储能行业月度跟踪：系统中标价格环降，国内配储要求持续提高

年月日 电力设备与新能源 买入维持评级 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业分析师：宇文甸（执业 储能行业月度跟踪：系统中标价格环降，国内配储要求持续提高 投资逻辑 10月碳酸锂价格在16-17万元/吨间小幅波动，月末价格相较月初价格下降2.4%，降幅较9月份有所收窄。由于下游厂商需求不振，11月初碳酸锂价格延续下跌趋势，产业链对于后市终端需求走弱预期加深，叠加当前锂盐供需格局依旧阶段性供大于求，下游仅维持刚需采买，供需博弈下现货价格承压下行。 从国内情况来看，10月份国内锂电池储能系统中标项目合计1127MWh，中标项目主要为大型能源企业集采和共享储能项目，同时也有少量风光配储项目定标。1-10月国内锂电池储能系统中标规模已达到29.6GWh，10月2小时储能系统加权中标均价0.87元/Wh，较9月均价下降0.08元/Wh。 根据中关村储能产业技术联盟不完全统计，10月国内共发布114个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模共计11.4GW/30.9GWh；1-10月国内共发布117GW/279GWh电力储能项目（含规划、建设中和运行），锂电池储能项目规模约84GW/218Wh。10月国内储能新增装机规模达到0.8GW/1.6GWh，环比-11%/+1%；1-10月国内储能新增装机规模约为12.8GW/26.0GWh。 从国内政策来看，不少省份对新能源项目的配储要求进一步提高，湖北省能源局发布新能源项目竞配规定，新能源项目申报必须满足20%/2小时（2.5小时）配储的基本条件，并根据配储比例进行排序优选，有望提升新能源项目配储的比例。河南省发布《关于促进分布式光伏发电健康可持续发展的通知》，要求对各地区分布式光伏承载能力进行评估，并在承载力较弱的区域要求配置不低于15%、2小时的储能装置，有望推动国内用户侧储能的增长。 从海外情况来看，年初至今欧洲天然气期货价格中枢已相较去年下降超60%，但欧洲天然气供应仍面临紧平衡下供应不稳定的脆弱性问题。随着气温转凉，各国加快天然气采购节奏以储备过冬，10月欧洲天然气期货均价环比略有上涨。10月欧洲电力现货价格运行平稳，中枢较去年同期有所下降，环比9月略有下降。随着天气转凉，气温逐步降低，欧洲主要国家逐步扩大天然气采购量以储备过冬，随着德国等主流国家超前完成过冬天然气储备，电力现货价格略有下降。 2023年9月美国公用事业规模光伏新增装机768MW，同比下降2%，9月公用事业规模储能新增装机593MW，同比上升21.3%，环比增长22%，大储装机有所修复；1-9月公用事业规模光伏新增装机9433MW，同比增长39.1%，1-9月公用事业规模储能新增装机4377MW，同比增长42.4%。根据EIA统计，2023年10-12月计划并网的公用事业规模光伏、储能项目分别为14、4GW，同比增长237%、301%，预计年底大储装机将继续维持上升趋势。 投资建议 10月碳酸锂价格延续下降趋势，储能在越来越多地区实现经济性，同时国内对于新能源配储的要求和比例持续提升，欧洲对于大储政策支持力度的增强，中美关系的边际改善，有望推动明年大储及用户侧储能的快速发展，重点推荐：1）硅料、碳酸锂等原材料降价周期下，量利兑现弹性大的大储产业链，如阳光电源、阿特斯、盛弘股份、南都电源；2）出货边际修复、估值较低的户储产业链，如科士达（完整版推荐见正文）。 风险提示 原材料价格反弹超预期；国际贸易风险；汇率波动风险。 内容目录 1、市场回顾4 10.1板块行情回顾4 10.2原材料价格：10月碳酸锂价格小幅下跌，节后供需改善价格企稳5 2、国内储能行业5 2.1储能招标：10月储能系统中标项目合计1127MWh，均价下降0.08元/Wh5 2.2储能装机：10月储能装机0.8GW/1.6GWh，环比持平6 2.3国内重要新闻6 3、海外储能行业7 3.1海外天然气价格跟踪：入冬天然气采购加快，价格环比略有上涨7 3.2海外电价跟踪：10月欧洲现货价格运行平稳8 3.3海外装机统计：9月美国公用事业光伏、储能装机768、593MW，储能装机有所修复8 3.4海外重要新闻9 4、投资建议9 5、风险提示9 图表目录 图表1：申万一级行业10月涨跌幅排序4 图表2：近3月储能板块走势4 图表3：10月储能板块涨幅前五4 图表4：10月储能板块跌幅前五4 图表5：储能板块主要个股估值表4 图表6：碳酸锂价格走势5 图表7：磷酸铁锂电芯价格走势5 图表8：10月储能系统中标类型分布（MW）5 图表9：储能系统月度中标量（MWh）5 图表10：10月储能中标省份分布（MW）6 图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh）6 图表12：10月国内储能系统中标项目6 图表13：2023年1-10月内新型储能新增装机规模6 图表14：国内重要政策、新闻梳理7 图表15：荷兰TTF天然气期货（欧元/MWh）7 图表16：海外主要市场现货电价（欧元/MWh）8 图表17：美国光伏项目每月并网更新（2023年10-12月为计划并网规模）8 图表18：美国储能项目每月并网更新（2023年10-12月为计划并网规模）9 图表19：海外重要政策、新闻梳理9 1、市场回顾 1.1板块行情回顾 根据Wind储能指数（884790.WI），10月A股储能板块整体涨跌幅为-3.4%，同期上证指数涨跌幅为-3.0%。板块涨幅前五的公司分别为恩捷股份、好利科技、祥鑫科技、中伟股份、圣阳股份，跌幅前五的公司分别为禾迈股份、锦浪科技、璞泰来、派能科技、孚能科技，目前储能板块主要个股2023/2024年平均PE分别为22.9/14.2倍。 