公司简评报告：受益AI和金税四期，财税IT领军打开新空间

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 8.75 一年内最高/最低价（元） 9.79/5.54 市盈率（当前） -20.84 市净率（当前） 4.22 总股本（亿股） 7.79 总市值（亿元） 68.18 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  业绩有望迎来反转：受税务总局44号文及公司财税业务战略重心调整的影响，公司过去几年财税板块业务收入下滑，同时叠加计提商誉的影响，业绩持续亏损。随着“金税四期”建设的展开及公司To B端新产品矩阵的推出，公司财税板块23年有望重回盈利，公司整体业绩将迎来反转。  金税四期背景下，财税板块预计重回增长。公司传统业务为热处理，2015年并购方欣科技，进入互联网财税领域。互联网财税业务板块专注于财税信息化领域，面向税务机关、财税服务机构、企业级客户提供项目开发、产品销售及服务。（1）To B端：此前，因受《国家税务总局关于坚决查处第三方借减税降费服务巧立名目乱收费行为的通知》（税总发〔2019〕44号）影响，原有财税管家等产品暂停收费，公司财税To B业务收入大幅减小。过去三年，公司大力研发针对B端的新矩阵产品，金税四期背景下，该部分产品预计今年开始放量，叠加公司传统To B端“金财”系列产品触底回升，To B业务预计将取得较大增长。（2）To G端：方欣科技在G端已深耕二十余年，2022年8月，公司与税友股份、中国软件联合中标“金税四期全面数字化的电子服发票服务平台（二期）”项目，“金税四期”项目预计今年开始集中建设，公司To G业务也将迎来可观增量。  积极拥抱AI，已有产品技术储备。公司此前便积极拥抱AI技术，成立有人工智能研究院，并在2018年即推出“欣宝”智能机器人，“欣宝”把语音识别、语音合成、语义理解、知识图谱、多模态数字人技术等多项AI技术充分融合，依托海量的财税法规和公司构建的财税知识图谱，提供智能自主问答与客户全天候、智能化沟通服务。 “欣宝”经过财税专属模型调优、业务场景深度融合等多年迭代，目前在北京、上海、广东等全国11个省市“上岗”服务。此外，公司还构建税企连接平台，以实名信息为基础，建立税务局与企业法人、财务、办税员的连接，集合网格化管理、精准推送、智能咨询、虚拟线上大厅、数字虚拟人等能力，实现涉税服务的在线化、数字化和智能化。  卡位财税场景，AI时代大有可为。从海外情况看，财税领域是大模型和AIGC技术应用较快的场景：初创会计软件公司Kick于2021年即获得OpenAI投资，Brex也已与openAI合作，开发基于GPT的AI工具。公司平台目前拥有上千万B端用户，其中付费用户达一百多万，已具备财税领域场景优势及强大的B端客户基础。2月21日，公司表示已成为百度文心一言首批生态合作伙伴并率先内测试用文心一言，未来，随着国内大模型技术不断成熟，公司有望进一步升级自身AI类产品或推出新产品，并将相关产品与原有B端产品矩阵整合，打开新的业务空间。  投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为12.23、17.92、22.53亿-0.6-0.4-0.200.26-Apr16-Jun26-Aug5-Nov15-Jan27-Mar金财互联沪深300 [Table_Title] 受益AI和金税四期，财税IT领军打开新空间 [Table_ReportDate] 金财互联(002530)公司简评报告 | 2023.04.03 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 元，同比增速分别为1.73%、46.59%、25.72%；归母净利润分别为-3.01、1.53、2.45亿元，对应2022-2024年EPS分别为-0.39、0.20、0.31。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：B端业务推进不及预期、市场竞争加剧、AI应用不及预期的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 12.02 12.23 17.92 22.53 营收增速（%） 18.83 1.73 46.59 25.72 净利润（亿元） -3.97 -3.01 1.53 2.45 净利润增速（%） -68.07 -24.32 150.80 60.71 EPS(元/股) -0.51 -0.39 0.20 0.31 PE -17 -23 45 28 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图1 金财互联2018-2022Q3营业收入（亿元）及增速（右轴） 图2 金财互联2018-2022Q3归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图3 金财互联2018-2022Q3毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 