豆类周报：天气炒作降温 豆类供应压力增加

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年12月03日豆类 天气炒作降温豆类供应压力增加 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周美豆期价一度依托60日均线迎来止跌反弹，最高回到1350美分/蒲式耳上方，支撑美豆期价止跌反弹的主要因素依然是来自于南美大豆产区天气形势。从最新的气象预报显示，在巴西的东北部、北部、中西部、东南部、南部地区降水量明显增加，局部地区有强降水过程，这些条件将有利于促进土壤墒情的恢复，并有利于大豆播种的收尾和初期生长。美豆出口高度依赖中国需求。随着南美大豆出口逐渐衰竭，中国采购季节性的转向美国市场，短期出口需求继续构成美豆期价的重要支撑。随着天气炒作降温，短期美豆期价承压回落，在需求支撑下，短期回落空间相对受限。目前市场对于豆类期价的交易逻辑逐渐从天气炒作的预期转向更具确定性的供应压力。在外盘支撑减弱的背景下，国内豆类期价整体承压。在国内供应预期宽松，需求疲软难有起色的拖累下，豆类期价持续呈现出外强内弱的格局。本周一度传出天津港通行延迟的消息，但从大型油厂了解的情况来看，并未出现停机，对市场影响有限。短期豆二期价受到市场传闻的影响有限，短期弱反弹过后将继续承压于庞大的供应压力再度下行。 豆粕 近期华北地区进口大豆的集中到港导致部分大豆卸货延迟，但目前来看并未影响当地油厂开机，对市场有限十分有限。目前国内豆粕市场成交疲软，下游提货量保持低位水平，终端随用随买为主。渠道库存较为充足，贸易商出货意愿较强。油厂豆粕库存继续被动去化，但在油厂开工率提升的背景下，油厂豆粕产量增幅能否被市场消化，决定油厂豆粕库存的去化进程。在国内进口大豆到港预期大幅增长，养殖端普遍亏损，供需转向宽松的背景下，豆粕价格承压下行。在国内供应增加预期，需求疲软难有起色的拖累下，豆粕期价在短暂市场情绪推动的反弹过后，将面临跌势继续向纵深方向发展的风险，空头思路维持。 菜粕 目前国内菜粕供需格局明显弱于豆粕。11月份以后进入季节性的消费淡季，进口菜籽到港量增加的背景下，国内市场供过于求的格局明显。随着市场供需转向宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主，近期豆粕价格承压回落，菜粕期价弱势明显，在自身基本面难有支撑的背景下，走势上将明显弱于豆粕。 专业研究·创造价值 1/15请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中有跌4 1.2豆一豆二期价高位大幅回落4 2美豆收获结束出口高位回落6 2.1厄尔尼诺已达超强水平美豆压榨量环比提升6 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆播种加速6 2.3南美大豆销售节奏放缓美豆出口需求旺盛8 2.4投机基金持仓净卖出9 2.5进口大豆到港节奏需关注9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润13 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润10 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本11 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本12 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价下跌至4640元/吨,周比下跌50元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价 格持稳于4880元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆一豆二期价高位大幅回落 本周，豆类期价走势分化，豆一期价高位回落，周线绿盘报收，期价下探5周和10周均线交汇处获得支撑。豆二期价大跌近4%，期价下探30周均线获 得支撑。资金来看，豆一和豆二均减仓超过1万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆收获结束出口高位回落 2.1厄尔尼诺已达超强水平美豆压榨量环比提升 气象机构MetSul气象公司表示，最近几周厄尔尼诺气候现象已达到超强水平，也是50年来最强厄尔尼诺之一。报告称，上周太平洋中东部的水温比正常高出2.1摄氏 度，是自2016年2月17日当周（异常值为2.2摄氏度）以来的最高周度异常值。2015/16年度出现了超级厄尔尼诺。需要强调的一点是，这并不意味着从现在开始就一定会出现更多的极端天气。但是可以肯定的是，近几个月观察到的厄尔尼诺现象将继续存在。就巴西而言，北部和东北部的降雨量仍将低于历史平均水平，尽管随着亚马逊冬季到来，北部降雨量将会增加。但是东北部部分地区的降雨不足往往加剧。在巴西东南部和中西部，降雨前景各异，有些地区的降雨量将高于平均水平，而许多其他地区则低于平均水平，但是目前没有观察到区域模式。就巴西南部地区而言，降雨量将高于平均水平，特别是南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州的部分地区。气候模型显示巴西夏季更为炎热，降雨也更多，下午晚些时候出现雷暴的风险更大。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2023年11月26日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为50%，上周53%，去年同期56%。