商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年10月11日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：驱动向下，多PTA空PX2 PTA：趋势偏弱，不追空2 MEG：不追空，多MEG空PTA2 橡胶：震荡运行5 国合成橡胶：库存压力逐步增加，承压运行7 泰沥青：短期震荡9 君LLDPE：短期偏弱11 安PP:短线不追空中期调整未结束13 期烧碱：现货区域分化，期货趋势偏弱14 货纸浆：震荡运行16 研甲醇：中期成本支撑18 究尿素：现货偏弱，承压运行20 所苯乙烯：缩利润仍然是主线22 纯碱：下跌未结束23 LPG：走势仍偏弱24 短纤：成本偏弱，利润短扩26 PVC：短期延续弱势，仍需关注需求与库存走势27 燃料油：持续下探，短期趋势偏弱29 低硫燃料油：或继续跟随外盘原油下探，高低硫价差窄幅波动29 期货研究 2023年10月11日 商品研究 对二甲苯：驱动向下，多PTA空PX PTA：趋势偏弱，不追空 产业 务 服MEG：不追空，多MEG空PTA 研 究贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 所 【基本面跟踪】 期货研究 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8500 8620 5.3 4.8 TA401合约 5884 5938 109.6 138.3 EG2401合约 4076 4123 30.7 46.6 月差 2023/9/28 2023/10/9 2023/10/10 变动值 PX（5月-9月） 140 136 126 -10 TA(11月-1月） 34 52 44 -8 EG（1月-5月） -91 -92 -93 -1 品种间价差 3*TA405-2*PX405 396 406 466 60 3*TA409-2*PX409 520 600 604 4 TA-EG（1月） 2060 1815 1808 -7 TA-EG（5月） 1911 1667 1653 -14 TA-PF（11月） -1470 -1510 -1524 -14 TA-PF（1月） -1478 -1504 -1492 12 TA-LU（11月） 1282 1405 1381 -24 TA-LU（1月） 1389 1512 1475 -37 现货价格 项目 2023/10/8 2023/10/9 2023/10/10 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.1948 7.2917 7.2919 0 日本石脑油 648 664 665 1 PX华东现货 8797 8870 8820 -50 PXCFR台湾人民币价 8707 8940 8889 -50 PXCFR台湾 1064 1064 1058 -6 PXFOB韩国 1027 1041 1035 -6 PXFOB美国海湾 1109 1123 1117 -6 华东地区PTA市场价 5933 6004 5955 -49 华东地区乙二醇现货市场价格 3952 4029 3996 -33 现货加工费 PXN（美元/吨） 416 400 393 -7 PTA（元/吨） 155 149 132 -16 MEG油制利润（美金） -199 -199 -217 -19 MEG煤制利润（元） -1829 -1947 -1921 27 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 对二甲苯：尾盘石脑油价格小幅下滑，11月MOPJ目前估价在664美元/吨CFR。PX价格下跌，尾盘实货11月在1058卖盘报价，12月在1055/1061商谈。市场两单11月亚洲现货分别在1057、1058成交。PX价格估价在1058美元/吨，较昨日下跌6美元。 MEG：10月9日张家港某主流库区MEG发货量在5600吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在6500吨附近。 聚酯：华东一套年产25万吨聚酯瓶片装置计划本周中停车检修，预计维持一个月。华东一套年产60万吨聚酯瓶片装置目前已停止投料，重启时间未定。 直纺涤短产销一般，平均57%，部分工厂产销：80%，30%，80%，40%，25%，50%，70%， 50%。 江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在5-6成，江浙几家工厂产销分别在60%、 70%、50%、30%、50%、10%、30%、50%、80%、90%、0%、50%、40%、50%、80%、70%、 30%、0%、0%、0%、50%。 【趋势强度】 期货研究 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：单边趋势偏弱，关注8300元/吨处支撑；多PTA空PX对冲操作。PX交易的核心仍在于估值上的变动。汽油裂解价差加速下行，PX调油溢价将逐步回落。估值逐步下修，10月份PX-石脑油面临回调压力。供需方面，PX供需双减矛盾不大，供应随着广东揭阳石化260万吨、盛虹炼化400万吨PX装置降负荷，小幅下降；需求方面，PTA加工费被压缩至132元/吨，PTA工厂降负荷（福海创降负荷2成，逸盛新材料推迟重启时间）PX刚需转弱。整体PX供应较9月略显宽松。PX将逐步向PTA环节让利，关注多PTA空PX对冲操作。 PTA：短期空间预计有限，不建议进一步追空。然而中期趋势仍偏弱，不排除下探5600。月差反套11-01减仓；多PTA空PX对冲操作持有。供需方面矛盾不大，交易的关键驱动力仍在成本端。PTA工厂经营性减产增多，建议做多PTA加工费。供应方面，产量随着福海创450万吨装置降负荷2成，逸盛新材料推迟重启，供应再次减量，单月累库幅度降至3-5万吨规模。需求方面，聚酯装置开工率见顶（瓶片利润差，大厂陆续公布检修），未来装置开工率小幅回升至90%已经是极限。PTA自身供需矛盾不突出，加工费在PTA工厂减产的影响下有望走强，多PTA空PX对冲可继续持有。单边交易的核心仍是成本端的变动，油品与PX弱势，PTA单边驱动继续向下。 乙二醇：跟随成本端煤炭价格波动。震荡市，下方空间有限，关注4000附近支撑位；多乙二醇空PTA对冲操作。10月份乙二醇累库压力不大，甚至有望去库5万吨。供应端新疆广汇40万吨、山西沃能、安徽红四方、榆林化学均有检修计划；进口方面10月份进口将回落至55万吨以下，累库压力不大；成本端关注煤炭价格支撑。 期货研究 2023年10月11日 商品研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 13,960 14,255 -295 夜盘收盘价（元/吨） 14,165 14,165 0 成交量（手） 342,134 204,229 137,905 持仓量（手） 167,837 161,535 6,302 仓单数量（吨） 218,160 218,210 -50 前20名会员净空持仓(手） 34,569 34,255 314 价差数据 基差 现货-期货主力 -1,160 -1,160 0 混合-期货主力 -2,310 -2,360 50 月差 RU01-RU05 55 70 -15 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 1,600 1,600 0 STR20（美元/吨) 1,460 1,440 20 SMR20(美元/吨） 1,430 1,400 30 SIR20（美元/吨） 1,390 1,340 50 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 12,650 12,700 -50 齐鲁顺丁（元/吨） 12,700 12,800 -100 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1430-1440 1445-1450 10 泰混(美元/吨） 1415-1420 1420 15 马标(美元/吨） -- -- - 马混(美元/吨） 1405 -- - 非洲10#(美元/吨） 1280 1290-1295 10 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 基本面来看，双节期间国内产区原材料收购价格维持高位，泰国原料收购价格上涨，成本端给予市场一定支撑。节后船货未能如期到港，短时供应支撑仍存。下游需求端，工厂受生产利润支撑仍保持较好开工，对原材料补库积极性提高，天胶库存短时间维持去库状态，提振天胶市场，短期受宏观形势影响，天 期货研究 胶震荡调整为主。 2023年10月11日 商品研究 合成橡胶：库存压力逐步增加，承压运行 产 业【基本面跟踪】 服 务合成橡胶基本面数据 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 顺丁橡胶主力 （01合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,425 12,650 -225 成交量（手） 98,599 31,325 67274 持仓量（手） 97,924 95,622 2302 成交额（万元） 625,189 198,141 427048 价差数据 基差 山东顺丁-期货主力 12,900 13,100 -200 月差 BR01-BR02 105 195 -90 现货市场 顺丁价格 华北顺丁（民营） 12,250 12,250 0 华东顺丁（民营） 12,600 12,600 0 华南顺丁（民营） 12,600 12,600 0 山东顺丁市场价（交割品） 12,700 12,800 -100 丁苯价格 齐鲁丁苯（型号1502） 12,650 12,700 -50 齐鲁丁苯（型号1712） 11,700 11,700 0 丁二烯价格 江苏主流价 8,200 8,250 -50 山东主流价 8,475 8,525 -50 基本面 重要指标 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 顺丁开工率（%） 66.7815 66.7815 0.00 顺丁成本（元/吨） 11564 11564 0 顺丁利润（元/吨） 1036 1036 0 研究所 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人）从业资格号：F03108173yanghonghan025588@gtjas.com 期货研究 资料来源：同花顺iFinD，钢联，国泰君安期货研究 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 期货研究 【观点及建议】 预计顺丁橡胶各合约承压运行，盘面估值区间为12200元/吨—13000元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品BR9000市场价整体在12900元/吨附近成交相对较为乏力。因此整体BR2401合约的估值区间持续有所下调。估值方面，现货12800元/吨，盘面12900-13000元/吨或为当前的基本面而言上方偏极限。其一，当前下游轮胎生产企业生产利润偏低，对原料采购仍有抵触现象，负反馈加剧。根据调研，目前中低端半钢胎利润20-40元/条，高端胎利润70-100元/条。部分全钢胎生产已经产生亏损，工厂有做调整排产的意向。其二，如果后续合成橡胶对泰混现货价差持续打开，中小轮胎厂对丁苯以及少量顺丁产生天胶与合成替换，占总量约5%-10%。其三，本周现货成交来看，民营顺丁成交持续乏力，部分地区价格回调至12200元/吨附近，如若交割品价格12900元/吨以上稳定，民营以及交割品价差会进一步打开。民营从跟涨交割品或逐渐变为拖拽交割品。下方估值而言，丁二烯预计持续高位