航空机场行业2022年9月经营数据点评：国际航线逐步复航增班，航空机场估值有望继续修复

三大航9月国内航线需求环比下降。22年9月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌43.5%、33.4%、33.8%，环比上月分别下跌38.1%、28.9%、32.1%，较19年同期分别下跌69.1%、61.6%、57.7%；客运量分别同比下跌45.7%、31.0%、34.2%，环比上月分别下跌40.3%、27.3%、31.1%，较19 年同期分别下跌67.5%、59.7%、57.6%；客座率分别为64.5%、68.6%、68.3%，同比分别变化-2.1、+3.8、-0.62pct，环比上月分别变化-2.3、+1.6、-0.65p Ct 。 分结构看，三大航国内航线需求环比增速下滑，22年9月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌41.4%、27.7%、31.7%；以19年同期为基数，22年9月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌61.4%、52.6%、51.3%。 吉祥航空9月国内航线客运量环比下降。吉祥航空22年9月ASK同比下降38.2%，其中国内航线ASK同比下降39.2%，环比上月下降39.7%；客运量同比下降40.2%，其中国内航线客运量同比下降40.3%，环比上月下降36.0%。 以19年同期为基数，吉祥航空22年9月ASK下降41.9%，其中国内航线ASK下降30.3%；22年9月客运量下降48.6%，其中国内航线客运量下降42.4%。 春秋航空9月国内航线客运量环比下降。春秋航空22年9月ASK同比下降29.2%，其中国内航线ASK同比下降29.3%，环比上月下降26.6%；客运量同比下降36.0%，其中国内航线客运量同比下降36.1%，环比上月下降27.1%。 以19年同期为基数，春秋航空22年9月ASK下降31.0%，其中国内航线ASK上涨7.5%；22年9月客运量下降36.3%，其中国内航线客运量下降12.4%。 一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2022年9月，浦东机场、白云机场旅客吞吐量较19年同期分别下降72%、53%，其中国内航线旅客吞吐量较19年同期分别下降48%、39%，环比上月分别变化+5.2%、-19.3%。 国内疫情仍有反复，出行需求有待提升。国家卫健委统计：截至10月16日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例4,463例（其中重症病例16例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者15,621例（境外输入942例），尚在医学观察的密切接触者444,762人。 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年国庆假期的客运总量为464.2万人，较2021年同期下降约50%，仅为2019年同期的36%。航班管家数据显示：2022年9月全民航旅客运输量约为1992万人次，较2021年同期下降44.8%，较2019年同期减少63.6%；民航国内运力恢复至2019年同期的51%，国内客流量恢复至2019年同期的41%。 投资建议：国内疫情仍有反复，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 1、2022年9月三大航国内航线需求环比下降 2022年9月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别下跌43.5%、33.4%、33.8%，环比上月分别下跌38.1%、28.9%、32.1%，较2019年同期分别下跌69.1%、61.6%、57.7%；客运量分别同比下跌45.7%、31.0%、34.2%，环比上月分别下跌40.3%、27.3%、31.1%，较2019年同期分别下跌67.5%、59.7%、57.6%；客座率分别为64.5%、68.6%、68.3%，同比分别变化-2.1、+3.8、-0.62pct，环比上月分别变化-2.3、+1.6、-0.65pct。 分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比增速下滑，2022年9月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别下跌41.4%、27.7%、31.7%；以2019年同期为基数，2022年9月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌61.4%、52.6%、51.3%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 航班管家数据显示：2022年9月全民航旅客运输量约为1992万人次，较2021年同期下降44.8%，较2019年同期减少63.6%；民航国内运力恢复至2019年同期的51%，国内客流量恢复至2019年同期的41%；客运飞机日均利用率为3.3小时，环比上月下降34.4%，同比2021年同期下降42%。9月国内航司在国际航线上日均执飞客运航班量约35架次，环比上月上升24.5%，日均投放运力10,147座次，环比上月上升26.5%。 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据：2022年国庆假期，民航客运班次总量为4.7万班，同比下降41.8%，日均班次6,762班，为2019年同期的45.6%，为疫情以来国庆假期期间首次低于一万班；客运总量为464.2万人，较2021年同期下降约50%，仅为2019年同期的36%；全行业飞机日利用率为3.2小时，同比下降2.5小时，较2019年同期减少4.5小时。国内航司平均票价为794元，较2021年同期下降9.4%，较2019年同期下降30%。 9月国内多地疫情仍有反复。国家卫健委统计：10月16日0-24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增新冠肺炎确诊病例245例。 