金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月15日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国10月规模以上工业增加值同比增长4.6%，预期4.3%，前值4.5%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长4.1%。 2.中国1-10月固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%，预期增3.1%，1-9月增3.1%。其中，民间固定资产投资215863亿元，同比下降0.5%。从环比来看，10月份固定资产投资（不含农户）增长0.10%。中国1-10月房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%，预期降9.2%，前值降9.1%。 3.中国10月社会消费品零售总额同比增长7.6%，预期7.3%，前值5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额39198亿元，增长7.2%。1-10月，社会消费品零售总额385440亿元，同比增长6.9%。 4.财政部：1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%；1-10月累计，全国政府性基金预算收入43795亿元，同比下降16%，其中，国有土地使用权出让收入34992亿元，同比下降20.5%。 5.国家能源局：10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%；1-10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%。 6.数据显示，北向资金全天净买入36.26亿元，终结连续6日净卖出态势；其中沪股通净买入23.15亿元，深股通净买入13.11亿元。 7.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，11月15日开展了4950亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。同时开展14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前一致。数据显示，当日4740亿元逆回购和8500亿元MLF到期，因此单日全口径净投放6210亿元。 8.美国10月未季调CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，预期升3.3%，前值升3.7%；季调后CPI环比持平，为去年7月来新低，预期升0.1%，前值升0.4%。美国10月未季调核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期升4.1%，前值升4.1%；核心CPI环比升0.2%，为今年7月来新低，预期升0.3%，前值升0.3%。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场高开后震荡，至收盘，上证50指数涨0.86%，沪深300指数涨0.7%，中证500指数涨0.61%，中证1000指数涨0.41%。沪深两市成交额为9901亿元，北向资金全 天净买入36.26亿元。 受美国通胀数据回落影响，A股与全球市场一样大幅高开，之后就保持横盘震荡，科创50指数走弱拖累市场气氛，但尾盘保持涨势，收盘各指数多收出阴十字星。盘面上，权重护盘，题材股轮番活跃。光伏、锂电池、盐湖提锂、储能等新能源赛道概念集体反弹；华为汽车、一体化压铸等汽车产业链午后爆发；煤炭、钢铁、化工等周期股持续走强；算力、液冷、Chiplet、华为昇腾概念再度走上涨；跨境电商概念、大消费、机器人、存储芯片、卫星互联网等概念均有轮动拉升表现。跌幅方面，光刻机概念跌幅居前；短剧游戏、传媒、游戏、AIGC等AI应用概念集体走低；数据确权、信创等数字经济概念小幅回调。 股指期货全线反弹，至收盘，主力成交合约IH2312涨1.0%，IF2312涨0.8%，IC2312涨0.69%，IM2312涨0.74%。各品种基差整体继续小幅回落，但交割临近当月合约也向现货收敛。IC、IF、IH和IM成交分别增加9.5%、10.9%、18%和2.6%。IF和IH持仓分别增加0.2%和0.8%，IC和IM持仓分别下降0.3%和1.1%。 后市展望： 周三利好消息纷纷传来。首先是美国通胀数据回落好于预期，这使得美债收益率继续回落，中美利差压力减轻，人民币汇率压力同样大减，美元兑离岸人民币汇率大幅回落至7.25以下。进一步展望，中美利差的收窄，有利于国内货币政策空调的调整，降息的可能性进一步增大，A股市场存在着潜在利好。 其次，央行继续超额续作MLF净投放中长期资金，作为中期政策利率的1年期MLF利率连续三个月保持不变。虽然MLF利率保持不变，预期中的降准也没有出现，但四季度降准的可能性仍存在，而净投放创新高也使银行间流动性充裕，对A股市场中性偏暖。 再次，10月经济数据公布，社零数据好于预期，显示消费恢复较为正面，特别是汽车消费在新车型不断推出、智能驾驶开始推广的情况下，为A股汽车板块和智能驾驶板块带来活力。另一方面，特斯拉Cybertruck交付、智驾年内在国内落地、小米汽车即将销售、广州车展等一系列消息再度激发了汽车板块，为中小指数贡献了力量。 