公司简评报告：G端+B端持续推进，财税大模型打开成长空间

G端+B端持续推进，财税大模型打开成长空间 金财互联(002530)公司简评报告|2023.11.16 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.4金财互联 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 11-Nov 31-Aug 20-Jun 9-Apr 27-Jan 16-Nov 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）9.52 一年内最高/最低价（元）10.33/7.06市盈率（当前）-28.71 市净率（当前）5.61 总股本（亿股）7.79 总市值（亿元）74.18 资料来源：聚源数据 核心观点 事件：10月30日，金财互联公布2023年三季报。公司前三季度实现营收8.62亿元，同比减少4.40%；归母净利润-0.47亿元，同比减亏53.39%；扣非净利润-0.55亿元，同比减亏50.92%。单3季度，公司实现营收2.91亿元，同比减少5.65%；归母净利润-0.18亿元，亏损同比增加2.93%；扣非净利润-0.19亿元，同比减亏4.68%。 毛利率、净利率同比提升。2023前三季度公司毛利率、净利率分别实现26.15%、-4.19%，分别同比提升4.86、6.27pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.19%、14.45%、9.24%，分别同比增加了0.83、0.72、0.44pct。 G端：数电票陆续上线，公司为核心供应商。作为金税三期、金税四期核心项目承建商，全资子公司方欣科技在G端已深耕二十余年，面向税务机关提供用于服务纳税人的多端应用，核心产品包括：智慧电子税务局、实名办税与涉税风险监控系统、征纳互动平台、智能AI咨询平台等。2022年8月，公司与税友股份、中国软件联合中标“金税四期全面数字化的电子发票服务平台（二期）”项目，为该项目核心供应商。随着数电票系统集中建设与陆续上线，公司ToG业务将迎来可观增量。 B端：中小企业SaaS产品+中大型企业业财税一体化。公司过去几年大力研发针对B端的新矩阵产品，目前已形成适配金税四期变革的相应产品矩阵和服务——面向中小企业的数字化财税SaaS产品及服务，以及面向中型企业及集团企业的业财税一体化数字化解决方案。面向中小企业的财税SaaS产品主要包含金财智票、金财智税、金财卫士、金财报销、金财智档等产品线；面向中型企业及集团企业，公司已形成了在连锁商贸、能源电力、制造业、医药、跨境电商、烟草、房地产建安等领域的业财税数字化解决方案。金税四期背景下，企业合规等需求加大，公司B端业务迎来机会，预计将取得较大增长。 牵手华为盘古，财税大模型及应用未来可期。9月22日，在华为全联接大会2023上，公司与华为云正式签署欣智悦财税大模型合作协议。双方将基于华为云的云计算、大数据、人工智能及盘古大模型等相关技术打造财税行业的AI大模型，助力企业财税数字化转型升级。围绕AI大模型，财税行业更多数据将得到深挖，并为以客户为导向的决策提供预测支持，通过与华为云的协同，公司将进一步推动财税行业向智慧化发展迈进。公司目前拥有上千万B端用户，具备强大的客户基础，未来有望借助财税大模型打开新业务空间。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为12.84、17.85、24.33亿元；归母净利润分别为0.04、1.51、2.44亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.01、0.19、0.31。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、B端业务拓展不及预期、大模型应用不及预期的风险。 盈利预测 币种：人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 12.20 12.84 17.85 24.33 营收增速（%） 1.48 5.30 38.97 36.33 净利润（亿元） -3.41 0.04 1.51 2.44 净利润增速（%） -14.23 101.26 3408.55 61.73 EPS(元/股) -0.44 0.01 0.19 0.31 PE -22 1722 49 30 资料来源：Wind，首创证券 图1金财互联2018-2023H1营业收入（亿元）及增速（右轴）图2金财互联2018-2023H1归母净利润（亿元）及增速（右 轴） 14 12 10 8 6 4 2 0 12.64 26.70 12.62 30 5 12.02 12.20 2.91 20 68.07 10.11 18.83 8.62 0 10 27.70 2018 -83.14 2019 2020 2021 53.3910014.23 0 20222023Q3 -0.13 1.48 -0.47 -100 0 -5 -3.97 -3.41 -4.40 -10 -19.88 -20 -10 -30 -6.79 -333.32 -12.44 -200 -300 2018201920202021 20222023Q3 -15 -400 营业总收入（亿元） 同比(%) 归母净利润（亿元） 同比(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3金财互联2018-2023H1毛利率、净利率 100 48.14 50 35.28 21.2020.9823.22 26.15 24.91 0 2018 2019 -51.93 -4.19 2020202120222023Q3 -50 -31.67-26.74 -100 -150 -120.95 毛利率(%) 