国家统计局 10 月数据一致 ， 11 月至 12 月可能继续疲软 ， 因为购买情绪低迷

2023年11月16日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国房地产行业 国家统计局10月数据一致，11月至12月可能继续疲软，因为购买情绪低迷 国家统计局10月的数据符合市场预期，尽管基数较低，但10月房地产投资同比下降仍为- 11.3％（9月为-11.3％）。房地产销售也减弱，成交量/价值月环比下降28/26％，并在高低线城市之间显示出更大的分歧。我们认为2023年11月至12月可能会继续疲软由于购买情绪仍然很低，并且由于宽松政策的边际减弱效应而难以解除。2024E楼市可能不会有强劲反弹as:1)市场已经对房地产行业的LT机制形成了新的理解，监管机构更看重稳定而不是增长，因此很难在2024年3月/6月重现强劲的购买情绪，尽管政策继续放松;2)开发商 的流动性压力将在2024年继续，债务违约/延期的消息将继续拖累新房销售；和3)2023年开发商的土地获取量明显低于2022年，导致2024年优质可销售资源减少。对于股票，我们更喜欢房地产代理BEKE；PJM名称为绿城管理。，PM名称为CRMixC，COPH，保利服务，Onewo和越秀服务；以及开发商CRLand，越秀地产和滨江集团。 NBS10M23-REI的房地产数据继续向底部移动，新起点减弱，完工量增长放缓。 -2023年10月，房地产投资同比增长仍为-11.3%（与9月的-11.3%持平），这将10M23的下降从9M23的-9.1％拖至-9.3％。疲弱的数据主要是由于10月- 21％的新开工恶化，而9月-15％。GFA完成量月环比增长29％，但同比增长从9月的25％放缓至13％，原因是2022年10月的基数较高。 -高线和低线城市之间的分歧更大，房地产销售减弱。房地产销售量/价值报告同比-11%/-8% -9月-10％/-14％，反映出每月ASP的月环比增长4％。这主要是由于高线和 低线城市之间的情绪差异更为明显，在1线和2线城市中的销售比例更高（10月为80.9％，而在30个主要城市中，9月为80.6％）。至于高频数据，二级房屋市场继续表现更好，11月（截至14日）预订了MTD销售 +56%/+18%月环比（10月为+6%/31%），年初至今同比增长27%。MTD 新房销售同比增长18%/-20%（10月为+3%/-1%），年初至今同比增长-7% 。 11月至12月的销售可能继续疲软我们观察到，自2023年初以来，积极政策的效果一直在边际减弱，这表明即使在需求方面继续放松，在当前的经济环境下也很难对销售产生重大影响。根据国家统计局的数据，由于强有力的政策刺激，仅2023年3月，6月和9月的总销 售额超过1亿平方米，其他月的购买情绪正常，平均只预订了7700万平方米。每个m。考虑到过去五年中11月/12月记录的平均季节性，我们假设购买情绪保持在当前水平。在 11%/45%的月环比增长中，2023年11月/12月的销售额可能达到平均值。1亿平方米 。m，但仍同比下降14-15%。 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE 跑赢大盘 (维护) 中国房地产业张苗 (852)37618910 NikaMa (852)39000805 1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或 2024E楼市可能不会有强劲反弹在我们看来： 1)即使政策放松可能会继续，市场对房地产行业的LT机制形成了新的理解，监管机构更 看重稳定而不是增长，因此很难像2023年3月/6月那样在2024年重现强劲的购买情绪 ;2)开发商的流动性压力将在2024年继续，债务违约/延期的消息将继续拖累新房销售；和3)2023年开发商拿地明显低于2022年，导致2024年优质可售资源减少 Oct-23 YoY MoMSep-23 YoY10M23 YoY2022 YoY 房地产销售总建筑面积（百万平 方米）房地产销售（十亿元人民币）新开工（百万平方米） 在建总建筑面积（百万平方米）完成总建筑面积（百万平方米）房地产投资（十亿元人民币） 开发商国内贷款（十亿元） 图1：10M23年国家财产数据的快速审查 78 -11% -28% 109 -10.1% 926 -8% 1,358 -24% 809 -8% -26% 1,091 -13.6% 9,716 -5% 13,331 -27% 71 -21% -14% 82 -14.6% 792 -23% 1,206 -39% 8,229 -7% 1% 8,157 -7.1% 8,229 -7% 9,050 -7% 64 13% 29% 50 25.3% 552 19% 862 -15% 865 -11% -17% 1,037 -11.3% 9,592 -9% 13,290 -10% 102 -10% -29% 143 4.0% 1,312 -11% 1,739 -25% *红色/绿色文字表示比上个月更好/更差 资料来源：NBS，CMBIGM 图2：NBS基础调整计算-10M23 调整后Oct-2210M22 调整前 Oct-2210M22 %已调整 Oct-2210M22 同比变化，无基数调整 Oct-2310M23 已售出物业总建筑面积（百平方米） 87 1,004 98 1,112 -11% -10% -20% -17% 房地产销售（十亿元人民币） 880 10,217 945 10,883 -7% -6% -14% -11% 新开始(mnsqm) 89 1,031 90 1,037 0% -1% -21% -24% 在建总建筑面积（百平方米） 8,877 8,877 8,889 8,889 0% 0% -7% -7% 完成总建筑面积（百平方米） 57 463 57 466 0% 0% 13% 18% 房地产投资（十亿元人民币） 975 10,576 1,039 11,395 -6% -7% -17% -16% 开发商国内贷款（十亿元） 113 1,474 113 1,479 0% 0% -10% -11% 资料来源：NBS，CMBIGM 图3：11月新房MTD销售月环比增长18%/-20%，年初至今同比增长-7% 来源：Wind，CMBIGM 图4：11月二次房屋MTD销售月环比增长56%/18%，年初至今同比增长27% 来源：Wind，CMBIGM 图5：领先指标显示，与房地产相关的搜索兴趣在11月中期回落至-15％，表明新屋销售可能在12月继续疲软 来源：Wind，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的 迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBI