商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年11月20日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：趋势偏强2 PTA：趋势偏强2 MEG：中期逢低多2 橡胶：宽幅震荡5 国合成橡胶：短期震荡，中期趋势仍偏弱6 泰沥青：冬储提前，区间震荡8 君LLDPE：偏弱震荡10 安PP:反弹难延续调整未结束12 期烧碱：短期震荡，中期趋势仍偏弱13 货纸浆：宽幅震荡15 研甲醇：多配煤化工逐步止盈17 究尿素：现货回调，盘面承压运行19 所苯乙烯：供应意外，炒作乙烯21 纯碱：短线回落中期震荡22 LPG：多空交织，区间震荡23 短纤：缩利润开始止盈24 PVC：弱势运行为主，警惕下行驱动25 燃料油：原油拖累仍在，短期或进入宽幅震荡27 低硫燃料油：短暂企稳，高低硫价差或出现收窄27 期货研究 2023年11月20日 商品研究 对二甲苯：趋势偏强 PTA：趋势偏强 产业 务 服MEG：中期逢低多 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8672 8778 11.4 8.5 TA401合约 6026 6044 234.2 140.9 EG2401合约 4228 4258 25.5 42.3 月差 2023/11/15 2023/11/16 2023/11/17 变动值 PX（5月-9月） 112 122 124 2 TA(1月-5月） 0 12 18 6 EG（1月-5月） -135 -129 -131 -2 品种间价差 3*TA405-2*PX405 524 540 680 140 3*TA409-2*PX409 562 544 718 174 TA-EG（1月） 1688 1786 1798 12 TA-EG（5月） 1553 1645 1649 4 TA-PF（12月） -1570 -1532 -1536 -4 TA-PF（1月） -1490 -1462 -1470 -8 TA-LU(12月) 1178 1211 1049 -162 TA-LU（1月） 1386 1524 1560 36 现货价格 项目 2023/11/15 2023/11/16 2023/11/17 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.2475 7.2425 7.2135 -0.0290 日本石脑油 649 643 626 -17 PX华东现货 8320 8350 8329 -21 PXCFR台湾人民币价 8479 8534 8479 -55 PXCFR台湾 1022 1022 1020 -3 PXFOB韩国 992 999 997 -3 PXFOB美国海湾 1074 1081 1079 -3 华东地区PTA市场价 5924 5975 6065 90 华东地区乙二醇现货市场价格 4160 4192 4174 -18 现货加工费 PXN（美元/吨） 373 380 394 15 PTA（元/吨） 330 385 511 126 MEG油制利润（美金） -195 -188 -177 11 MEG煤制利润（元） -1553 -1475 -1427 49 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 MEG：11月16日张家港某主流库区MEG发货量在4600吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在3330吨附近。 聚酯：江浙涤丝产销整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在5成偏下，江浙几家工厂产销分别在100%、75%、80%、30%、100%、160%、40%、40%、80%、70%、15%、50%、15%、70%、10%、0%、40%、0%、0%、0%、100%、120%。 直纺涤短产销偏弱，平均47%，部分工厂产销：80%，10%，100%，40%，100%，50%，30%， 10%，30%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1PTA趋势强度：1MEG趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：中期PX供应仍偏紧，11月中下旬逢低建多。多PTA空PX平仓止盈。供需层面本周预计小幅累库，矛盾不大。PX价格将在成本和下游需求修复的双重影响下呈现震荡市格局。本周PTA开工率降至74.6%（-0.8%），下周，PTA装置开工率将提升2%左右，其中逸盛宁波4#、仪化化纤2#计划重启，宁波 期货研究 3#或检修，四川能投或重启，汉邦重启准备中。PX短流程装置利润（PX-MX价差再创新高达到118美金/吨）修复，本周PX装置变化不大，印度OMPL装置短暂重启，下周可能再次关闭，整体PX产量无增量，PTA加工费见顶。成本端油价下方空间有限，亚洲辛烷值调油料仍偏紧，汽油裂解价差触底反弹，对芳烃存在一定的支撑。本周终端秋冬订单再次爆单，下游织机、加弹开工再次提升，因此逢低布局多单。 PTA：逢低布局多单。关注1-5正套，目标100。多PTA空PX止盈平仓,多PTA空LU。聚酯产业链需求超预期，带动PTA价格走势强于原油。11月中旬之前，由于高温导致市场对于秋冬季订单失去信心，备库较少，但随着气温转冷，秋冬面料订单开始爆单，贸易商纷纷补库，织机开工率再次上行，下游囤货意愿提升，带动聚酯PTA价格上涨。聚酯当前开工率维持在89.4%（-0.2%），开工有望重新回升。PTA上周开工率小幅下滑至74.6%（-0.8%）下周装置将重新回升1-2%，而PX开工无增量，因此PTA加工费阶段性见顶。今年过年晚，终端生产的时间拉长，备库潜力较大，因此关注1-5正套头寸。多PTA空LU对冲操作。 本周后期美锦和天业停车，国产产量预计有下滑，进口货到港17.25万吨，较上周变化不大，总供应量 乙二醇：单边逢低多。