Q3单票净利0.31元，领先优势有所扩大，持续看好电商快递龙头发展机遇

公司发布2023年第三季度业绩。1）2023年三季度实现营业收入90.76亿元，同比+1.5%，净利润23.5亿元，同比+24%，调整后净利润为23.41亿元，同比+25%，毛利率为29.8%，同比+2.5pct，净利率为25.9%，同比+4.7pct。2）2023年前三季度累计实现营业收入278亿元，同比+9%，净利润65.4亿元，同比+44%，调整后净利润67.9亿元，同比+45%，扣非归母净利率24.4%。 经营数据：1）业务量，2023年三季度包裹量为75.23亿件，同比+18.1%，中通Q3件量增速超越行业水平，通达系Q3件量增速排名：申通（26.1%）＞中通（18.1%）>行业（16.7%）>圆通（14.1%）＞韵达（6.4%）。2023年前三季度累计包裹量215亿件，同比+20.8%，通达系前三季度件量增速排名：申通（32.1%）>中通（20.8%）>圆通（18.3%）＞行业（16.4%）>韵达（1.2%）。 2）市场份额，2023年三季度公司市场份额22.4%，同比提升0.4个pct，环比23Q2下降1.1pct，通达系Q3市场份额排名：中通22.4%（同比+0.4pct）>圆通15.6%（同比+1.9pct）＞韵达14.5%（同比+0.9pct）＞申通13.7%（同比+2.8pct）。2023年前三季度累计市场份额23.1%，同比+0.9pct，通达系前三季度累计市场份额排名：中通23.1%（同比+0.9pct）>圆通16.1%（同比+0.3pct）＞韵达14.2%（同比-2.1pct）＞申通13.2%（同比+1.6pct）。 单票收入、成本、费用：单票成本下降超出预期。1）2023年三季度单票收入1.17元，同比-13.5%，单票成本0.82元，同比-14.7%，其中单票运输成本0.43元，同比-11.4%，单票分拣成本0.27元，同比-10.3%，单票物料成本0.02元，同比-12.2%，单票其他成本0.10元，同比-41.7%，单票净利0.31元，同比提升0.01元，单票调整后净利润0.31元，同比提升0.02元。通达系Q3单票扣非净利排名：中通0.31元>圆通0.14元>韵达0.04元>申通（基本盈亏平衡）。 公司领先优势有所扩大。2）2023年前三季度，单票收入1.3元，同比-8.5%，单票成本0.9元，同比-17.1%，其中单票运输成本0.45元，同比-12.3%，单票分拣成本0.28元，同比-13%，单票物料成本0.02元，同比-7.9%，单票其他成本0.12元，同比-31.7%，单票净利0.3元，同比提升0.05元，单票调整后净利润0.32元，同比提升0.06元。通达系前三季度单票扣非净利排名：中通0.32元>圆通0.17元＞韵达0.07元＞申通0.02元。 投资建议：1）盈利预测：公司专注于提升服务质量并坚持获取有盈利的业务增量，并通过数智化和精细化管理持续推动单票分拣和运输成本的核心成本不断降低，实现“质、量、利”平衡发展，公司披露预计维持全年业务量292.7-302.4亿件区间，同比增长20%-24%。我们维持盈利预测，即预计2023-25年实现归母净利分别为90、109、128亿元，对应PE分别为15、13、11倍。2）我们给予2023年预期净利18倍PE，对应市值1665亿元（约1800亿港币），目标价218港币，预期较现价22%空间，持续看好电商快递龙头的发展机遇，维持“推荐”评级。 风险提示：经济环境波动，价格战激化等。 主要财务指标 图表1公司季度数据拆分