有色金属周度策略：沪铜：淡季难证伪，铜价区间波动

华安期货投研有色金属周度策略 2023-7-23 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 沪铜：淡季难证伪，铜价区间波动 摘要 宏观利多基本消化 淡季影响下，累库趋势未改变 核心观点： 1、宏观：市场已基本消化美联储7月加息25个基点，国内经济强调高质量发展，1-6月全国一般公共预算收入119203亿元，同比增长13.3%，规模以上工业增加值同比增长3.8%，其中5、6月同比增速分别为3.5%、4.4%，经济回升向好态势明显。 2、库存：截至7月20日，全国铜库存环比增加0.2万吨至12.41万吨，较去年同期高3.86万吨，累库趋势未见掉头。 3、供应：国内铜精矿TC持续攀升至93.8美元/干吨，高于年初16%，整体远期供应偏宽裕。非洲TFM+KFM铜矿项目已于二季度投产，预计今年产量将达36-42万吨，同比增加53.4%，短期未见非洲铜流入但预期仍在。 4、需求：（1）7月是电网投资淡季，预计基建板块耗铜增速将放缓。精铜杆企业持续调节生产节奏，7月14日当周，SMM 国内主要大中型铜杆企业开工率为65.83%，较上周下降1.09个百分点。从Mysteel调研来看，下游企业原材料库存相对充足，当下铜杆采购相对谨慎。（2）在“保交楼”的政策推动下，国内前5个月房屋竣工面积增长19.6%，巨大存量“保交楼”或将持续两三年，叠加房地产企业自身降杠杆、降负债，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。 5、行情展望：沪铜盘面已基本吸收宏观面利多因素，基本面因季节性因素需求有偏弱预期，预计短期维持区间震荡。 下周关注：美国7月Markit制造业PMI初值、IMF公布2023年7月《世界经济展望》策略建议：预计在67500-69500元/吨区间震荡。建议观望。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现货TC最新报93.8美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1080元/吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 ∟.需求数据 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图11.铜碎废料进口（万吨） 图12.国内保税区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 市场需求依旧疲软，主流市场现货升水回落至升100-120元/吨附近。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层