有色金属周度策略：沪铜：节前备货期，沪铜下探空间或有限

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/9/22 沪铜：节前备货期，沪铜下探空间或有限 摘要 海外基本面短期打压铜价 国内经济形势向好 核心观点： 1、宏观：9月9日当周美国初请失业金人数增加了3k至22万人，继续维持在较低水平，接近2月份的低点，表明美联储对软着陆有信心，美元指数短线扩大涨幅。国内宏观变化不大，需求继续扩大，就业物价形势向好。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速比7月加快2.1个百分点，全国城镇调查失业率下降0.1个百分点至5.2% 2、库存：Lme铜库存增加至162,900吨，达2022年5月以来的最高水平，现货铜较三个月期铜的贴水收报每吨64美元。国内总体库存累库不明显，截至9月18日，全国主要市场电解铜库存16.06万吨，环比上周1.45万吨。 3、供应：周内铜精矿现货TC最新报价91.6美元/干吨，环比下降0.7美元/干吨，周内交投活跃度不佳，多数市场参与者 在等待下周CSPT小组会议，届时将就铜精矿采购指导加工费进行讨论。SMM认为，在今年加工费基准价谈判之前中国 冶炼厂会因补充原料库存、改善原料结构等原因开始“冬储”举措，以便在长单谈判中取的优势，因此给予铜精矿现货加工费向下 的压力。SMM七港铜精矿库存9月15日为93.67万吨，较上一期增加1.67万吨。 4、需求：据SMM调研，9月22日当周国内主要大中型铜杆企业开工率为68.89%，环比回落2.89个百分点，部分下游开启节前备货动作，精铜杆消费较有所转好，开工率回落主因华南地区铜杆企业生产节奏放缓所致。行业开工率�现地域分化，华南地区备货较晚，因此生产节奏并不快。华东地区生产节奏加快，对铜杆的需求增加。整体看，国庆节前精铜杆企业多根据自身排产调整生产节奏，节前将迎来备货高峰。价差方面，精废杆平均价差持续收窄至588元/吨，持续利好精铜杆消费。 5、行情展望：海外宏观可能在短期继续打压铜价，但国内有备货需求且基本面不差，预计持续向下的空间较小。 下周关注：美国8月新屋销售总数年化、欧元区9月工业景气指数等数据。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜供应（吨） ∟.供应数据 数据来源：同花顺、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周现货TC最新报91.6美元/吨，环比下降0.7美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1216元/吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图12.国内保税区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水55-100元/吨附近波动。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层