公司简评报告：金税四期数电票陆续试点上线，G端+B端空间打开

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级： 买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 8.95 一年内最高/最低价（元） 10.33/5.99 市盈率（当前） -22.51 市净率（当前） 5.13 总股本（亿股） 7.79 总市值（亿元） 69.74 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  金税四期全面数字化电子发票系统陆续上线，公司G端业务迎可观增量。今年以来，全面数字化电子发票系统陆续在江苏、浙江、江西、辽宁、上海（进一步试点）等地试点上线，截止2023年5月，全国已经有24个省/市/自治区开启数电票开票试点，全面覆盖指日可待。金税工程是国家信息化重点工程，国家电子政务“十二金”工程之一，全面数字化的电子发票为财税领域的重大变革。金财互联全资子公司方欣科技在G端已深耕二十余年，2022年8月，公司与税友股份、中国软件联合中标“金税四期全面数字化的电子发票服务平台（二期）”项目，为该项目核心供应商，随着数电票系统集中建设与陆续上线，公司To G业务将迎来可观增量。  金税四期带来相应适配的市场需求，公司B端业务预计重回增长。此前，因受《国家税务总局关于坚决查处第三方借减税降费服务巧立名目乱收费行为的通知》影响，原有财税管家等产品暂停收费，公司财税To B业务收入大幅减少。过去几年，公司大力研发针对B端的新矩阵产品，目前已形成适配金税四期变革的相应产品矩阵和服务——面向中小企业的数字化财税SaaS产品及服务，以及面向中型企业及集团企业的业财税一体化数字化解决方案。财税SaaS产品包括金财卫士、金财智票、金财费控、金财智会、金财智税、金财智档等。金税四期背景下，企业合规等需求加大，公司产品服务迎来机会，To B业务预计将取得较大增长。  积极拥抱AI，已有产品技术储备，AI+财税大有可为。公司此前便积极拥抱AI技术，成立有人工智能研究院，并在2018年即推出“欣宝”智能机器人，“欣宝”把语音识别、语音合成、语义理解、知识图谱、多模态数字人技术等多项AI技术充分融合，依托海量的财税法规和公司构建的财税知识图谱，提供智能自主问答与客户全天候、智能化沟通服务。 “欣宝”经过财税专属模型调优、业务场景深度融合等多年迭代，目前在北京、上海、广东等全国11个省市“上岗”服务。在大模型方面，公司建有智慧财税--面向财税领域多模态行业大模型应用，已在智能咨询、智能客服质检等方面应用，合作方含百度、华为等大型厂商。公司平台目前拥有上千万B端用户，其中付费用户达一百多万，具备财税领域场景优势及强大的B端客户基础，未来有望借助行业大模型打开新的业务空间。  投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为17.98、22.51、28.60亿元，同比增速分别为47.40%、25.22%、27.02%；归母净利润分别为1.51、2.43、3.16亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.19、0.31、0.41。维持“买入”评级。  风险提示：B端业务拓展不及预期、市场竞争加剧、AI应用不及预期的-0.500.5130-Jun10-Sep21-Nov1-Feb14-Apr25-Jun金财互联沪深300 [Table_Title] 金税四期数电票陆续试点上线，G端+B端空间打开 [Table_ReportDate] 金财互联(002530)公司简评报告 | 2023.06.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 风险。 盈利预测 [Table_Profit] 币种：人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 12.20 17.98 22.51 28.60 营收增速（%） 1.48 47.40 25.22 27.02 净利润（亿元） -3.41 1.51 2.43 3.16 净利润增速（%） -14.23 144.39 60.46 30.41 EPS(元/股) -0.44 0.19 0.31 0.41 PE -20 46 29 22 资料来源：Wind，首创证券 8VoXuZnMoPqR8OdN8OnPpPnPmPkPmMrOjMmMtO6MmNqQxNmPrRuOmRzR 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图1 金财互联2018-2023Q1营业收入（亿元）及增速（右轴） 图2 金财互联2018-2023Q1归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图3 金财互联2018-2023Q1毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 