国贸期货黑金投研日报
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年5月10日星期五 品种 行情评述 操作建议 铁水向上空间收缩，铁矿进入震荡阶段 1、行情综述：9日I2409收865.5（-14.5，-1.65%）。2、逻辑分析：【铁矿石】铁水向上空间收缩，铁矿进入震荡阶段节后第二个交易日，铁矿09破900后回落，可以看到上方900的压力位较强。这两天也是各机构周度数据出炉时段，一方面本期铁水数据大幅提升3.83万吨至243.5万吨，出现超预期回升，不过前期市场对于铁水的高点也是放在235-238之间，本期快速回升同样压缩了铁水向上空间。盘面前期已经反映了完了235-238的铁水，所以我认为超预期复产并不能够给多头充足的动力，反而给了空头利多出尽的理由。另一方面，这两日各机构间材的数据出现差异，但是从数据打架这方面看其实影响不大，关键的点在于需求基本算是见顶了，往后看钢厂仍存在少量的复产空间，下游淡季需求缓步下滑的情况下，钢材的去库斜率也会放缓，因此钢材上方有限。钢厂利润已经被挤压了一波，钢材价格上方有限的情况下，炉料基本也被锁死，所以前期900的价格基本算是阶段性高位了，在短期矛盾没有大幅积累的情况下倾向于区间波动。建议单边可稍作等待，正套可继续持有 品种：铁矿观点：9-1正套持有逻辑：钢厂复产仍存 铁矿石 推荐星级★★ 焦煤焦炭 版块震荡偏弱，港口焦炭贸易报价下调30 1.重要资讯：2024年4月中国出口钢材922.4万吨，较上月减少66.4万吨，环比下降6.7%；1-4月累计出口钢材3502.4万吨，同比增长27.0%。4月中国进口钢材65.8万吨，较上月增加4.1万吨，环比增长6.6%；1-4月累计进口钢材240.5万吨，同比下降3.7%。2.逻辑分析：现货端，钢厂暂未回应焦炭第五轮提涨，内贸受盘面情绪影响，市场报盘价格继续小幅下移，港口贸易准一焦炭报价2000（-30），钢联炼焦煤价格指数1753.6（+6.1）；蒙煤方面，市场情绪整体仍偏谨慎，观望情绪浓厚，西北某大型钢厂招标低价成交，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1380 品种：双焦观点：单边观望，产业客户介入期现正套逻辑：钢厂复产利多炉料，但盘面提前上涨后升水较多，基差合适介入期现正套 （-15），蒙5精煤1660（-25），蒙3精煤1540（-）。期货端，版块继续回调，回到震荡区间，但高位波动加大，并不好参与，且品种间分化。宏观方面，国内4月制造业PMI回落至50.4%，同时建筑业新订单继续收缩，需求回升显示缺乏持续性，在这种情况下，企业经营预期并不能修复，经营行为也变得更为谨慎，4月政治局会议强调“坚持乘势而上，避免前紧后松”，意味着尽管一季度经济数据超预期，二季度稳增长政策也不会出现类似去年快速退坡的情况，同时强调加快特别国债、专项债的发行使用，关注二季度建筑业是否会出现边际改善。产业方面，本周钢联数据表现中性偏空，比周三两家机构的数据表现更好，五大材供需双增，库存延续去化，但降幅放缓，建材表需在节后并没有恢复，需要观察后续变化，板材整体库存偏高，但压力暂未爆发，铁水回升至234.5，版块正反馈交易基本接近尾声，矛盾在缓慢积累。具体到行情上，黑色宏观预期强于基本面，预期主要源于4月重大会议的两个利好：一是强调加快特别国债、专项债的发行使用（存量政策加速落地，利好实际需求），二是地产政策转向（主要是情绪上的），这里产业矛盾仍在积累，不过资金在焦炭第五轮提涨登场后已经有了抢跑提降的想法，主要是焦化厂有利润可以复产了，钢厂没利润复产放缓了，双焦供需边际走弱，暂时观望为主，同时基于多品种期货升水结构，仍建议产业投资者关注期现滚动正套操作机会。 推荐星级★★★ 3、策略方面：单边暂时观望，产业客户介入期现正套。 印度市场高价争抢锰矿资源，South32六月南非半碳酸装船报价6.5美元/吨度（+2.2） 1、行情综述：9锰硅主力合约（SM2409）收8376元/吨（+158，+1.92%）；硅铁（SF2309）收7164（+78,+1.10%）。2、逻辑分析：锰硅方面，价格推升继续来自于进口依存度高于90%的锰矿，其间夹杂较多资金行为。South32澳矿影响时长超乎市场预期覆盖2409/2501合约，南非、巴西、赞比亚增产增发填补不上每个月超30万吨的澳矿供应空缺，该矿企权衡维修成本与其南非矿受益，短期难开展港口修缮。海外六月代表矿企对华装船报价，加蓬康密劳报盘6.9（+2），South32南非半碳酸装船报价6.5美元/吨度（+2.2），给予国内锰矿商挺价支撑。