可供出口。2022年（1至12月份）巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年 创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 阿根廷：随着阿根廷大豆美元政策的结束，阿根廷大豆出口步伐明显放缓。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截止到2022年12月30日的五周里，阿根廷农户 利用政府的大豆美元优惠汇率，向压榨商和出口商出售了640万吨大豆，价值31.6 亿美元。阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期间对大豆销售实施230 比索兑1美元的特别汇率，以鼓励农户销售大豆，扩大出口创汇。官方汇率为165 比索左右。阿根廷政府曾经在9月5日到30日期间实施过类似优惠汇率，当时将 大豆销售汇率定为200比索，而当时官方汇率为140比索。农户在第一轮优惠汇 率生效期间卖出大约1390万吨大豆。 2.3美农压榨报告不及预期 美国农业部周二公布的数据显示，美国11月大豆压榨量为568万短吨，或1.89 亿蒲式耳，低于10月的590万短吨（1.97亿蒲式耳）以及报告前市场预计的1.9亿 蒲式耳。截至11月30日，美国豆油库存为21.08亿磅，略高于10月底的20.94亿磅， 但低于上年同期的24.06亿磅。报告整体中性偏空。 2.4阿根廷大豆美元政策结束南美豆出口放缓 巴西产区：巴西马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）称，在该州西部大豆播种较早的地区，农户已经开始收获2022/23年度大豆。IMEA主管克莱顿·高尔称，已经收割的大豆相当于1180万公顷大豆播种面积的不到1%。农户在收获大豆后，可能会开始种植棉花。巴西前农业部长布莱罗·麦吉拥有的阿玛吉集团（Amaggi）在一份声明中称，该集团从上周三（12月21日）开始在马托格罗索收割2022/23年度大豆作物。阿玛吉集团在本年度一共种植大豆170,661公顷，产量估计为 601,711吨。IMEA预计未来几天，即圣诞节和新年假期期间，大豆收获工作将会 加快。目前天气有利于大豆收获提前开始，生长周期刚刚超过95天。农户紧接着将开始种植二季作物。不过巴西气象机构Climatempo气象学家纳迪亚拉·佩雷拉女士警告说，马托格罗索州西部地区正在出现大雨，有可能影响作物收获。巴西北半部的降雨云系给马托格罗索州的北部和东北部以及西部带来了持续大雨。在该州更南部的地区，也将出现更多降雨。在12月的最后几天和1月初期间也会有大量雨水，但是降雨形式为阵雨，白天天气晴朗，有助于农户继续进行田间收获工作。她说，1月的降雨可能更多。总体来说，马托格罗索州是巴西首个种植和收获大豆的州，IMEA估计本年度大豆产量达到创纪录的4146万吨，比上年增长1.4%。 巴西出口：巴西政府数据显示，今年1至11月，巴西向中国出口了5240万吨大 豆，出口收入高达310亿美元。相比之下，2018年全年出口金额为272亿美元，当时 巴西对中国出口了创纪录的6850万吨大豆。今年巴西大豆出口减少是由于南部干旱导致大豆歉收，减少大豆出口供应，提高了国内港口的溢价。这也导致中国大豆压榨企业受到影响，因为年初大豆价格上涨导致压榨出现亏损。今年下半年，豆粕库存低迷，而中国生猪利润率陡然回升。马丁斯说，这将在未来几周刺激中国对豆粕的更多需求。 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)称，根据货轮排队的情况，2022年12月份巴西大豆出口量将达到171.5万吨，低于一周前估计的175.0万吨。ANEC数据显示 今年11月份大豆出口量198.6万吨，去年12月份为253万吨。如果这一预估成 为现实，2022年1至12月份巴西大豆出口量约为7800万吨，低于2021年的8663万吨。 阿根廷产区：布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截止到2022年12月30日的五 周里，阿根廷农户利用政府的大豆美元优惠汇率，向压榨商和出口商出售了640 万吨大豆，价值31.6亿美元。阿根廷政府从2022年11月28日到12月31日期 间对大豆销售实施230比索兑1美元的特别汇率，以鼓励农户销售大豆，扩大出 口创汇。官方汇率为165比索左右。阿根廷政府曾经在9月5日到30日期间实施 过类似优惠汇率，当时将大豆销售汇率定为200比索，而当时官方汇率为140比 索。农户在第一轮优惠汇率生效期间卖出大约1390万吨大豆。 2.5大豆到港量阶段性下降港口大豆库存缓慢修复 表2美西进口大豆完税成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3美西进口大豆盘面压榨利润 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4美湾进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表5美湾进口大豆盘面压榨利润 数据来源：宝城期货 表6巴西进口大豆完税成本 数据来源：宝城期货 表7巴西进口大豆盘面压榨利润 数据