12.6412.6210.1112.0212.203.0126.70-0.13-19.8818.831.4822.85-30-20-10010203002468101214201820192020202120222023Q1营业收入(亿元)同比(%)2.91-6.79-12.44-3.97-3.41-0.0927.70-333.32-83.1468.0714.2377.54-400-300-200-1000100-15-10-505201820192020202120222023Q1归母净利润(亿元)同比(%)48.1435.2821.2020.9823.2225.8424.91-51.93-120.95-31.67-26.74-2.13-150-100-50050100201820192020202120222023Q1毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产1455.31465.91797.52395.4经营活动现金流38.3149.7226.8266.7现金365.5200.0263.1498.0净利润-340.6151.2242.6316.4应收账款260.9275.8345.3438.6折旧摊销147.385.486.988.4其它应收款112.9166.4208.3264.6财务费用14.76.4-1.3-4.4预付账款30.534.843.455.1投资损失20.1-2.4-2.4-2.4存货396.6452.8564.1716.1营运资金变动130.0-94.0-121.7-162.0其他97.5143.7180.0228.6其它52.28.332.243.1非流动资产1230.01249.31267.11193.1投资活动现金流-132.3-102.3-102.3-11.9长期投资120.3120.3120.3120.3资本支出-91.7-102.0-102.0-11.5固定资产742.0766.8789.0720.4长期投资1092.30.00.00.0无形资产124.4122.0119.5117.1其他-1132.9-0.4-0.4-0.4其他41.341.341.341.3筹资活动现金流-55.2-212.9-61.4-19.9资产总计2685.32715.23064.53588.5短期借款29.8-173.7-62.70.0流动负债1015.3899.01015.31259.4长期借款-65.1-32.80.00.0短期借款236.462.70.00.0其他-13.30.00.0-24.3应付账款235.2268.5334.6424.7现金净增加额-149.2-165.563.1234.9其他11.112.715.820.1主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债109.1109.1109.1109.1成长能力长期借款19.119.119.119.1营业收入1.5%47.4%25.2%27.0%其他79.379.379.379.3营业利润-33.1%-153.0%53.2%28.3%负债合计1124.41008.11124.31368.5归属母公司净利润-14.2%-144.4%60.5%30.4%少数股东权益191.6186.6177.1164.7获利能力归属母公司股东权益1369.31520.51763.12055.2毛利率23.2%40.5%40.8%40.9%负债和股东权益2685.32715.23064.53588.5净利率-27.9%8.4%10.8%11.1%利润表（百万元）20222023E2024E2025EROE-24.9%9.9%13.8%15.4%营业收入1219.71797.92251.42859.7ROIC-16.1%9.6%12.7%14.1%营业成本936.51069.11332.01690.8偿债能力营业税金及附加11.917.622.028.0资产负债率41.9%37.1%36.7%38.1%营业费用71.0134.8146.3185.9净负债比率10.7%3.0%0.6%0.5%研发费用172.4185.2231.9295.1管理费用170.7251.6315.0400.1流动比率1.431.631.771.90财务费用9.86.4-1.3-4.4速动比率1.041.131.211.33资产减值损失-105.90.00.00.0营运能力公允价值变动收益1.11.11.11.1总资产周转率0.450.660.730.80投资净收益1.21.21.21.2应收账款周转率4.826.637.177.21营业利润-256.0135.7207.8266.6应付账款周转率3.574.034.194.23营业外收入0.50.50.50.5每股指标(元)营业外支出14.814.814.814.8每股收益-0.440.190.310.41利润总额-270.3121.4193.5252.3每股经营现金0.050.190.290.34所得税55.9-24.7-39.6-51.7每股净资产1.761.952.262.64净利润-326.1146.1233.1304.0估值比率少数股东损益14.4-5.1-9.5-12.4P /E-20.546.128.722.0归属母公司净利润-340.6151.2242.6316.4P /B5.094.593.963.39EBIT DA-96.6227.4293.4350.6EV/EBIT DA-75.9732.2825.0220.94EP S（元）-0.440.190.310.41 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖能源IT、数据要素、信创等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取