同时东南亚高价分流进入中国的锰矿，印度一家主要进口商近期以7.5美元/吨度的价格大量订购加蓬锰矿、以5.75美元/吨度的价格订购Mn37%南非锰矿，叠加攀升的海运费，锰矿中期仍易涨难跌。另一端，焦炭提涨五轮博弈中，钢厂复产期，叠加今年山西煤供应收缩中期 品种：铁合 金 观点：偏强逻辑：成本 铁合金 推升价格推荐星级★★★ 维持偏强看待，但并不会成为主导行情的要素。每家合金厂备矿、用矿情况不一，矿端上涨开始挤压到一些前期库存天数偏低运行的锰系合金厂，包括宁夏某大厂8日声明硅锰暂不报价，计划近日停产销库，部分有复产计划的硅锰厂选择观望。需求端铁水产量回升至234.5，月底锰硅有新一轮国储登场。尽管天量仓单和厂库给到很大压力，毕竟盘面围绕09合约交易，10月才是仓单注销月，短期（6月初前）库存仓单不会成为交易主线，依然偏强看待，不建议投资者摸顶，拥有前期多单的投资者持有为主可以适当兑现部分利润。普通个人客户不建议追涨，产业客户可以介入期现正套。硅铁这块，成本关联动力煤，尽管代表电石企兰炭提涨40，但目前动力煤供需相对宽松，若夏季无严重缺电情况，成本难以大幅上扬，供需也难形成错配。近期面临06仓单注销，部分库存回流社会面，宁夏降4分电费消息较多，持续上涨动能不足，风向标河钢发布招标量与上月持平，等待给出招标定价后做空机会。近期关注锰矿发运和钢厂招标，多注意甄别市场信息。 二、重点数据监测 1、铁矿石 2024/5/8 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 840.5 859.5 -19.0 价差 铁矿01-05 -47.5 -37.5 -10.0 铁矿05 888.0 897.0 -9.0 铁矿05-09 22.0 10.5 11.5 铁矿09 866.0 886.5 -20.5 铁矿01-09 -25.5 -27.0 1.5 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 11.8 11.5 0.3 指数 普氏62% 115.35 118.75 -3.4 巴西 27.7 27.2 0.5 BDI 2083 0 2083 港口矿 日照：PB粉 868.0 892.0 -24.0 汇率 7.23 7.21 -0.01 日照：PB块 982 998 -16 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 709.0 725.0 -16.0 一个月 118.2 119.6 -1.4 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 2、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2240.0 2240.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2150.0 2150.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 2050.0 2050.0 0.0 山西准一级冶金焦 1900.0 1900.0 0.0 河北准一级冶金焦 2040.0 2040.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1769.5 1777.5 -8.0 焦炭主力收盘价 2297.0 2311.0 -14.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤5-9 -293.5 -273.0 -20.5 焦炭5-9 -97.5 -46.0 -51.5 焦煤主力基差 -217.5 -293.0 75.5 焦炭主力基差 -160.5 -107.4 -53.0 盘面利润 -53.1 -77.5 24.4 数据来源：Wind 3、铁合金 2024/5/9 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 6700 6700 6950 7164 7036 -214 宁夏 6700 6700 7000 -164 硅锰： 6517 内蒙 7700 7400 8050 8376 8278 -326 宁夏 7600 7400 8050 -326 今日 上个交易日 仓单 预报 仓单 预报 硅铁 16384 1139 15924 1939 硅锰 65018 13193 63650 13701 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎
