国贸期货黑金投研日报

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年5月30日星期四 品种 行情评述 操作建议 铁合金 锰硅国储消息刺激盘面再度领涨黑色 1、行情综述：29锰硅主力合约（SM2409）收9576元/吨（+203，+1.83%）；硅铁（SF2309）收7292（-50，-0.68%）。2、逻辑分析：锰硅这边，确实消息频出，今日市场传闻锰硅60万吨收储，但现实情况收储是真，量是假，我们从去年专题中频繁跟踪，本期国储具体量是在10万吨，交期预计继续在半年后。锰矿的困境是氧化矿的供应缺口，冶炼技术路径使得增加碳酸矿、富锰渣比例相对有限，氧化矿不可或缺。氧化矿的供应这端加蓬运力有限，而再无他国补充。港口价情绪延续，高品氧化锰矿涨幅较为明显，港口参考价格天津港澳块70元/吨度，加蓬68元/吨度上下，南非半碳酸54元/吨度上下。厂家虽有抵触但迫于生产及后市期望只能被动接受。GEMCO情况未变，7月加蓬对华报价达到8.3美元/吨度（+1.4），符合我们日报中撰写的预期，CML澳矿报价到8.6。发运情况来看六月虽有加蓬大船靠港但库存仍将进入加速去库期，预计月度去库超40万吨。邻国积极采矿，依旧维持六月下旬前现货易涨难跌格局观点不变，焦炭提涨提降对盘面也不会造成过多影响。由于市场投机需求的加持使得货权相对锁定，锰硅偏宽松的供需并没有凸显出来，外加国储的进行造成可流动库存将继续减少。供应端，涨价促使锰系合金厂积极复产，非主产区增产多台炉子。而积极增产在六月会形成“需多矿少”的矛盾，对矿价形成强烈的利多。需求方面，华东个别钢厂招标来到8700到厂，新一轮房地产政策组合拳颇具亮点，铁水涨势终结，代表区域卷螺库存累积，针对旺季成材基本面是能被接受的。锰硅短期或将延续震荡偏强走势，但波动较高，盘面已经把预期交易到加蓬9美元/吨度装船报价制成的仓单价格，升水当前现货近千元，前期多单可以考虑止盈观望。硅铁方面，青海暂未开展超严格安 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★★ 监。成本上，周内电煤涨势较好，兰炭小料探涨50，电价暂无变动，但近期围绕电改讨论较多，关注政策落地。建议前期空单平仓，逢低布多。 基差月差收缩，现货抑制上行空间 1、行情综述：29日I2409收891（-10，-1.11%）。2、逻辑分析：【铁矿石】基差月差收缩，现货抑制上行空间周三盘面的小幅回升符合预期，主要是由于午后盘面出现大幅下跌，黑色板块跟随整个商品下跌趋势，因此存在一定调整需求。市场再传平控，对于此消息，目前难以辨认真假，不过整体对盘面影响有限，目前还在上行趋势中，需要考虑两个相对重要的层面：1、基本面下游需求；2、宏观。在产业基本面短期内没有大矛盾的情况下，宏观利好肯定会带着盘面上行，所以这次政策出来后，方向肯定是偏多的，最起码是不能空的。但是仔细思考一下这个政策，虽然说是宏观利好，但是这次的政策多是偏向于地产存量消化，实际上对我们下游需求并没有很大的改善，就算有改善也不是短期内能够体现出来的，目前已达到前期认定920-925高点，但在整个商品向上情绪推动下，铁矿动能尚未结束，短期板块处于调整状态，但还是存在上涨空间。利空的点的话，一方面，数据出炉已经得到了表需见顶的验证。另一方面，港口库存还一直在累计，现货跟涨缓慢，基差、月差快速收缩，现货的基本面情况会对盘面形成一定的压制，不过目前这并不是主要矛盾，只是会去抑制上方的空间。总的来说，下游的矛盾目前仍在积累，积累到一定程度还是需要去释放风险，板块驱动向上但上方空间不会很大。 品种：铁矿观点：观望逻辑：资金推动板块上移，产业矛 盾积累 铁矿石 推荐星级★★ 焦煤焦炭 午后商品集体反弹，焦炭领涨板块 1.重要资讯：【国务院：加强钢铁产能产量调控，严格落实钢铁产能置换】金十数据5月29日讯，国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》。其中提到，加强钢铁产能产量调控。严格落实钢铁产能置换，严禁以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢铁产能，严防“地条钢”产能死灰复燃。2024年继续实施粗钢产量调控。“十四五”前三年节能降碳指标完成进度滞后的地区，“十四五”后两年原则上不得新增钢铁产能。新建和改扩建钢铁冶炼项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平。 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套择机入场逻辑：产业端虽没有向上弹性但矛盾没有显 现，宏观又 2.逻辑分析：现货端，针对西北个别焦企提涨焦炭，主流焦企暂未跟进，市场观望为主，交投氛围一般，港口贸易准一焦炭报价2030（-），钢联炼焦煤价格指数1730（+1）；蒙煤方面，市场参与者心态不一，进口蒙煤市场成交氛围一般，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1335（-5），蒙5精煤1610（-），蒙3精煤1550（-）。