居民中长期贷款继续同比多增

2023年11月18日 证券研究报告•固定收益定期报告 利率市场跟踪周报（11.13-11.17） 居民中长期贷款继续同比多增 摘要 重要事项：10月居民中长期贷款继续同比多增。社融方面，10月社融存量同比增长9.3%，10月社融增量为18500亿元。其中，企业债券融资规模为1144亿元，同比减少1269亿元；政府债券融资规模为15600亿元，同比增加12809 亿元。信贷方面，10月新增信贷为7384亿元，同比多增1232亿元。其中， 居民端短期贷款为-1053亿元，同比减少541亿元，中长期贷款为707亿元， 同比增加375亿元；企业端短期贷款为-1770亿元，同比增加73亿元，中长 期贷款为3828亿元，同比减少795亿元；票据融资为3176亿元，同比增加 1271亿元。10月经济数据出炉。社零数据方面，1-10月份，社零总额为385440亿元，同比增长6.9%；10月社零总额为43333亿元，同比增长7.6%，同比增速连续3月回升，较9月提升2.1个百分点，其中餐饮类、烟酒类、金银珠 宝类、体育、娱乐用品类、通讯器材类和汽车类消费同比增速均达两位数。房地产数据方面，1-10月份，全国房地产开发投资同比下降9.3%，降幅较1-9月份扩大0.2个百分点；商品房销售面积下降7.8%，商品房销售额下降4.9%。失业率方面，10月城镇失业率录得5%，较上月持平。美国10月通胀低于预期。美国10月CPI和PPI数据显示美国通胀降温明显。其中，美国10月CPI和核心CPI同比增速均放缓0.1个百分点至3.2%和4.0%；美国10月PPI同比增速放缓至1.3%，远低于预期值1.9%，剔除能源和视频因素后，美国核心PPI同比增速也放缓0.3个百分点至2.4%。在10月CPI和PPI增速均放缓情况下，市场对于美联储降息预期大幅升温，2Y国债和10Y国债收益率在11月15日至11月17日期间分别回落2BP和9BP。 资金市场：本周资金面有所收紧。截至2023年11月17日收盘，R001、R007分别为2.006%和2.247%，DR001、DR007分别为1.886%和2.019%，较11月10日收盘分别变化21.84BP、22.34BP、19.57BP和17.19BP。从中枢来 看，截至2023年11月17日收盘，较上周分别变化约0.57BP、0.08BP、0.64BP和0.12BP。一级市场方面，本周共计有827只同业存单完成缴款，累计缴款金额为10014.10亿元，净融资水平为1245.0亿元，较上周净融资水平的 2320.80亿元有一定回落。二级市场方面，本周同业存单收益率整体处于下行态势。AAA级1月期同业存单收益率上行4.61BP至2.20%，3月期同业存单收益率下行1.35BP至2.50%，6月期同业存单收益率下行3.05BP至2.54%， 9月期同业存单收益率下行2.22BP至2.56%，1年期同业存单收益率下行 1.47BP至2.57%；其中，AAA同业存单1Y-3M期限利差本周略有走扩。 债券市场：二级市场方面，本周市场整体处于下行态势，且短端表现优于长端。 1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别变化-10.85BP、-5.13BP、0.29BP、 -0.05BP和0.80BP，10Y-1Y国债到期收益率由上周五的41.38BP走扩至53.03BP。同期限国开债收益率分别变化-3.99BP、-3.00BP、-0.11BP、-0.04BP和0.51BP，10Y-1Y国开债到期收益率曲线由上周五的28.81BP进一步走扩至33.31BP。隐含税率方面，10年期国开债隐含税率为2.24%，较上周五的 2.35%有所回落。具体到每日行情：周一，市场走势整体较为平稳，10Y国债 活跃券全天窄幅震荡，十年国债主连期货低开高走，收涨0.01%；周二，受 10月新增信贷中个人中长期贷款继续同比多增影响，权益市场走势整体较为强劲，市场避险情绪有所降温，现券市场和期货市场均有所调整，10Y国债活跃券全天呈倒“V”型走势，上行约1.75BP；周三，MLF超量续作向市场净投放6000亿元，权益市场高开低走，短端利率整体下行，10Y国债活跃券全天呈倒“V”型走势，上行收窄至0.05BP；周四，美联储通胀数据缓和且权益市场继续走弱，现券市场和期货市场整体表现较好，10Y国债活跃券全天下行约0.70BP；周五，股债跷跷板效应继续延续，权益市场低走后有所回升，10Y国债活跃券全天呈窄幅“V”型走势，十年国债主连期货午盘后收回早盘跌幅。 后市展望：展望后市，现阶段经济基本面仍处于弱修复态势，我们对央行货币政策维持中性偏宽松预期不变，仍存降准操作可能性。中短期来看，围绕基本面修复和资金面波动的行情或仍将延续，市场或仍将维持震荡走势。 风险提示：经济运行超预期，政策存在不确定性。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：叶昱宏 电话：18223492691 邮箱：yeyuh@swsc.com.cn 相关研究 1.利好释出，期待估值修复 (2023-11-12) 2.10月CPI和PPI表现偏弱 (2023-11-12) 3.央行明确应急流动性支持，PPP政策进一步收紧(2023-11-12) 4.信用净买入期限边际拉长 (2023-11-12) 5.央行再度强调金融化债，信用债收益率全面下行(2023-11-05) 6.波澜再起，未来可期(2023-11-05) 7.货币政策保持稳健，美联储暂停加息 (2023-11-05) 8.继续增持短端信用(2023-11-05) 9.拨云睹日——岁末聚焦理财 (2023-10-30) 10.