综上所述，利好频传之下，A股市场跳空高开，虽然涨幅较小表现弱于海外股市，但长期回落之后的震荡反弹仍属正常，股指有望在盘整中震荡上行。 金融期权：今天A股市场普涨，全市场成交额接近万亿，市场情绪有所回暖。宽基指数方面，大市值类指数表现相对强势。北向资金方面，今天净流入36.26亿元。 期权方面，各个期权品种成交量有所上涨，增量主要由认购期权贡献。隐波方面，多数品种隐波小幅回落，期隐波构依然相对平坦。另外值得注意的是近期各个期权标的实际波动有限，从历史波动率来看，未来几个交易日如果标的维持当前的波动水平，则历史波动率有进一步下行的空间。 我们在之前的周报以及日评中多次提示了，由于当前各个品种溢价有限，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升。上周从各个品种的隐波表现来看，我们的观点与市场反应基本一致，尤其是周五尽管标的实际波动有限，但个别品种如500ETF期权隐波反弹幅度较大，显示市场当前有不少主动买盘参与。虽然做多波动的性价比较高，但长期来看，做多波动依然是负carry的交易，胜率偏低。且隐波反弹如果没有标的实际波动的支持，则难以持久。尤其是本周开始各个品种当月合约距离到期日均不足10个交易日，时间价值的衰减将有所加速。所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈止损。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 13.45% 13.10% 16.62% 22.16% 19.00% 18.34% 17.37% 当月平值隐波 18.50% 19.20% 21.33% 24.12% 19.06% 20.76% 29.47% 成交量 1,609,845 1,451,822 616,446 781,010 111,616 91,627 550,091 持仓量 2,512,522 1,801,167 880,755 1,221,172 150,974 185,790 1,177,368 国债期货：今日国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.12%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.01%，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率多数下行，短券表现更强。银行间资金面，DR001加权利率1.8698%，-3.22bp；DR007加权利率2.0035%，-3.79bp。 今日央行MLF续做量增价稳，大幅净投放6000亿元（大约相当于降准0.25个百分点）中长期流动性，投放规模超出市场预期。不过，MLF大幅超量续做也意味着短期内央行降准必要性有所降低，而考虑到释放相同规模流动性的情况下，降准对拉低商业银行负债端成本的效用更大，因此虽然今日央行操作显示出其对市场流动性的呵护态度不变，但我们认为这对债市而言还是偏利空一些。 数据方面，今日国家统计局公布10月经济数据，整体来看，仍不乏亮点，制造业生产、投资保持较高增速，基建投资仍有托底，居民消费继续回暖，叠加低基数效应，四季度实现全年经济增长目标的难度不大。不过，房地产行业相关数据改善有限，其对经济基本面的负面影响也不仅仅只体现在相关投资的持续负增上。与此同时，从社零两年复合同比以及季调后环比增速来看，当前居民消费弹性尚有提升空间，居民部门资产负债表修复仍需政策面的支持呵护，从而进一步释放其消费潜能，促进国内经济实现正向循环。 海外方面，隔夜美国CPI数据全面低于预期，大大降低了美联储后续再度加息的可能性。受此影响，隔夜美债收益率、美元指数大幅回落，全球股市则明显走强。外部环境的继续缓和也提振了国内市场风险偏好，今日A股有所收涨。而对债市而言，我们认为中美名义利差倒挂收窄，人民币兑美元贬值压力稍有减弱，也为国内货币政策加码创造了条件，因此对债市而言同样是偏利多的。 综合来看，短期降准落空叠加外媒报道央行可能重启PSL支持地产“三大工程”建设，压制债市做多情绪。不过，考虑到10月宏观经济、金融数据显示国内经济修复斜率仍属平缓；大额超量续做MLF表明央行对市场流动性的呵护仍在，且外部环境对国内货币政策边际转松的约束也有所减弱；加之，相较政策利率而言，当前债市估值并不算高等因素，我们认为，国债收益率向上空间也相对有限，短期走势或仍偏震荡。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，暂观望 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 250000 300000 200000 250000200000 150000 150000 100000 10000050000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 数据来源：Wind、银河期货 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-11 2023-10-18 2023-10-25 2023-11-01 2023-11-08 2023-11-15 2023-07-20 2023-05-18 2023-06-01 2023-06-15 2023-07-03 2022-09-16 2022-10-21 2022-11-18