国贸期货投研日报：黑金

一、行情建议 黑金 2023年11月16日星期四 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪转暖，不锈钢低位震荡 不锈钢 1、行情评述：15日不锈钢合约SS2312开盘14040元/吨，宏观情绪整体回暖，印尼镍矿供应担忧暂缓，下游需求持续疲弱，但钢价下挫后跌穿钢厂成本线，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁偏弱，不锈钢弱势震荡。截止收盘报14140元/吨，涨幅0.75%。2、现货市场：据SMM，当前高镍生铁价格下行，不锈钢成本支撑减弱下，市场对需求本就清淡的不锈钢现货市场看空情绪进一步加重。但镍矿价格高企，11月部分高镍生铁贸易商及冶炼厂惜售封盘，高镍生铁下行空间有限，不锈钢11月继续减产下预计价格短期内偏弱下行后持稳。当日早间304冷轧无锡地区报14400-14500元/吨。304热轧无锡地区报13700-13800元/吨。3、市场消息整理：（1）美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，前值升0.4%。美国10月未季调核心CPI同比升4%，前值升4.1%；核心CPI环比升0.2%，前值升0.3%。（2）1—10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%（按可比口径计算，详见附注7）。其中，民间固定资产投资215863亿元，同比下降0.5%。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。分产业看，第一产业投资8882亿元，同比下降1.3%；第二产业投资132454亿元，增长9.0%；第三产业投资278074亿元，增长0.4%。第二产业中，工业投资同比增长8.9%。其中，采矿业投资增长1.4%，制造业投资增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长25.0%。（3）1-10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%（按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资72799亿元，下降8.8%。1—10月份，房地产开发企业房屋施工面积822895万平方米，同比下降7.3%。其中，住宅施工面积579361万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积79177万平方米，下降23.2%。其中，住宅新开工面积57659万平方米，下降23.6%。房屋竣工面积55151万平方米，增长19.0%。其中，住宅竣工面积40079万平方米，增长19.3%。 宏观情绪转暖，印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已落空，近期不锈钢社库回落，钢厂减产增加，原料价格持续下行，不锈钢期货低位震荡，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ （4）据外媒报道，周二的最新消息表示，HorizonteMinerals公司证实，公司已与股东和贷款方代表进行了一系列实地考察。作为巴西的Araguaia镍矿项目融资计划的一部分，这些集团正在进行各自的尽职调查，预计在2024年第一季度完成计划。此前，公司暂停Araguaia镍矿项目的大部分建设活动。随着现金资源即将耗尽，该公司正在继续寻求新的资金来源。研究证实该项目为一级项目，在28年的开采期内可生产1.45万吨镍。因成本增加其投产时间被推迟到2024年下半年。（5）印尼能源和矿产资源部(ESDM)正在与工业部(Kemenperin)就镍冶炼厂暂停事宜进行协调。印尼能源和矿产资源部部长阿里芬·塔斯里夫(ArifinTasrif)传达了这一点，因为一些冶炼厂建设许可证已经属于管理和发展工业部门的政府机构的范围。他说，对于那些获得能源和矿产资源部许可的冶炼厂的建设，通过矿产和煤炭总局（Minerba），这项暂停政策实际上已经开始实施。“我们必须与工业界讨论（工业部编辑）。“大多数独立机构在那里都有许可证，”阿里芬周一（2023年11月13日）说道。4、总结展望：（1）宏观方面，美国CPI同比超预期放缓，为今年7月以来新低，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期政策预期再度回暖。此外，中美双方会谈增加，关注消息进展。（2）基本面看，不锈钢原料价格下行缓解钢厂亏损压力，但钢厂近期减产仍较多，现货成交趋弱，市场货源充足。此外，钢厂减产计划持续增加，10月300系减产约11万吨，11月钢厂计划减产量级约26.5万吨，近期钢厂及贸易商出货降库，不锈钢300系库存有所去化，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。总体看，美国CPI同比超预期放缓，市场避险情绪降温。国内方面，10月CPI同比再度转负，社融数据表现平平，国内经济复苏基础仍需巩固，近期政策预期再度回暖。此外，中美双方会谈增加，关注消息进展。印尼镍矿供应担忧缓解，原料镍铁价格下挫，钢厂排产回落，不锈钢社会库存稳中有降，钢厂及贸易商出货降库，但终端消费仍偏弱，供应压力较大，后续关注库存变化。近期钢厂减产消息增加，原料支撑持续下移，不锈钢期货低位震荡，关注钢厂减产情况及下游消费变化。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。 风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 盘面高开回落，双硅短期或有回调风险 1、行情综述：15日锰硅主力合约（SM2402）收6800元/吨（+84，+0.73%）；硅铁（SF2302）收7200元/吨（+52，+1.25%）。2、逻辑分析：昨日市场传万亿资金提振地产，中美领导人的会晤，美联储加息的预期大降，夜盘情绪高涨。但今日MLF暂无动作，交易所对铁矿限仓措施下，盘面冲高回落。合金方面，河钢招标开展，定价将于近日公布，其中锰硅采量12900（-9100）吨，硅铁1863（与上月两轮合金相比-1447）吨。招采量远低于预期，与其部分高炉进行检修有关。公布锰硅首询价在6650元/吨，较上月定价下滑高达350，无溢价可言，风向标转弱或拖累市场情绪，定价落地后资金也更倾向于选择去做库存的套保。本周部分钢厂复产，且支撑住合金需求的是，平电利润修复使得电炉延续增产态势。成本上，天气转冷，煤价也受到了采暖季采购的支撑，但今日现货情绪倒是平淡。兰炭这块榆林原煤竞拍微跌，暂时没有新一轮的提涨预期宁夏化工焦主流规格顺势提涨两轮50，冶金焦也开展第一轮提涨100，但盘面却预先交易了超过两轮。碳元素对双硅价格起到较好支撑，但继续上涨暂时有一定压力。锰矿这块受发运到港量大限制，市场相对低迷，但装船报价距离矿山成本不远。电价上整体变化不大，内蒙下调1分继续阔利，盘面也没过多去交易这一慢变量的变动。好的方面是有看到产量增势有所放缓，锰硅部分厂家有降负荷，传言监管要求宁夏厂家本月限产需见成效，云南正在减产。但所谓采暖季的限产力度，至少从目前这个阶段来看，对产业供需矛盾改善支撑是不足的，后面的向上行情驱动还是要配合库存加速去化，不然价格的上方空间会受此限制。综合来看，市场对政策预期还是给的很足，板块还是围绕“强预期”主线在走，中期继续维持双硅震荡偏强走势预判。但风向标钢招转弱，短期双硅或有一定回调，节奏上难把控，也不太建议普通投资者在此时进入空单，产业客户可以加强套保。操作上还是多以成本附近布多为主，目前建议前期多单暂时止盈观望。 多单暂时止盈观望，延续贴近成本布多思路推荐星级 ★★★★ 铁矿石 受宏观及政策影响，铁矿上下剧烈波动 1、行情综述：15日I2401收971.5（9.5，0.99%）。2、逻辑分析：【铁矿石】受宏观及政策影响，铁矿上下剧烈波动14日夜盘受央行计划提供融资以提振房地产市场的消息及美国10月cpi数据低于预期的影响，黑色板块情绪再次高涨高开走强。15号国内10月经济数据出炉，地产仍呈现出弱势，盘面给出了一定的反馈，而后市场受到监管趋严的小作文影响，盘面反应剧烈，01合约打到961.5位置后进行了反弹。晚间大商所再次发力降低投机交易限额，监管同样有所行动，盘面应声而落。