国贸期货黑金投研日报
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 黑金 一、行情建议 2024年6月4日星期二 品种 行情评述 操作建议 铁合金 河钢发布招标书，资金行为占据主导双硅日内跌停 1、行情综述：3锰硅主力合约（SM2409）收8628元/吨（-752，-8.02%）；硅铁（SF2309）收7428（-646，-8.00%）。2、逻辑分析：今日双硅跌停，主要是资金行为，而基本面变化不大。硅铁方面，国务院发布节能降碳行动方案，对硅铁供应、需求、成本三方面形成潜在利多，青海当地能耗专题会议无过多超预期消息。周内成本变化不大，近期铁合金生产电价相对稳定，电煤迎来淡旺季切换，兰炭的四轮提涨也全面落地。方案偏向于大方向性指引，若无地方迅速落地，对市场影响将边际递减，硅铁即期利润相当丰厚，建议前期多单止盈观望。锰硅这边，回落我们更倾向于是之前在日报中提到盘面超高升水的修复。锰矿中氧化矿的基本面依旧强劲，7月加蓬康密劳对华报价给到8.3美元/吨度（折仓单约8875），South32南非半碳酸6.8（+0.6）美元/吨度。随着氧化矿的到港进入空窗期，港口高斜率去库伴随着工厂增复产，预计本月港口各类锰矿去库能超40万吨，照此去库速率推断9月底氧化矿库存便能所剩无几。助推前半周上涨的还有国储的消息，核实主要为中低碳锰铁和电解锰各5万吨。中期看涨锰硅判断不变，建议逢低做多。本期钢联样本螺卷表需大幅回落，认为与跌价和天气相关。铁水连续两周回落，合金需求投机的加持下整体保持良好。临近钢厂招标期，华东个别钢厂锰硅招标来到8700到厂，重点关注风向标河钢的招标情况，这会作为盘面的另一重要支撑。 品种：铁合金观点：偏强逻辑：成本推升价格推荐星级★★★★ 铁矿石 宏观情绪下估值下移 1、行情综述：3日I2409收843.5（-23，-2.65%）。2、逻辑分析：【铁矿石】宏观情绪下估值下移 品种：铁矿观点：观望逻辑：资金推动板块上 周一商品整体走弱，铁矿出现较大跌幅。近期黑色走弱主要原因还是前期上涨过程中市场所交易的重点都出现了走弱的迹象，首先就是宏观层面，前期黑色板块受到商品情绪整体向上的推动下出现上行。自这两周开始美联储鹰派发言不断，市场对于美联储降息预期降温，黄金、白银、铜等贵金属有色均出现回调，受此影响，黑色板块走弱。其次从基本面来看，铁矿港口库存仍在累库，钢材表需见顶回落等均显示着板块基本面逐步走弱。另外，前期上涨过程中提醒过，虽然铁矿盘面价格上涨，但港口库存还一直在累积，现货跟涨缓慢，基差、月差快速收缩，现货的情况会对盘面形成一定的压制。再者，下半周盘面回调还受到29号晚国务院发布节能降碳方案的影响，《方案》中提出“2024继续实施粗钢产量调控”的相关政策。据国家统计局数据显示，2024年4月份，我国粗钢产量8594万吨，同比下降7.2%；1-4月份，我国粗钢产量34367万吨，同比下降3.0%。从产量这方面来看，今年下半年的政策执行落地压力并不大。不过去年平控虎头蛇尾，市场对于今年的平控政策实际上是存疑的。但考虑到前期市场对于限产传言较多，资金对题材还是会去反应一下，后续需要持续观察后续政策落地情况。因为从前几年来看，粗钢平控对于盘面的影响更多是在政策真正落地之后，也就是各省发文跟进限产相关政策后。上周建材表需大幅下降，库存端出现拐头，不过主要是天气影响，往后需要继续关注表需走弱的持续性，铁矿库存仍处于累积过程，基本面偏弱。而宏观也如上述所提到的一般处于降温态势，所以短期内难以在市场找到做多的理由。不过由于短期内下跌过快，存在调整的需求，所以需要待盘面企稳后再寻方向。 移，产业矛盾积累推荐星级★★ 焦煤焦炭 商品集体大幅下跌，焦煤逆势收涨 1.重要资讯： 【5月财新中国制造业PMI升至51.7为2022年7月来最高】今日公布的2024年5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.7，较4月上升0.3个百分点，为2022年7月来最高，显示制造业生产经营活动扩张加速。 2.逻辑分析： 现货端，随着盘面走弱，市场成交表现低迷，焦煤流派比升高，市场参与者以观望为主，港口贸易准一焦炭报价2020（-），钢联炼焦煤价格指数1732.4（+0.4）；蒙煤方面，随着近日期货盘面以及成材价格下跌，市场心态转弱，且钢厂日均铁水产量基本见顶，当下市场参与者多谨慎 品种：双焦观点：暂时观望，期现正套择机入场逻辑：产业端虽没有向上弹性但矛盾没有显现，宏观又有政策预期支撑 采购，进口蒙煤市场观望心态渐起，成交情况一般，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1335（-5），蒙5精煤1650（+25），蒙3精煤1500（-50）。