新湖农产（白糖）周报

新湖农产（白糖）周报20231117 一、行情回顾 上周郑糖再次涨至7000元/吨一线，但受新季预估恢复性增产压力，本周回落至6850元/吨一线。国际原糖表现依旧偏强，北半球新季产量仍不明确，尚有话题。截至2023年11月17日，国际ICE原糖期货主力合约收盘报价27.2美分/磅，郑糖期货主力合约收盘报价6851元/吨。 一、基本面分析 1.国际方面 1.1.南半球产区：巴西 10月下半月巴西降雨有所增加，但是巴西糖厂的收割进度并未受到严重影响，仍有258家糖厂仍在运营中。根据UNICA数 据，2023/24榨季截至10月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为56053.6万吨，较去年同期的49146.1万吨增加了6907.5万吨，同比增幅达14.06%；甘蔗ATR为141.09kg/吨，较去年同期的141.38kg/吨下降了0.29kg/吨；累计制糖比为49.39%，较去年同期的45.83%增加了3.56%；累计产乙醇269.78亿升，较去年同期的245.23亿升增加了24.55亿升，同比增幅达10.01%；累计产糖量为 3721.5万吨，较去年同期的3034.3万吨增加了687.2万吨，同比增幅达22.65%。该报告中值得注意的是，10月下半月记录的乙醇总量中有15%的原料来自玉米，同比增长23.32%，而整个榨季的玉米乙醇同比增长达到了42.39%。按照目前巴西乙醇的产线情况来看，在原糖优势维持在10美分/磅以上的利润吸引下，不排除未来将甘蔗制乙醇更多转向玉米制乙醇的可能。 11月中下旬，巴西天气情况转好，预计11月巴西甘蔗入榨量好于预期。 巴西港口堵港威胁是四季度南半球食糖贸易流的重要关注点，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据，巴西11月前两周出口糖和糖蜜121.99万吨，日均出口量为17.43万吨，较上年11月全月的日均出口量16.74万吨增加4%。巴西原糖(VHP)现货（12月船期）对纽约原糖期货价格对原糖3月合约目前升水0.1美分/磅，此前，市场担忧巴西堵港问题造成巴西食糖出口升贴 水上升，但是目前来看，11月中下旬巴西天气偏干，堵港可能性降低，后续继续关注巴西食糖出口升贴水变化。 2.1.北半球产区：印度、泰国 尽管印度甘蔗在8月拔节期遇到干旱天气，但是9月和10月降雨良好，印度糖厂或许是考虑到目前高昂的糖价，新季压榨进度尚可，据外媒最新报道，截至11月13日，印度马邦有103家糖厂开榨，压榨了350万吨甘蔗。据悉，马邦有217家糖厂向糖业专员办公室提交了2023/24榨季的开榨申请。截至11月13日，政府已向172家糖厂发放了新榨季的开榨许可证。 根据ISMA的最新估产，除去乙醇当糖量，印度23/24榨季产糖量预估在2900万吨左右，也就是说，食糖可出口量仅仅达到150万吨左右。这种情况下，在高昂的糖出口利润面前，我们合理怀疑印度可能推迟E20计划，减少乙醇当糖量，以获得更多的可出口食糖。 泰国新季糖产量受威胁的主要原因来自天气和竞争作物，如果出现强厄尔尼诺现象，极端干旱天气或导致泰国新季单产下降，同时，木薯高昂的利润令蔗农从甘蔗转向种植木薯，导致甘蔗种植面积有所下降。原白糖价差的拉大，泰国精炼糖的比重不断加大，也会影响到泰国原糖出口量，关注后续泰国原糖升贴水变化。 但是，9月泰国降雨增多，整体产糖量预估值较上月有所增加，我们预计泰国23/24榨季的甘蔗入榨量在7400—8400万吨左右，产糖量或在850—950万吨左右。 国际糖业组织（ISO）于11月15日发布的预测中大幅下调2023/24榨季全球食糖供应短缺的预估值至33万吨，因巴西产量创下纪录新高。ISO预计2023/24榨季全球糖产量为1.7988亿吨，之前预估为1.7484亿吨；全球糖消费量预计为1.8022亿吨，高于8月预估的1.7696亿吨。ISO表示，巴西强劲的出口计划将帮助该国在2023/24榨季占据了全球近50%的出口市场，但未能平抑价格波 动。 粮农组织对2023/24榨季食糖产量的初步预测为1.755亿吨，比2022/23榨季减少360万吨，即2%。2023/24榨季世界食糖贸易量初步预测为6070万吨，略低于2022/23榨季的估计量，因预计印度和泰国等主要食糖生产国的出口供应量减少。 整体来看全球食糖贸易流情况，按照目前的23/24榨季全球食糖产量预估，巴西或增加供应450万吨左右，印度或减少供应350万吨，泰国或减少供应200万吨，中国或增加供应100万吨，全球食糖新季存在0—150万吨左右的供需缺口。风险点在于印度是否增加可出口糖量以及泰国实际产量变动。 