新湖农产（白糖）周报：未见新增供应，后期关注天气市叠加政策市

新湖农产（白糖）周报20230526 未见新增供应，后期关注天气市叠加政策市 一、行情回顾 受国际宏观恐慌情绪带动，同时在巴西新季压榨上量和需求国需求恢复暂缓的影响下，本周国际原糖有所回调，截至5月26日，ICE原糖期货主力合约收盘报价24.90美分/磅，周内下跌4.45%。本周前两日郑糖强势上涨，走出前期震荡区间，07合约涨至 7202元/吨，后三日郑糖在商品普跌的宏观大环境下，叠加原糖连跌的带动，郑糖回吐，重回震荡区间，截至5月26日，郑糖期货主力合约（09合约）收盘报价6866元/吨，周环比几乎为零。 二、基本面分析 1.国际方面 宏观表现： 本周国内外宏观均不稳定，美债危机升级，美联储继续维持鹰派加息态度。美元指数持续走强，截至5月25日，美元指数涨至 104.21。美元兑巴西雷亚尔为5.00。资金情绪偏低，市场对经济衰退依旧持担忧态度，糖价走低。 1.1.巴西 生产方面，根据UNICA最新报告，5月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4397.6万吨，同比增幅达28.25%；甘蔗ATR为 124.56kg/吨，同比下降了1.26kg/吨；制糖比为48.40%，同比增加了7.55%；产乙醇19.1亿升，同比增幅达15.26%；产糖量为 252.6万吨，较去年同期的167.9万吨增加了84.7万吨，同比增幅达50.43%。 累积量来看，2023/24榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为7896.8万吨，同比增幅达24.18%；甘蔗ATR为118.39kg/吨，同比增加了0.72kg/吨；累计制糖比为45.61%，同比增加了7.11%；累计产乙醇36.74亿升，同比增幅达16.52%；累计产糖量为406.3万吨，同比增幅达48.04%。 由于5月巴西天气良好，并没有出现强降雨现象，巴西甘蔗收割和压榨进程顺利，且本榨季巴西大部分糖厂开机时间较上一榨季偏早，5月上半月的甘蔗入榨量和产糖量同比均有大幅提升。但随着6月巴西降雨预期增加，可能导致之后的压榨进程收到影响，后续持续关注巴西新季压榨情况。 巴西地理统计局(IBGE)预计巴西2023年甘蔗产量将达到6.665亿吨，较上月预估增加5.4%，较上年增长6.5%。 前期巴西堵港问题有所缓解，但本周又出现加重情况，外电5月25日消息，巴西航运机构Williams周四发布的数据显示，截至5月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为84艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为349.02万吨，此前一周为343.93万吨。、在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为342.84万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为257.25万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为85.66万吨。后续关注巴西食糖集中上量阶段的出口节奏变化。 随着巴西食糖生产上量，前期堵港问题也有所缓解，巴西食糖近期出口景气，据巴西对外贸易秘书处（Secex）5月22日公布的 数据，巴西5月前三周出口糖和糖蜜120.8万吨。日均出口量为8.63万吨，较去年同期的日均出口量7.13万吨增加21%。发运价格为 469.80美元/吨，比2022年同期高21%。 巴西燃油新政变化导致巴西糖醇价差创历史新高。巴西国家石油公司（Petrobras）于5月16日宣布结束石油及其衍生燃料，如汽油与柴油等与国际市场平价的政策（IPP），新的定价体系取消了燃料进口平价政策，该政策使汽油价格与石油市场和汇率波动的关联更上一层楼。同时，巴西国家石油公司宣布于5月17日起下调汽油，柴油以及民用天然气价格，使得乙醇和糖之间的价差扩大至12年来最高水平。受此影响，巴西含水乙醇折原糖价格跌至14.98美分/磅的7个月最低水平，而原糖价格徘徊于11年高位，乙醇与原糖价差扩大至11美分/磅。但由于本榨季巴西糖厂预计以最大比例生产糖，糖醇价差的扩大对糖产量变动的影响幅度有限，巴西新季糖产量依旧维持较高预期。 