全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为2%，充足48%，短缺33%，非常短缺17%，上周墒情过剩2%，充足45%，短缺34%，非常短缺19%。作为对比，去年同期土壤亚层墒情过剩的比例为2%，充足42%，短缺33%，非常短缺23%。在美国中西部玉米种植带，伊利诺伊土壤亚层墒情短缺到非常短缺的比例为57%，上周64%；印第安纳52%，上周53%；衣阿华73%，上周75%。在美国平原地区，堪萨斯州亚层土墒短缺到非常短缺的比例为73%，上周74%；俄克拉荷马43%，上周49%；德克萨斯60%，上周57%。 美国农业部（USDA）周五公布的报告显示，美国10月大豆压榨量为604万短吨 （2.014亿蒲式耳），9月为524万短吨（1.75亿蒲式耳）。10月生产燃料乙醇的玉米使用量为4.615亿蒲式耳，9月为4.301亿蒲式耳，上年同期为4.486亿蒲式耳。 10月玉米干酒糟（DDGS）产量为179.6万短吨，9月为170.105万短吨，上年同期为 174.5万短吨。 2.2巴西大豆产量下调阿根廷大豆播种加速 风险管理机构对冲点公司（hEDGEpoint）调低了巴西2023/24年度大豆收成预期，因为担心恶劣天气将损害大豆产量潜力。该公司将大豆产量调低到1.601亿吨，低于 早先预期的1.623亿吨，因为巴西中北部面临高温少雨天气，而南方地区降雨过多。 对冲点公司的分析师佩德罗·施奇表示，恶劣天气令人担忧，尽管预测未来情况会有所改善，但是挑战仍将持续，因为厄尔尼诺天气模式预计将持续到2024年初。施奇补充说，巴西天气不利，高温缺雨正在影响大豆收成，引发产量担忧。虽然短期天气预报要比之前好一些，但仍然不乐观。如果天气条件仍然不佳，还有进一步减产的空间。但是目前距离收获还有很长时间，在12月至1月之前很难做出确切预期。本月咨询公司AgRural下调了巴西大豆收成的预测，并且不排除进一步减产的可能性。AgroConsult本周表示，恶劣的天气将使巴西的产量低于潜力。农业资源公司也下调了预测。Datagro预期大豆产量为1.5657亿吨，比10月份的预测下降4.4%。 截至11月23日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的74%，为2015/16年度以来的同期最低进度。一周前播种进度为68%，去年同期为87%。报告表示，大豆播种放慢的原因在于位于巴西最南端的南里奥格兰德州的种植速度缓慢，降雨过多导致农机难以进入田间作业。上周巴西中北部干旱地区（包括马托格罗索州）的降雨量有所改善。但是短期内需要更多降雨，以及更均匀的降雨分布，才能继续种植并限制单产损失。 巴西私营气象机构RuralClima周一发布的农业气候警报显示，未来几周巴西各地的降雨应当会更频繁，有助于农田作业。如果巴西降雨前景改善，可能会给大豆市场带来压力。上周多家私营机构调低了巴西大豆产量预期，因为本年度迄今巴西高温少雨天气导致大豆播种延迟，单产受损。今年12月和明年1月，巴西中北部的降雨将继续更加频繁，对作物生长有利；但是已经降雨过多的南部地区也将持续降雨，这会阻碍大豆种植和作物生长。12月初巴西将普遍降雨，有助于补充土壤墒情。气象学家亚瑟·穆勒表示，近期巴西大豆播种进度延迟的原因在于南方降雨过多，而中西部以及马托皮巴地区降雨匮乏。但是未来情况可能改变。从28日到12月3日期间，降雨将 在全国范围内进一步扩散。在此期间，中西部、北部和东北部的降雨量将达到40毫米。 不过圣卡塔琳娜州东部和帕拉纳州西部的降雨依然过多，降雨量估计分别达到240毫 米和100毫米。12月4日至9日期间，马托皮巴仍然持续降雨，有助于补充11月大部分时间因天气干燥而下降的土壤水分。在中西部地区，尤其是马托格罗索州和南马托格罗索州，降雨量可能超过100毫米。巴西南部三个州的降雨量也很高。有迹象表 明，明年2月份巴西北部的降雨量将多于南部。考虑到厄尔尼诺现象仍然活跃，巴西中部地区的降雨预计不会持续到四月下半月之后。 咨询公司家园农商公司（PAN）周四表示，考虑到严重干旱的影响，2023/24年度巴西大豆产量将达到1.5067亿吨，比早先预测值低了514万吨，比上年的1.541亿吨减少2.23%。到目前为止，家园农商公司对巴西大豆产量的预测在所有机构中最低。在本年度初农户刚开始播种大豆时，分析机构预计大豆产量达到1.64亿吨左右。PAN表示，几乎所有主产州的产量都做了下调，特别是中西部、东北部和托坎廷斯（北部）。 种植推迟的原因在于，朗多尼亚、马托格罗索、戈亚斯和托坎廷斯部分地区明显缺水，作物在高温天气下出苗，也导致豆苗质量较差。此外，巴西二季玉米产量也将大幅下降。农民们表示，大豆种植推迟将减少二季玉米的种植面积，因为农户不想在理想气候窗口结束后冒险播种玉米。PAN预计2023/24年度巴西第季玉米产量为8245万吨，比上年减少约1800万吨。 阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至11月22日当周，2023/24年度大豆播种面积为602万公顷，相当于计划播种面积的34.8%，比一周前推进了17.4%，比去年同期高出15.7%。阿根廷北部以及南部核心种植带的播种进展最为突出，首季大豆种植面积已经达到预期种植面积的70%。尽管孤立的个别地区需要重播，但是报告显示大豆出苗良好，播种工作总体良好。此外，圣塔菲中北部以及北部核心区开始播种二季大豆。交易所当前预期2023/24年度阿根廷大豆种植面积为1735万公顷，比上年的1620万公顷提高7.1%。交易所预测阿根廷大豆产量预计为5000万吨，高于 上年因干旱而减产的2100万吨。美国