期货端，商品收大阴线，之前热度极高的锰硅硅铁双双跌停，工业品中仅有焦煤收涨，随着宏观预期兑现，大量资金离场引发估值回落，六月第一根K线收大阴，可能预示着6月整体风向发生变化。宏观方面，前期商品一直在交易的“再通胀逻辑”似乎正面临国内外的共同挑战：国内，5月经济景气整体承压，制造业PMI回落至49.5%，低于市场预期，从分项看，新订单、在手订单偏少，且原材料成本压力增大，企业通过降低排产来减少经营压力，导致供需同步转弱，同时建筑业新订单已经连续五个月环比收缩，未来转弱风险较大；海外，美国4月核心PCE物价指数不及预期，美联储9月降息概率提升，从流动性角度利多风险资产，但从经济角度看，似乎意味着欧美经济不像市场之前预期的那么乐观。产业方面，上周钢联数据表现偏空，受天气等因素影响，钢材需求大幅走弱，同时供给继续攀升，总库存缓降，厂库转增，钢厂销售压力显现，关注需求走弱的持续性。双焦方面，煤焦供需处于平衡状态，库存低但下游按需采购为主，提涨提降的驱动都不强，山西虽然定调增产，但6月安全生产月加上靠近重大会议，增产幅度有限，同时煤种结构性问题并没有解决。具体到行情上，6月第一根K线收大阴，可能预示着整月的风向发生变化，商品有转向空头的迹象，工业品或将面临淡季现实需求的考验，做多需要谨慎，暂时以高空为主，上周钢材表需转弱，带来负反馈预期，关注未来两周钢材需求变化情况。 推荐星级★★★ 3、策略方面：暂时观望，期现正套择机入场。 二、重点数据监测1、铁合金 2024/6/3 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72 自然块 内蒙 7400 7550 7650 7428 8108 222 宁夏 7500 7650 7800 372 硅锰： 6517 内蒙 8350 8650 8700 8628 9384 72 宁夏 8600 8900 9050 422 2、铁矿石 2024/6/3 期货 合约 收盘价 昨收价 变动 跨月 今价差 昨差价 变动 铁矿01 838.5 874.5 -36.0 价差 铁矿01-05 18.0 16.0 2.0 铁矿05 820.5 858.5 -38.0 铁矿05-09 -44.5 -32.5 -12.0 铁矿09 865.0 891.0 -26.0 铁矿01-09 -26.5 -16.5 -10.0 当日 前一日 变动 当日 前一日 变动 运费 西澳 10.6 10.0 0.6 指数 普氏62% 117.85 119 -1.15 巴西 24.4 24.3 0.0 BDI 1790 1784 6 港口矿 日照：PB粉 840.0 864.0 -24.0 汇率 7.25 7.25 0.00 日照：PB块 1025 1042 -17 新交所 当月 131.4 131.05 0.35 日照：超特粉 685.0 707.0 -22.0 一个月 118.9 117.8 1.1 运费、新加所数据为上一交易日数据，数据来自Wind 3、焦煤焦炭 图表1：现货价格 现货价格 当日 上一日 环比变化量 京唐港山西主焦煤 2210.0 2210.0 0.0 京唐港澳洲主焦煤 2200.0 2200.0 0.0 天津港蒙古主焦煤 1870.0 1870.0 0.0 山西准一级冶金焦 1800.0 1800.0 0.0 河北准一级冶金焦 1940.0 1940.0 0.0 数据来源：Wind 图表2：期货价格 期货价格 当日 上一日 环比变化量 焦煤主力收盘价 1696.5 1670.5 26.0 焦炭主力收盘价 2269.0 2273.0 -4.0 数据来源：Wind 图表3：价差&利润 价差&利润 当日 上一日 环比变化量 焦煤9-1 -125.5 -135.0 9.5 焦炭9-1 -77.5 -73.5 -4.0 焦煤主力基差 -110.5 -119.5 9.0 焦炭主力基差 -133.2 -119.4 -13.8 盘面利润 51.2 100.8 -49.5 数据来源：Wind 个人观点，仅供参考。 【推荐星级说明】 ★★★★★：核心推荐★★★★：重点推荐★★★：中性推荐★★：弱推荐★：不推荐 研究员：张宝慧执业证号：F0286636投资咨询证号：Z0010820研究员：黄志鸿执业证号：F3051824投资咨询证号：Z0015761研究员：董子勖执业证号：F03094002投资咨询证号：Z0020036 期市有风险，入市需谨慎