天气方面，后续继续关注厄尔尼诺天气对巴西新季甘蔗种植的影响，根据美国大气海洋局气候预测中心的最新数据，今年8月厄尔尼诺现象（太平洋暖期）出现的可能性超过90%，美国国家海洋和大气管理局（NOAA）估计2023年有50%的可能成为有记录以来最热的一年。随着拉尼娜过去，厄尔尼诺现象或席卷太平洋两岸国家，对于巴西来说也难幸免，如果出现强厄尔尼诺现象，巴西也会面临产量不及预期的问题。 2.1.印度 生产方面，印度糖厂协会已将糖产量预估从此前的3400万吨下调至3280万吨。截至5月15日，印度本榨季糖产量下降8%以上至3210万吨。印度本季甘蔗压榨接近尾声，截至5月15日，近500家糖厂关闭运营，37家工厂仍在继续压榨，其中包括泰米尔纳德邦的16家糖厂和北方邦的15家糖厂，而去年同期仍有116家糖厂在运营。 目前，北方邦的糖产量已经超过印度最大产区马邦。本榨季，北方邦共生产1072.9万吨糖，而马哈拉施特拉邦生产1053万吨糖，这主要是由于马邦本季受天气影响有所减产。 在印度食糖本季产量下调的背景下，还有印度E20目标的催化，印度预计在2025年之前完成20%乙醇混掺汽油目标，印度下一榨季食糖出口量或在本榨季600万吨出口量的基础上继续下调，或不及500万吨。而且，如果今年出现强厄尔尼诺现象，印度新季食糖出口量或将更低。 3.国内方面 产销方面，预计全国本榨季食糖产量总量不及900万吨。据国家统计局5月19日公布的数据显示，中国4月成品糖产量为46.8万吨，同比下滑33.1%。中国1-4月成品糖产量为721.6万吨，同比下滑13.7%。 库存方面，4月国内食糖工业库存为381万吨，我们对比了近十年的国内工业库存量，22/23榨季的整体库存量偏低，4月库存更是达到了10年最低值。 进出口方面，海关总署公布数据显示，2023年4月我国进口食糖7万吨，同比减少35.3万吨，降幅83.45%。2023年1-4月累计 进口食糖101.63万吨，同比减少34.52万吨，降幅25.32%。2022/23榨季截至4月累计进口食糖278.83万吨，同比减少40.29万吨，降幅12.63%。 随着原糖大幅回调至24—25美分/磅区间，内外价差不断缩小，截至2023年5月25日，配额内巴西原糖进口利润为607元/吨，配额内泰国原糖进口利润为487元/吨；配额外巴西糖进口利润为-1177元/吨，配额外泰国糖进口利润为-1333元/吨。 据悉，部分加工糖厂对于目前原糖价格的买船意愿仍然偏低，但原糖下跌给出了一定的进口空间，并且部分厂商前期囤货或只够用至六七月份，后期仍然存在进口压力，关注后续买船情况和进口数据。 消费方面，目前来看，消费并未如预期那么好，五一假期期间，虽然整体消费量有所恢复，但是食糖消费总量并没有看到实质上的增加。随着夏季食糖消费期的到来，我们对于二季度至三季度的食糖消费抱有中性偏乐观的态度，预计或恢复至往年平均水平以上。 三、结论、观点 国际方面，本周宏观避险情绪叠加巴西食糖新季生产上量，各需求国需求后移，5月国际贸易流紧张状态阶段性有所缓解，国际原糖震荡下跌，但总体来说国际食糖供需继续维持紧平衡状态。 中短期来看，巴西6月降雨量预计增加，或影响压榨进程，预计短期内宏观企稳后国际原糖将从震荡中恢复，重回上升通道，关注需求国买船情况。中长期逻辑仍需考虑到厄尔尼诺事件可能性不断增加的影响下，包括印度、泰国、巴西和中国在内的主产国新季产量预期或有所下降，预计国际原糖中长期仍有上行动能，关注天气变化。 国内方面，在宏观不稳定和原糖大跌带动的双重作用下，郑糖冲高回落，本周阶段性上涨行情几乎全部回吐。国内供需存在缺口，后期主要依赖政策性补充或进口。内外糖均有所回调，外糖回落或给出一定进口空间，关注本月底下月初的买船情况，如果6月国内仍不进口，供需缺口问题或成为国内糖市下一关注点。现货端看，集团挺价意愿依旧较强，后续关注终端数据和销区补库情况。 短期来看，国内除轮库补充外，仍未看到确定性新增供应，上涨主基调难以改变，预计短期郑糖在宏观环境企稳后继续保持偏强运行，长线前低多单可持有。中长期看，预计郑糖二、三季度或仍有上升空间，关注政策变化。 撰稿人：新湖农产品组 撰写日期：2023年5月26日 陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503电话：0411-84807839 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权 许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告 进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。