期货端，昨天商品指数冲高尾盘跳水后，今天是下跌尾盘反弹，商品整体维持在了多头结构中，黑链指数以跟随为主，焦炭先跌先涨反弹更多，焦煤则是受近月交割问题影响表现较弱，黑色产业这边没有什么大的矛盾，跟随宏观预期来回摇摆。宏观方面，预期来回摇摆，上上周先是美国通胀下行+非农走弱，降息预期升温，上周是美联储会议纪要偏鹰，降息预期减弱，然后本周美联储不确定较强，国内是有政策预期的，各地地产政策放开的消息不断，不过影响的持续时间都不长。产业方面，产业表现偏平：一方面，总量矛盾不大，钢材需求韧性好于预期，供给恢复到相对高位后库存维持正常去化，淡季担忧有所弱化，钢厂既然没有大幅减产的必要，那么对应的想要炉料成本坍塌也很难，价格下跌的主动性不强；另一方面，产业结构上有点阻力，表现在板材库存偏高，钢厂没有库存压力但有销售压力，以价换量来出清日产，同时各种炉料也没有看到明显短缺（铁矿一路累库，焦煤又在复产预期中摇摆），因此价格上涨的弹性也不足。具体到行情上，基本面矛盾没有积累，行情由宏观主导，但这里宏观也在摇摆，黑色有政策支撑，但市场的预期不是很强，整体行情并不清晰。这周以来焦煤期货表现最弱，可能与近月焦煤交割资源流通性问题发酵有关，随着05合约进入交割月后大幅下跌，06、07合约亦跟随走弱，焦煤近远月价差跌至极端负值，这里我们需要考虑交割问题是否会导致盘面价格进一步重估，一是近月接连受到现货压力，表现偏弱，月差反套格局延续，二是盘面焦化利润可能会继续走扩（现实焦化利润按照配入炉煤计算，盘面是按照蒙煤计算）。 有政策预期支撑推荐星级★★★ 3、策略方面：暂时观望，期现正套择机入场。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/5/29 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6850 6900 7100 7292 7262 -192 宁夏 6950 6950 7250 -42 硅锰： 内蒙 8300 8150 8650 9576 9420 -926 6517 宁夏 8400 8400 8850 -726 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16703 400 17170 400 硅锰 84481 26873 81081 27068 2、铁矿石 2024/5/28 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 866.0 882.5 -16.5 价差 铁矿01-05 16.0 17.0 -1.0 铁矿05 850.0 865.5 -15.5 铁矿05-09 -32.5 -33.5 1.0 铁矿09 882.5 899.0 -16.5 铁矿01-09 -16.5 -16.5 0.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.0 10.1 -0.1 指数 普氏62% 117.85 119 -1.15 巴西 24.7 24.8 -0.1 BDI 0 1797 -1797 港口矿 日照：PB粉 872.0 886.0 -14.0 汇率 7.25 7.24 0.00 日照：PB块 1040 1054 -14 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 713.0 725.0 -12.0 一个月 119.3 120.8 -1.5 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2210.0 2210.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2200.0 2200.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1870.0 1870.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1800.0 0.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1940.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1726.0 1703.0 23.0 焦炭主力收盘价 2367.0 2316.5 50.5 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -128.0 -121.0 -7.0 焦炭9-1 -76.0 -81.5 5.5 焦煤主力基差 -143.0 -191.0 48.0 焦炭主力基差 -101.4 -125.4 24.0 盘面利润 51.5 11.7 39.8 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