市场情绪修复，静待季报披露(2023-10-29) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1重要事项1 2资金市场2 3债券市场5 4高频数据跟踪7 5后市展望7 6风险提示8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1重要事项 （1）央行平价超量续作MLF 11月15日，央行维持2.50%的操作利率向市场超量平价续作MLF1.45万亿元，本月 MLF到期量为8500亿元，净投放量达6000亿元。 （2）10月居民中长期贷款继续同比多增 社融方面，10月社融存量同比增长9.3%，10月社融增量为18500亿元。其中，企业债券融资规模为1144亿元，同比减少1269亿元；政府债券融资规模为15600亿元，同比 增加12809亿元。 信贷方面，10月新增信贷为7384亿元，同比多增1232亿元。其中，居民端短期贷款 为-1053亿元，同比减少541亿元，中长期贷款为707亿元，同比增加375亿元；企业端短 期贷款为-1770亿元，同比增加73亿元，中长期贷款为3828亿元，同比减少795亿元；票 据融资为3176亿元，同比增加1271亿元。 表1：10月社融信贷数据 单位 2023年10月 2023年9月 2022年10月 2022年9月 社融存量同比 % 9.30 9.00 10.30 10.60 社融增量 亿元 18,500.00 41,227.00 9,134.00 35,411.00 企业债券融资 亿元 1,144.00 554.00 2,413.00 345.00 政府债券融资 亿元 15,600.00 9,920.00 2,791.00 5,533.00 信贷新增 亿元 7,384.00 23,100.00 6,152.00 24,700.00 居民短期贷款 亿元 -1,053.00 3,215.00 -512.00 3,038.00 居民中长期贷款 亿元 707.00 5,470.00 332.00 3,456.00 企业短期贷款 亿元 -1,770.00 5,686.00 -1,843.00 6,567.00 企业中长期贷款 亿元 3,828.00 12,544.00 4,623.00 13,488.00 企业票据融资 亿元 3,176.00 -1,500.00 1,905.00 -827.00 数据来源：ifind，西南证券整理 （3）10月经济数据出炉 社零数据方面，1-10月份，社零总额为385440亿元，同比增长6.9%；10月社零总额为43333亿元，同比增长7.6%，同比增速连续3月回升，较9月提升2.1个百分点，其中餐饮类、烟酒类、金银珠宝类、体育、娱乐用品类、通讯器材类和汽车类消费同比增速均达 两位数。房地产数据方面，1-10月份，全国房地产开发投资同比下降9.3%，降幅较1-9月份扩大0.2个百分点；商品房销售面积下降7.8%，商品房销售额下降4.9%。失业率方面，10月城镇失业率录得5%，较上月持平。 （4）美国10月通胀低于预期 美国10月CPI和PPI数据显示美国通胀降温明显。其中，美国10月CPI和核心CPI同比增速均放缓0.1个百分点至3.2%和4.0%；美国10月PPI同比增速放缓至1.3%，远低于预期值1.9%，剔除能源和视频因素后，美国核心PPI同比增速也放缓0.3个百分点至2.4%。在10月CPI和PPI增速均放缓情况下，市场对于美联储降息预期大幅升温，2Y国债和10Y国债收益率在11月15日至11月17日期间分别回落2BP和9BP。 % 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 美国10月通胀数据低于预期， 美国2Y和10Y国债收益率回落。 0.50 0.00 图1：2年期和10年期美国国债收益率走势 2022-01-03 2022-01-07 2022-01-13 2022-01-20 2022-01-26 2022-02-01 2022-02-07 2022-02-11 2022-02-17 2022-02-24 2022-03-02 2022-03-08 2022-03-14 2022-03-18 2022-03-24 2022-03-30 2022-04-05 2022-04-11 2022-04-18 2022-04-22 2022-04-28 2022-05-04 2022-05-10 2022-05-16 2022-05-20 2022-05-26 2022-06-02 2022-06-08 2022-06-14 2022-06-21 2022-06-27 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-14 2022-07-20 2022-07-26 2022-08-01 2022-08-05 2022-08-11 2022-08-17 2022-08-23 2022-08-29 2022-09-02 2022-09-09 2022-09-15 2022-09-21 2022-09-27 2022-10-03 2022-10-07 2022-10-14 2022-10-20 2022-10-26 2022-11-01 2022-11-07 2022-11-14 2022-11-18 2022-11-25 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年 数据来源：ifind，西南证券整理 2资金市场 2023年11月13日至2023年11月17日，央行开展7天逆回购操作17610亿元，期 间7天逆回购到期12500亿元，净投放资金5110亿元。 图2：本周央行逆回购净投放情况图3：下周央行逆回购到期情况 亿元亿元 6000 1130 -2030 3520 -2020 3770 -3530 4240 -4740 4950 4000 6000 5000 4950 2000 4240 3770 3520 1130 4000 0 -2000 -180 3000 2000 -4000 -6000 2023-11-132023-11-142023-11-152023-11-162023-11-17