深度报告：洞藏系列势能渐起，高速发展未来可期

迎驾贡酒深度研究报告

公司概况

迎驾贡酒，作为安徽省白酒龙头，2023年1-3季度实现营收48.0亿元，同比增长23.4%，净利润16.5亿元，同比增长37.6%。公司产品结构优化，毛利率提升至71.6%，净利率34.6%，体现出强大的盈利能力。

行业背景与竞争格局

• 市场规模：安徽省白酒市场规模约380亿元，经济、人口增长与消费水平提升推动了行业扩容。
• 竞争格局：安徽省内呈现“一超两强”竞争格局，迎驾贡酒与古井贡酒、口子窖同为头部品牌，集中度高。
• 价格带趋势：省内主流价格带持续上行，龙头酒企有望充分受益于产品结构优化和行业扩容。

核心竞争力

• 产品力：洞藏系列快速崛起，产品结构优化，中高端白酒占比提升，通过洞16/20布局次高端价格带，提升品牌形象。
• 渠道力：采用小商制+深度分销策略，实现精细化运作，销售人员众多，渠道控制力强。
• 品牌力：持续开展生态白酒文化、媒体平台与消费者互动体验活动，提升品牌形象，品牌价值显著提升。

投资建议与估值

• 财务预测：预计2023-2025年营业收入68亿、82亿、98亿，毛利率69%、70%、71%，净利润22亿、27亿、32亿，EPS分别为2.70元、3.32元、4.01元，ROE分别为27%、29%、30%，PE为26X、21X、18X。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 经济增长放缓风险、食品安全风险、省内竞争加剧风险、原材料成本上升风险、省外市场开拓挑战。

结论

迎驾贡酒凭借其独特的生态白酒理念、清晰的产品线布局、高效的渠道管理和不断强化的品牌影响力，展现出强大的市场竞争力和稳健的增长前景。投资者应关注宏观经济变动、食品安全监管、竞争格局变化等因素，合理评估投资风险。