因此，国际原糖持续偏强运行，国际贸易流短时间内难以转宽松，预计四季度至明年巴西24/25榨季开榨前，国际食糖贸易流继续维持紧平衡。 3.国内方面 产销及库存方面，截至10月底，23/24榨季全国共开榨糖厂29家。其中，甜菜糖厂28家；甘蔗糖厂1家。本制糖期已产食糖37万吨，同比增加3万吨，销售12万吨，同比增加10万吨。 截至2023年11月17日当周，广西白糖现货成交价为6856元/吨，下降38元/吨；广西产区陈糖全面清库，云南制糖集团陈糖报价区间为6940—6980元/吨，新糖报价为7020元/吨，整体下调10元/吨；加工糖厂报价主流区间为7260—410元/吨。 预计四季度进口食糖到港量将会大量增加，或达到80—100万吨，或对糖价产生一定冲击。 根据我们上周调研的结果来看，广西本榨季食糖产量或同比有所增加，甘蔗入榨量预估由北至南同比增加的比例从40%至10%不等，均衡来看，整个广西的新季甘蔗入榨量或增加15%—20%，23/24榨季广西食糖产量或同比增加80—100万吨，或能达到600 —620万吨。23/24榨季全国食糖产量有望恢复性增长。这样的结论主要来自六个方面的综合作用： 1.种植面积恢复：旱改水暂停、桉退蔗进等政策带动，叠加两个榨季的利润驱动影响。 2.单产回升：由于去年极端干旱天气影响，上榨季单产较低，而今年风调雨顺，出苗期分蘖期都不错，拔节期雨水充足，广西大部分产区的甘蔗亩产基本回归5吨/亩的水平。 3.虫害防治进行中：虽然防虫是比较漫长的时间，甚至可以说，未来几年虫害都会是问题，也将造成成本增加，但是，长此以往，积极防虫害将会带来产糖量上升的效果。 4.新季甘蔗糖份同比下降：今年的甘蔗糖份比往年少1-2%，同期，基本在11.5-13.5%左右，等到12月、1月压榨高峰期，可能会上升到12—15%不等。虽然今年雨水多造成甘蔗含糖不足，但是整体影响不是很大，十月温差比较大，糖份累积得不错，后面需要继续看天气和温差情况。今年广西开榨时间有所延迟，各制糖集团签订了《2023/2024年榨季广西制糖行业自律公约》，承诺开机生产时间不早于12月1日，因特殊情况提前开机需书面申请。延迟开榨，等到甘蔗成熟度更高，糖份累积更多，有利于产糖量，同时降低生产成本。 5.种植意愿提高：甘蔗收购价提高+二次结算推动，对于蔗农来说是好事情。 6.扩产：高利润下的驱动，所有的产区都一样，有利润的时候必定会带来扩产。 除此之外，消费端目前未见明显起色，终端替代的影响仍然存在，甚至可以说，如果糖价长期维持高位，替代作用的影响将会更 大。但是中短期来看，整体产能和需求的变化很难快速转变，市场观望情绪偏重，随行就市。 三、结论、观点 到了关键的时期，在不明确中寻求机会。 国际市场来看，巴西食糖23/24榨季确定性增产，预计可产糖4100—4200万吨，南半球供应良好。但北半球目前仍不明确，根据ISMA的最新估产，除去乙醇当糖量，印度23/24榨季产糖量预估在2900万吨左右，除去印度本土消费量2750万吨，印度可供出口糖量仅仅达到150万吨左右，强势支撑国际糖价。后续需要继续跟踪印度是否推迟E20计划以减少乙醇当糖量，从而获得更多的可出口糖量。泰国新季也存在减产预期，我们预计泰国23/24榨季产糖量或在850—950万吨左右。中期来看，国际原糖预计继续高位震荡盘整，北半球仍有话题可炒作，不排除四季度至明年一季度出现继续拉涨可能。 国内市场来看，广西陈糖全面清库，新季开榨延期，近期出现大批资金移仓至远月合约，盘面震荡加大，预计短期糖价高位偏强震荡，仍可继续高抛低吸，关注区间6750—7100元/吨。基本面看，四季度至明年一季度，内外基本面良好，但是国内增产预期和加工糖厂持续不点价买船，共同导致内糖不跟外糖走势，郑盘相对外盘偏弱。外盘不跌，郑糖没有大跌的基础，如果外盘在北半球新季炒作下强势拉涨，将会带动郑糖再次重回7000元/吨一线，四季度末至明年一二季度郑糖可能出现拉涨形成双顶后回落的走势，远月合约需要注意控制风险，如果涨至7100元/吨附近，不建议追高。 更长远来看，无论是国际食糖亦或是国内白糖市场，连续两个榨季的高昂糖价将催动全球产能扩大、种植意愿上升和替代概率增加，最终将改变食糖供需格局，但筑顶回落过程缓慢。目前不能说看空，如果出现强势拉涨，可关注高空机会。 撰稿人：新湖农产品组 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 撰写日期：2023年11月17日审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内 容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。