铝：消费走弱，但去库对价格有支撑 氧化铝：供应转为宽松，氧化铝期货偏弱震荡

铝：消费走弱，但去库对价格有支撑 氧化铝：供应转为宽松，氧化铝期货偏弱震荡 一、一周行情回顾 本周期货铝价重心下移，市场关注点由减产转向弱消费。云南减产尚未完成，对供给端的影响也未凸显，显性库存迟迟未转降，多头失去耐心，不断减持。国内前期出台的最新经济数据不佳，激起市场对政策面的强预期，但周内政策面并未有明确消息。沪铝主力合约跌破19000元/吨关口，最低至18750元/吨。后期虽然显性库存有所去化，但仍未能提振市场信心，消费季节性走弱对当前价格明显施压。主力合约周五收低于18820元/吨，一周跌1.34%。周五夜盘延续弱势运行。 本周氧化铝期货价格先抑后扬。云南减产落地以及近期部分产能恢复运行引发供应增加担忧，周初氧化铝期货价格延续跌势主力合约一度跌至2860元/吨。不过之后修复性反弹。尔后ft西吕梁生态环境保护委员会办公室发布关于征求《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》意见的函，紧接着ft西吕梁市离石区煤矿事故导致当地所有矿石开采停产整顿，这都对供给端带来不确定性，也刺激氧化铝期货价格快速反弹。期货主力合约重回2950元/吨以上，周五收于2963元/吨，一周跌0.07%。现货市场则表现平淡，交投量较少，成交价格则逐步下调，幅度不大。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价前期震荡，后期走弱。前期美元指数大幅走低，因美国通胀超预期下降，但这并未能刺激价格反弹。海外制造业持续走弱为消费前景蒙上阴影。LME三月期铝价基本在2230美元/吨上下波动。之后美元指数反弹，而消费预期进一步下降，市场信心走弱，铝价再度下跌，期间原油价格大幅走弱对铝价也有一定拖累，因原铝成本与能源成本关联度高。LME三月期铝价跌至2200美元/吨水平。周五收于2216美元/吨，一周跌0.23%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周国内现货市场多数时间表现欠佳，尤其是华东市场，由于库存处于相对高位，流通货源多，下游压价少量采购为主。相对而言，华南市场处于去库状态，持货商表现出一定挺价惜售心态，而下游则有一定补库行为。本周华东市场主流成交价格在18800-18950元/吨，华南市场主流成交价格在18950-19100元/吨区间。两地价差有所拉大。 本周进入交割，期现进一步收敛，但现货仍维持小幅贴水状态。交割过后，贴水幅度在40元/吨左右。LME现货合约贴水再度走扩，由贴水15美元/吨扩大至贴水近40美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 减产落地，不过消费也有季节性走弱态势，终端市场订单总体趋降。而上周铝价呈高位震荡的走势，且流通货源充裕，下游接货积极性较弱，表现为各消费地仓库出货量仍处于较低水平。Mysteel数据显示，上周铝锭出库量仍在12.5万吨水平，较前一周基本持平。同期铝棒出库量则小幅回落，铝型材消费环比回落，不过年底前有一定赶工需求，消费实际表现仍有较强韧性。Mysteel数据显示，上周各消费地铝棒出库量回落至5.6万吨，表现仍不俗。消费端季节性趋弱，不过大幅下降的可能性暂不会出现。而价格回落有望刺激下游接货改善。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库先升后降，总体库存变化不大，一周总库存仅增25吨，总库存仍在48.18万吨。本周LME铝注销仓单则明显回升，一定上升至27.5万吨，之后回落至26.9万吨，一周增1.61万吨，注销仓当占比回升至55.81%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝库存转降，一周减少452吨至12.6万吨。其中广东去库2719吨，河南垒库2395吨，其他地区库存增减不突出。本周期货仓单继续增加，一周增7617吨至5.26万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 云南电解铝减产逐步推进，总体进度相对较慢，截至目前减产尚未完成。与此同时，消费因季节性因素趋于下降，不过总体仍有较强韧性。本周价格重心下移也刺激下游补库，这推动显性库存由升转降。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存先升后降，总库存降至63.6万吨，一周去库1.5万吨。本周铝棒库存则有所垒库，铝型材消费季节性下降，尤其是建筑型材表现较明 显。不过工业型材仍有一定新订单，其中光伏组件的消费表现较好。Mysteel数据显示本周各消费地铝棒库存回升0.4万吨至11.45万吨。随着后期云南减产完成，显性库存总体将趋于下降。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 国内10月经济数据出工业增加值、社零表现好于预期外，其他均出现环比回落的情况，反映经济复苏动力放缓。10月美国工业 产出同比下降，而欧洲经济增长预期进一步下调，这都为铝等金属消费前景蒙上阴影。不过近期国内政策面预期仍较强。 云南电解铝减产仍在推进中，进度较预期偏慢。随着减产推进，产量有实质性下降。不过由于近期电解铝厂铝水比例稍有下降，铝棒等半成品产量稳中有减，铸锭量增加，因此近期铝锭产量实际并无明显下降。另外进口窗口多数处于打开状态，铝锭供应实际偏稳。 近期下游开工率有所下降，终端市场呈季节性走弱态势。家电等传统领域消费季节性趋弱态势明显，不过新能源板块消费依旧强劲。10月份新能源汽车产销维持在30%上下的高速增长，另外虽然光伏产业有明显过剩态势，但年底抢装的刺激下光伏组件产量仍维持较高增长。不过出口有明显向下趋势，其中10月铝材出口环比明显下降。 成本端，近期氧化铝现货价格有一定松动，不过总体降幅较小，后期氧化铝价格或稳中偏弱运行，因消费减少。但供给端则存在一定不确定性，主要因北方铝土矿供应紧张，而采暖季存在环保影响。短期成本端不会有大幅变化。 总体看，市场基本面呈现供需双降的格局，由于消费进入传统淡季，大部分终端市场新订单趋于下降，消费边际走弱，不过消费基础仍较坚实。相对而言，供给端减量相对较大。虽然减产期间电解铝厂清槽因素导致铸锭量阶段性增加，但随着减产完成，产量实质性下降逐步显现，并反馈为库存下降，对价格有较强支撑。不过价格走强则会迎来消费端的负反馈，因此短期铝价或偏强震荡，但上方空间受限。建议逢低偏多对待。 云南电解铝减产对氧化铝影响较大。虽然供给端存在一定不确定性，北方部分产能受矿端供应短缺影响开工下降，但南方检修产能逐步恢复运行，氧化铝运行产能总体稳中有增，产量同样以偏稳为主。再无更多减产的情况下，氧化铝供应实际趋于宽松。这对现货价格造成一定压力，期货价格也将受影响。预期氧化铝期货价格短期以偏弱震荡为主。建议观望为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。