截至10月16日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例4,463例（其中重症病例16例），无现有疑似病例，尚在医学观察的无症状感染者15,621例（境外输入942例），尚在医学观察的密切接触者444,762人。 2、吉祥航空9月国内航线客运量环比下降 吉祥航空2022年9月ASK同比下降38.2%，其中国内航线ASK同比下降39.2%，环比上月下降39.7%；客运量同比下降40.2%，其中国内航线客运量同比下降40.3%，环比上月下降36.0%。客座率方面，公司2022年9月客座率为71.7%，其中国内航线客座率为71.6%，同比减少1.1pct，环比上月增加 1.3pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2022年9月ASK下降41.9%，其中国内航线ASK下降30.3%；2022年9月客运量下降48.6%，其中国内航线客运量下降42.4%。 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 3、春秋航空9月国内航线客运量环比下降 春秋航空2022年9月ASK同比下降29.2%，其中国内航线ASK同比下降29.3%，环比上月下降26.6%；客运量同比下降36.0%，其中国内航线客运量同比下降36.1%，环比上月下降27.1%。客座率方面，公司2022年9月客座率为77.6%，同比减少7.0pct，环比上月增加0.12pct，其中国内航线客座率为77.7%，同比减少7.1pct，环比上月增加0.15pct。以2019年同期为基数，春秋航空2022年9月ASK下降31.0%，其中国内航线ASK上涨7.5%；2022年9月客运量下降36.3%，其中国内航线客运量下降12.4%。 图5：春秋航空单月ASK增速、客座率 图6：春秋航空单月机队净增数（单位：架） 4、一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现 2022年8月，北京首都机场完成飞机起降架次约2.03万架次，同比增长约11.7%，环比上涨约8.3%，较2019年同期下降约61%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比上升约21.5%，环比上涨约11.2%，较2019年同期下降约51%。 2022年8月，北京首都机场完成旅客吞吐量206.9万人次，同比上升约37.2%，环比上涨约21.3%，较2019年同期下跌约77%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比上升约38.4%，环比上涨约20.3%，较2019年同期下降约69%。 图7：北京首都机场22年8月国内航线飞机起降架次环比回升 图8：北京首都机场22年8月国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年9月，上海浦东机场完成飞机起降架次约2.1万架次，同比下降约16.1%，环比小幅下跌约0.1%，较2019年同期下降约51%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约24.9%，环比下跌约2.4%，较2019年同期下降约38%。 2022年9月，上海浦东机场完成旅客吞吐量约174.4万人次，同比下降约23.3%，环比上涨约6.7%，较2019年同期下降约72%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约23.4%，环比上涨约5.2%，较2019年同期下降约48%。 图9：上海浦东机场22年9月国内航线飞机起降架次环比下跌 图10：上海浦东机场22年9月国内航线旅客吞吐量环比回升 2022年9月，广州白云机场完成飞机起降架次约2.6万架次，同比下降约18.1%，环比下降约16.9%，较2019年同期下跌约35.7%。其中，国内航线（不含港澳台）飞机起降架次同比下降约19.6%，环比下降约18.9%，较2019年同期下跌约24.4%。 2022年9月，广州白云机场完成旅客吞吐量约285.0万人次，同比下降约19.7%，环比下降约18.3%，较2019年同期下跌约52.6%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比下降约21.0%，环比下降约19.3%，较2019年同期下跌约38.7%。 图11：广州白云机场22年9月国内航线飞机起降架次环比下跌 图12：广州白云机场22年9月国内航线旅客吞吐量环比下跌 2022年8月，深圳宝安机场完成飞机起降架次约2.7万架次，同比上涨约17.8%，环比上涨约9.8%，较2019年同期下跌约15%。 2022年8月，深圳宝安机场完成旅客吞吐量约289.7万人次，同比上涨约30.9%，环比上涨约18.1%，较2019年同期下跌约38%。其中，国内航线（不含港澳台）旅客吞吐量同比上涨约30.6%，环比上涨约18.0%，较2019年同期下降约30%。 图13：深圳宝安机场22年8月飞机起降架次环比回升 图14：深圳宝安机场22年8月国内航线旅客吞吐量环比回升 5、投资建议 国内疫情仍有反复，随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、上海机场和华夏航空。 6、风险分析 1、新冠疫情持续时间超出市场预期。国内外疫情持续时间增加将影响旅客信心恢复，推迟客运需求的复苏节奏。 2、宏观经济下行影响航空需求下行。新冠疫情下全国范围内防控措施会抑制经济发展，进而导致出行需求下降以及机票价格下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 3、油价大幅提升，人民币兑美元大幅贬值。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。 4、极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。如果未来发生极端天气或群体事件，会在短期降低旅客乘机需求，影响航空公司营收。