近期密集的政策与监管趋严态势交织错落，往后看需要关注趋严态势下对投机资金热情的约束力有多大。产业端来看，钢厂即期利润修复，压力有所缓解，钢厂利润修复下铁水产量下方空间也不大，所以目前的铁水产量对铁矿石较高的入炉需求与低库存支撑着铁矿价格。虽然铁矿的绝对价格偏高，但自10月底来宏观情绪及现实需求带动钢材价格及炉料价格上涨，铁矿的绝对价格高位下钢厂利润有所修复，可见钢厂对此价格仍然保持接受且有能力接受。但目前的价格终归是迎来了进一步交易所及监管进一步趋严的行动，建议单边观望。 单边观望推荐星级★★ 黑链指数冲高回调，双焦盘面走弱 前多可以考虑部分止盈，中期仍以回调做多为主。 推荐星级 ★ 1.行情综述：11月15日，焦炭主力合约J2401开盘报2595元/吨，最后收于2597元/吨，涨幅0.87%。焦煤主力合约JM2401开盘报2009.5元/吨，最后收于1989.5元/吨，跌幅0.13%。2.重要资讯： 焦煤焦炭 （1）大商所：自11月20日（星期一）结算时起，铁矿石期货合约投机交易保证金水平由13%调整为15%。自2023年11月17日交易时（即11月16日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2401、I2402、I2403、I2404和I2405合约上单日开仓量不得超过500手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。（2）国家统计局：1—10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；其中，住宅投资72799亿元，下降8.8%。3.逻辑分析：现货端，主流焦企首轮提涨100元，暂时还没有落地，预计下周还是会落 地，内贸少量资源询盘，市场观望为主，实际交情绪一般，港口贸易准一焦炭报价2380（-），钢联炼焦煤价格指数1969.5（+13.3）；蒙煤方面，蒙古线上电子竞拍成交溢价明显，口岸大型贸易企业报价高位，市场成交价格上涨，上下游企业对后市煤价持看涨预期，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1660（+30），蒙5精煤1980（+40），蒙3精煤1850（-）。期货端，受昨天下午一万亿传闻和美债收益率下降影响，黑链指数夜盘快速上涨创新高，日盘又回落，成材表现最强，螺纹钢增仓上涨，炉料则都有减仓走弱迹象，钢厂利润走阔，波动较大，市场还是在选择方向的感觉，铁矿石又开始限仓，监管压力浮现，建议暂时离场观望。宏观方面，美国通胀下行超预期，意味着本轮加息周期或已结束，这是周二夜盘商品集体上涨的原因，10月国内经济数据表现比较分化，地产和投资依然弱于预期。产业方面，上周产业基本面数据均边际走弱，成材表需下降超预期，不过库存还在去化，市场压力并不大，炉料也多为累库，不过近期钢厂利润好转，钢厂有复产预期，预计会提振炉料需求。高铁水的持续性仍是市场核心问题，往后看，一是要关注成材淡季需求能否匹配上价格反弹带来的成材供应增量，二是钢厂现金流紧张情况下的冬储定价问题，三是低库存炉料的冬储补库问题。整体来看，本轮行情大体可以分为三个阶段，一是宏观转暖，财政发力，黑色金融属性推涨；二是11月成材需求超预期，供需进一步改善，钢厂利润改善，板块共振上涨；三是资金接力，对低库存炉料进行“软逼仓”。上周价格虽然依旧表现强势，但第一和第二阶段的驱动都在走弱，宏观退潮（外盘铜油和国内股市下跌），产业数据全面走弱（成材表需下降、炉料累库）……这给一路狂奔的盘面埋下了一些隐忧，第三阶段的资金逼仓逻辑成为主导，这种行情比较难预料，波动也会很大，但这次多头并非产业，也不具备处理现货能力，过早逼仓成功率也不高，所以恫吓一下虚盘，看到空头止损，最终见好就收的可能性比较大，那么我们需要注意两个关键节点，一是本周的中美元首会晤，关注资金是否会借利好落地来兑现部分利润（或是形成新的驱动），二是11月下旬移仓换月完成，近月非产业资金离场可能会标志着逼仓结束。近期行情波动加剧，前多可以考虑部分止盈，中期仍以回调做多为主。4、策略方面：前多可以考虑部分止盈，中期仍以回调做多为主。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-11-15 涨跌 备注