净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1455.3 1218.7 1559.5 2049.6 经营活动现金流 38.3 128.4 121.1 194.5 现金 365.5 219.3 292.4 402.0 净利润 -340.6 4.3 151.1 244.4 应收账款 260.9 197.0 273.8 373.2 折旧摊销 147.3 85.4 86.9 88.4 其它应收款 112.9 118.9 165.2 225.2 财务费用 14.7 7.5 4.6 4.0 预付账款 30.5 27.8 35.2 47.2 投资损失 20.1 -2.7 -2.7 -2.7 存货 396.6 361.5 457.9 613.8 营运资金变动 130.0 60.8 -147.3 -175.6 其他 97.5 102.7 142.7 194.5 其它 52.2 -26.7 34.4 45.7 非流动资产 1230.0 1249.3 1267.1 1193.1 投资活动现金流 -132.3 -102.0 -102.0 -11.5 长期投资 120.3 120.3 120.3 120.3 资本支出 -91.7 -102.0 -102.0 -11.5 固定资产 742.0 766.8 789.0 720.4 长期投资 1092.3 0.0 0.0 0.0 无形资产 124.4 122.0 119.5 117.1 其他 -1132.9 0.0 0.0 0.0 其他 41.3 41.3 41.3 41.3 筹资活动现金流 -55.2 -172.7 54.0 -73.4 资产总计 2685.3 2468.0 2826.6 3242.7 短期借款 29.8 -132.4 58.6 -54.2 流动负债 1015.3 793.8 1007.2 1203.6 长期借款 -65.1 -32.8 0.0 0.0 短期借款 236.4 104.1 162.7 108.5 其他 -13.3 0.0 0.0 -15.1 应付账款 235.2 214.4 271.6 364.1 现金净增加额 -149.2 -146.2 73.1 109.6 其他 11.1 10.2 12.9 17.2 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 109.1 109.1 109.1 109.1 成长能力 长期借款 19.1 19.1 19.1 19.1 营业收入 1.5% 5.3% 39.0% 36.3% 其他 79.3 79.3 79.3 79.3 营业利润 -33.1% -107.0% 652.6% 55.1% 负债合计 1124.4 902.9 1116.3 1312.7 归属母公司净利润 -14.2% -101.3% 3408.5% 61.7% 少数股东权益 191.6 191.5 185.6 176.0 获利能力 归属母公司股东权益 1369.3 1373.6 1524.7 1754.0 毛利率 23.2% 33.5% 39.4% 40.4% 负债和股东权益2685.32468.02826.63242.7 净利率 -27.9% 0.3% 8.5% 10.0% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE -24.9% 0.3% 9.9% 13.9% 营业收入1219.71284.41784.92433.4 ROIC -16.1% 1.8% 8.9% 12.5% 营业成本 936.5 853.6 1081.1 1449.3 偿债能力 营业税金及附加 11.9 12.6 17.5 23.8 资产负债率 41.9% 36.6% 39.5% 40.5% 营业费用 71.0 83.5 116.0 158.2 净负债比率 10.7% 5.0% 6.4% 3.9% 研发费用 172.4 132.3 183.8 251.1 管理费用 170.7 179.7 249.7 340.5 流动比率 1.43 1.54 1.55 1.70 财务费用 9.8 7.5 4.6 4.0 速动比率 1.04 1.08 1.09 1.19 资产减值损失 -105.9 0.0 0.0 0.0 营运能力 公允价值变动收益 1.1 1.5 1.5 1.5 总资产周转率 0.45 0.52 0.63 0.75 投资净收益 1.2 1.2 1.2 1.2 应收账款周转率 4.82 5.56 7.50 7.44 营业利润-256.017.9134.9209.2 应付账款周转率 3.57 3.61 4.23 4.33 营业外收入 0.5 0.5 0.5 0.5 每股指标(元) 营业外支出 14.8 14.8 14.8 14.8 每股收益 -0.44 0.01 0.19 0.31 利润总额-270.33.7120.6195.0 每股经营现金 0.05 0.16 0.16 0.25 所得税 55.9 -0.5 -24.6 -39.9 每股净资产 1.76 1.76 1.96 2.25 净利润-326.14.2145.2234.8估值比率 少数股东损益 14.4 -0.1 -5.9 -9.5 P/E -21.8 1722.3 49.1 30.4 归属母公司净利润-340.64.3151.1244.4 P/B 5.42 5.40 4.87 4.23 EBITDA -96.6 110.8 226.4 301.6 EV/EBITDA -80.56 70.25 34.38 25.81 EPS（元） -0.44 0.01 0.19 0.31 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖能源IT、信创、数据要素等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授