图表1：申万一级行业10月涨跌幅排序图表2：近3月储能板块走势 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：10月储能板块涨幅前五图表4：10月储能板块跌幅前五 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表5：储能板块主要个股估值表 代码 名称 总市值 （亿元） 股价 （元） 归母净利润（亿元） PE 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2021 2022 2023E 2024E 2025E 300274.SZ 阳光电源 1,304 87.80 15.83 35.93 92.37 115.02 141.53 82.4 36.3 14.1 11.3 9.2 300827.SZ 上能电气 107 29.76 0.59 0.82 4.16 6.65 9.64 180.8 130.6 25.6 16.0 11.0 002335.SZ 科华数据 137 29.70 4.39 2.48 7.06 9.36 12.54 31.2 55.2 19.4 14.6 10.9 002121.SZ 科陆电子 94 5.63 -6.65 -1.01 1.73 4.47 7.74 -14.1 -92.3 54.0 20.9 12.1 300693.SZ 盛弘股份 88 28.59 1.13 2.24 3.86 5.51 7.52 77.9 39.6 22.9 16.1 11.8 300068.SZ 南都电源 121 13.96 -13.70 3.31 7.41 11.45 15.52 -8.9 36.6 16.4 10.6 7.8 300763.SZ 锦浪科技 279 69.70 4.74 10.60 13.55 20.70 28.57 59.0 26.4 20.6 13.5 9.8 688390.SH 固德威 209 121.00 2.80 6.49 13.97 20.13 26.87 74.8 32.2 15.0 10.4 7.8 605117.SH 德业股份 310 72.18 5.79 15.17 22.59 32.30 42.42 53.7 20.5 13.7 9.6 7.3 688032.SH 禾迈股份 195 234.50 2.02 5.33 7.51 12.43 17.73 96.8 36.7 26.0 15.7 11.0 688348.SH 昱能科技 141 126.12 1.03 3.61 3.90 6.67 10.28 137.2 39.2 36.2 21.2 13.7 688063.SH 派能科技 199 113.07 3.16 12.73 11.33 16.46 23.37 62.8 15.6 17.5 12.1 8.5 002518.SZ 科士达 163 27.79 3.73 6.56 9.84 13.38 17.66 43.7 24.8 16.6 12.2 9.2 平均值 67.5 30.9 22.9 14.2 10.0 来源：Wind，国金证券研究所（截至2023年10月16日，各公司盈利预测为Wind一致预期） 1.2原材料价格：10月碳酸锂价格小幅下跌，节后供需改善价格企稳 10月碳酸锂价格在16-17万元/吨间小幅波动，月末价格相较月初价格下降2.4%，降幅较9月份有所收窄。由于下游厂商需求不振，11月月初碳酸锂价格延续下跌趋势，产业链对于后市终端需求走弱预期加深，叠加当前锂盐供需格局依旧阶段性供大于求，下游仅维持刚需采买，供需博弈下现货价格承压下行。 图表6：碳酸锂价格走势图表7：磷酸铁锂电芯价格走势 来源：SMM钴锂新能源，国金证券研究所来源：鑫椤锂电，国金证券研究所 2、国内储能行业 2.1储能招标：10月储能系统中标项目合计1127MWh，均价下降0.08元/Wh 10月份国内锂电池储能系统中标项目合计1127MWh，中标项目主要为大型能源企业集采和共享储能项目，同时也有少量风光配储项目定标。1-10月国内锂电池储能系统累计中标规模超29.6GWh。 图表8：10月储能系统中标类型分布（MW）图表9：储能系统月度中标量（MWh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所来源：储能与电力市场，国金证券研究所 从中标价格来看，随着上游原材料价格走低，储能系统价格加速下跌。10月2小时磷酸铁锂储能系统报价区间为0.86-0.88元/Wh，加权中标均价0.87元/Wh，较9月均价下降0.08元/Wh，环比下降8.7%。 图表10：10月储能中标省份分布（MW）图表11：储能系统加权平均中标价格（元/Wh） 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 图表12：10月国内储能系统中标项目 来源：储能与电力市场，国金证券研究所 项目名称采购内容 采购规模第一中标人 中标价（元/Wh） 申能新能源储能系统框架采购储能系统 250MWh天诚同创 0.88 开阳县储能电站系统采购标段一储能系统开阳县储能电站系统采购标段二储能系统 100MW/200MWh比亚迪100MW/200MWh中天储能 广东电网1C储能系统框架采购储能系统 150MW/150MWh智光储能 1.47 广东电网1C储能系统框架采购储能系统 90MW/90MWh科华数能 1.31 广东电网1C储能系统框架采购储能系统 60MW/60MWh中天储能 1.39 中节能风电储能项目储能设备采购储能系统 30MW/60MWh中车株洲 0.869 承德县建龙示范项目系统采购储能系统 15MW/30MWh瑞能电气 0.86 宁夏青铜峡铝业配套储能工程储能系统 43.5MW/87MWh科华数能 0.88 来源：北极星储能网，国金证券研究所 2.2储能装机：10月储能装机0.8GW/1.6GWh，环比持平 根据中关村储能产业技术联盟不完全统计，2023年10月，国内共发布114个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模共计11.4GW/30.9GWh；1-10月国内共发布117GW/279GWh电力储能项目（含规划、建设中和运行），锂电池储能项目规模约84GW/218Wh。10月国内储能新增装机规模达到0.8GW/1.6GWh，环比-11%/+1%；1-10月国内储能新增装机规模约为12.