12.6412.6210.1112.029.0126.70-0.13-19.8818.832.61-30-20-10010203005101520182019202020212022Q3营业收入(亿元)同比(%)2.91-6.79-12.44-3.97-1.0027.70-333.32-83.1468.0741.12-400-300-200-1000100-15-10-50520182019202020212022Q3归母净利润(亿元)同比(%)48.1435.2821.2020.9821.2924.91-51.93-120.95-31.67-10.46-150-100-5005010020182019202020212022Q3毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20212022E2023E2024E现金流量表（百万元）20212022E2023E2024E流动资产1550.11113.51409.71910.0经营活动现金流-20.4-131.146.0219.9现金492.6106.9145.1358.2净利润-397.1-300.5152.7245.4应收账款243.2181.3265.7334.1折旧摊销170.789.196.1102.2其它应收款137.5139.8205.0257.7财务费用16.510.34.53.5预付账款43.944.649.261.5投资损失11.8-9.8-9.8-9.8存货355.2360.6398.0497.9营运资金变动82.1113.4-224.2-139.0其他140.5142.9209.5263.4其它79.1-42.831.326.0非流动资产1487.81411.91328.91239.7投资活动现金流-153.5-3.3-3.3-3.3长期投资158.0158.0158.0158.0资本支出-176.0-4.2-4.2-4.2固定资产716.6813.2900.0977.9长期投资794.20.00.00.0无形资产303.5172.744.5-81.1其他-771.70.80.80.8其他47.547.547.547.5筹资活动现金流-18.5-251.2-4.5-3.5资产总计3038.02525.32738.63149.8短期借款2.8-206.60.00.0流动负债963.6742.2807.3981.5长期借款25.6-34.30.00.0短期借款206.60.00.00.0其他29.60.00.00.0应付账款263.7267.7295.4369.6现金净增加额-192.4-385.738.1213.1其他10.110.211.314.1主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债185.0185.0185.0185.0成长能力长期借款82.782.782.782.7营业收入18.8%1.7%46.6%25.7%其他95.895.895.895.8营业利润-70.4%-23.3%-149.3%61.2%负债合计1148.6927.3992.41166.5归属母公司净利润-68.1%-24.3%-150.8%60.7%少数股东权益172.6181.9177.4169.1获利能力归属母公司股东权益1716.71416.21568.81814.2毛利率21.0%21.1%40.6%40.9%负债和股东权益3038.02525.32738.63149.8净利率-33.0%-24.6%8.5%10.9%利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE-23.1%-21.2%9.7%13.5%营业收入1201.91222.71792.32253.3ROIC-16.7%-16.9%8.2%11.5%营业成本949.7964.41064.21331.3偿债能力营业税金及附加11.211.416.721.0资产负债率37.8%36.7%36.2%37.0%营业费用114.9116.9125.5112.7净负债比率10.7%3.3%3.0%2.6%研发费用118.2134.5170.3214.1管理费用185.2188.4276.2347.3流动比率1.611.501.751.95财务费用14.710.34.53.5速动比率1.241.011.251.44资产减值损失-200.3-100.00.00.0营运能力公允价值变动收益1.51.51.51.5总资产周转率0.400.480.650.72投资净收益8.38.38.38.3应收账款周转率3.665.768.027.51营业利润-382.6-293.4144.7233.3应付账款周转率3.503.453.593.80营业外收入4.94.94.94.9每股指标(元)营业外支出1.91.91.91.9每股收益-0.51-0.390.200.31利润总额-379.5-290.4147.7236.4每股经营现金-0.03-0.170.060.28所得税1.20.9-0.4-0.7每股净资产2.201.822.012.33净利润-380.7-291.3148.2237.0估值比率少数股东损益16.49.3-4.5-8.3P/E-17.2-22.744.727.8归属母公司净利润-397.1-300.5152.7245.4P/B3.974.814.353.76EBITDA-197.1-194.0245.3339.0EV/EBITDA-36.46-37.0329.3021.19EPS（元）-0.51-0.390.200.31 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、能源IT、网络安全等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料