供需层面，乙二醇供需格局略有好转，下周，国产装置中化泉州装置重启，但 预计减少。近期市场关注巴拿马运河拥堵导致中国乙烷到货时间推后，从而影响到乙烯供应（卫星石化、三江石化）。但暂时这一环节对乙二醇的产量影响没有直接体现出来，保持关注。煤炭价格四季度偏强运行，将进一步对乙二醇的估值产生托底效应，关注乙二醇逢低多机会，上方空间4400-4500。 期货研究 2023年11月20日 商品研究 橡胶：宽幅震荡 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 14,200 14,585 -385 夜盘收盘价（元/吨） 14,345 14,380 -35 成交量（手） 421,771 298,428 123,343 持仓量（手） 157,888 162,389 -4,501 仓单数量（吨） 234,640 233,590 1,050 前20名会员净空持仓(手） 31,115 29,650 1,465 价差数据 基差 现货-期货主力 -1,100 -1,285 185 混合-期货主力 -2,000 -2,235 235 月差 RU01-RU05 -170 -130 -40 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 1,750 1,740 10 STR20（美元/吨) 1,560 1,540 20 SMR20(美元/吨） 1,550 1,530 20 SIR20（美元/吨） 1,520 1,500 20 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 11,700 11,700 0 齐鲁顺丁（元/吨） 12,300 12,300 0 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1480-1490 1490-1495 5 泰混(美元/吨） 1515 1520 15 马标(美元/吨） 1480 1490 10 马混(美元/吨） -- -- - 非洲10#(美元/吨） -- 1390-1395 20 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 市场对前期泰国产区原料上量担忧有所兑现，且原料增量仍不及预期，成本支撑下原料价格依旧维持偏高水平，收储预期仍存对胶价提供支撑，天胶上方仍有小幅上涨空间，随着进口胶到港量增加，青岛总库存去库幅度放缓。下游外贸订单缩减，成品库存累积，对天胶需求走弱，现货市场上行驱动有限。 期货研究 2023年11月20日 商品研究 合成橡胶：短期震荡，中期趋势仍偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 产【基本面跟踪】 业 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,330 12,485 -155 成交量（手） 59,303 32,259 27044 持仓量（手） 46,191 49,285 -3094 成交额（万元） 368,818 200,433 168385 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 -30 -185 155 月差 BR01-BR02 50 45 5 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 11,750 11,750 0 华东顺丁（民营） 12,000 12,000 0 华南顺丁（民营） 11,950 11,950 0 山东顺丁市场价（交割品） 12,300 12,300 0 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 11,700 11,700 0 齐鲁丁苯（型号1712） 10,800 10,800 0 丁二烯价格 江苏主流价 9,200 9,200 0 山东主流价 9,450 9,450 0 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 68.408 68.408 0.00 顺丁成本（元/吨） 12388 12388 0 顺丁利润（元/吨） -388 -388 0 服合成橡胶基本面数据 务研究所 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 期货研究 短期成本线支撑，顺丁橡胶各合约或震荡运行。中期伴随丁二烯回调，成本线下移，预计顺丁趋势仍偏弱。但由于交割品流通性偏低，需要注意仓单注册情况。 盘面估值区间为12000元/吨—12600元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12300元/吨附近为阶段性成交高位。盘面12500-12600元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前BR2401合约升水山东地区市场价400元/吨左右，目前盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在12000-12100元/吨附近。预计盘面12000-12100元/吨为下方的底部区间。 基本面而言，丁二烯价格预计承压运行。供应端，丁二烯11月中旬开始，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，丁二烯日度产量将有所提高。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存及成本压力较大，预计开工率将逐渐下调，ABS以及SBS整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将有所降低。供增需减格局下，丁二烯基本面压力偏大。此外，伴随国际丁二烯供需矛盾逐渐缓解，国际价格开始逐步回调，进口套利窗