大宗商品周报：美元指数整固修复 商品短期或以承压为主

大宗商品周度报告 2023年11月13日 美元指数整固修复商品短期或以承压为主 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品整体收跌0.39%，其中仅黑色板块上涨2.94%，贵 金属和能化分别下跌1.12%和1.08%，农产品和有色分别微跌0.28%和0.67%。 商品20日平均波动率上周大幅回落，各板块品种均以降波为主，仅纯碱、苹果和纸浆等品种震荡分化明显。资金方面，全市场上周流入资金规模减小，有色和贵金属板块由入金转为出金。 ●展望：在全球经济表现出疲软信号后，上周商品整体呈现弱势下跌。避险 情绪的持续降温，也使得贵金属和原油继续回吐地缘溢价。尽管近期通胀和就业数据降温，但鲍威尔的偏鹰发言使得美元指数整固修复，对风险资产形成压力。国内数据来看，外需继续放缓，当前内需整体不足也并未发生明显改善。因此短期来看，商品或以承压为主。 贵金属方面，上周避险情绪继续缓解，十年期美债收益率止跌反弹，贵金属持续回调。随着美联储官员继续为加息保留可能性，市场此前过于激进的降息预期持续修复，叠加原油价格回落带来的通胀预期下降，贵金属短期或面临一定阻力。 有色方面，上周公布的10月贸易数据中进口数据的利好被出口带来的利空压制，叠加鲍威尔再次释放偏鹰信号，海外宏观对板块形成压制，有色承压回落。供需面来看，仍旧延续宽松预期不变，而国内政策对需求端的拉动见效偏远期。因此短期板块整体或承压运行。 黑色方面，上周螺纹钢表需季节性回落，产量继续下降，整体延续去库。随着亏损幅度收窄，利润低位企稳，近期钢厂减产趋缓，铁水产量下降速度放缓，负反馈压力缓解。原材料方面，铁矿累库速度放缓，双焦整体供需也趋于平衡。当前市场情绪整体偏乐观，因此短期黑色在成本支撑下，整体或仍维持偏强运行。 能源方面，上周EIA在11月月报中超预期大幅下调今年原油需求，另外国内原油加工量近期也大幅回落，使得投资者对高油价抑制需求的预期升温。因此上周市场悲观情绪继续释放，油价延续下跌。不过EIA对明年油价的预估仍较今年小幅上涨，且上周五油价有所反弹。因此在大幅下跌之后，油价短期或逐渐企稳，关注后续沙特是否会继续延长资源减产。 化工方面，聚烯烃下游需求不足，供需面整体维持转弱的趋势。聚酯方面上周在油价带动下偏弱运行，不过下降幅度低于成本端，利润被动修复。整体来看，聚酯下游开工率季节性回落，基本面维持偏弱格局。 农产品方面，上周五美国农业部超预期上调了美国大豆的单产和总产，利空影响下美豆回落。而之前主要跟随美豆上涨的粕类，由于基本面本身属于国内需求偏弱，因此跟随下跌。而相反棕榈油报告显示实际出口量显著高于预期，库存则低于预期，油脂和油粕比走强。短期来看，走势调整后油脂油料整体仍以震荡为主，关注后续南美大豆的种植情况。养殖链方面，生猪和鸡蛋都仍处于淡季，不过生猪开始交易南方腌腊旺季对价格的支撑，由于腌腊对标大猪，而今年市场大猪供应持续紧张，肥标价差近期出现走扩，后期大猪或带动标猪价格上涨。 国投安信期货胡静怡 投资咨询号Z0019749 期货从业资格号F03090299 【行情回顾】 ●上周商品整体收跌0.39%，其中仅黑色板块上涨2.94%，贵金属和能化分别下跌1.12%和1.08%，农产品和有色分别微跌0.28%和0.67%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为纯碱、苹果和焦煤，涨幅分别为18.97%、7.68%和6.67%；跌幅较大的品种为原油、燃料油和沥青，跌幅分别为9.17%、5.32%和4.78%。 商品20日平均波动率上周大幅回落，各板块品种均以降波为主，仅纯碱、苹果和纸浆等品种震荡分化明显。资金方面，全市场上周流入资金规模减小，有色和贵金属板块由入金转为出金。 图1：南华指数涨跌幅 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 2.94% 涨1.50% 跌1.00% 幅0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -0.39%-0.28% -1.08% -0.67% -1.12% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 2,700 中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 周收盘 周最高 周最低 图3：各品种主力合约波动情况（%） 18% 15% 12% 9% 涨6% 跌3% 幅 0% -3% -6% -9% -12% 纯苹焦玻焦铁硅热螺甲乙白锌天锡豆棕聚豆豆铝白铜聚棉淀不菜 PVC 菜玉黄 PTA 镍苯纸生鸡沥燃原 碱果煤璃炭矿铁卷纹醇二糖 然油榈丙一粕银 乙花粉锈粕 油米金 乙浆猪蛋青料油 石钢醇 橡油烯烯钢烯油胶 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 21% 鸡 16%蛋 纯 11%碱 豆玻苹铁 PTA 花青糖钢煤 月粕璃果矿豆螺 差6% 石油菜棉沥白纹焦燃苯聚不 率 1% -4% -9% 粕料乙原丙豆锈菜 油烯油烯一钢油镍 硅焦铜铝铁炭锌 PVC 米 锡热黄白甲聚天生淀玉卷金银醇乙然猪粉 烯橡 胶 乙棕二榈纸醇油浆 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022/1/4 2022/2/4 2022/3/4 2022/4/4 2022/5/4 2022/6/4 2022/7/4 2022/8/4 2022/9/4 2022/10/4 2022/11/4 2022/12/4 2023/1/4 2023/2/4 2023/3/4 2023/4/4 2023/5/4 2023/6/4 23/7/4 23/8/4 23/9/4 3/10/4 3/11/4 -40% 00022 22200 22 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 周 涨1.00% 跌0.50% 幅 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 2.90% 0.70%0.34% 0.07% -0.20% -0.79% -1.21% -1.52% 煤炭轻工制造基础化工沪深300农林牧渔有色金属钢铁石油石化 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品能化黑色有色贵金属 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 数据来源：wind，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 45铁矿 35石 周度 沉25 淀硅玻螺棕天 资15 铁璃纹焦原榈焦白苹菜热 然燃聚 金钢煤油油炭糖果粕卷甲豆菜橡棉料生丙鸡 PTA 变醇油油胶花油猪烯蛋纸玉豆 动5 （ 亿-5 元 锌浆镍米 粕 PVC 锡 淀苯白乙不聚豆沥 粉乙银二锈乙一青纯 ） -15 -25 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯醇钢烯碱铝铜 黄金 图9：各品种平均成交持仓比 5.0原 4.5油 4.0 3.5 成3.0燃 交料天 持2.5油然 仓2.0橡纸 苯棕 乙榈纯菜 比 1.5 1.0 0.5 胶浆镍锡烯油碱油白苹 豆 银果锌油 PVC 不菜 锈粕 焦淀玻聚甲聚沥 卷 石 PTA 黄焦乙豆螺铝豆棉鸡 煤粉璃丙醇乙白玉硅铁生 0.0 钢烯烯青金炭二一纹 粕花蛋糖米铁矿猪热铜 醇钢 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 CCFI:综合指数 6000 波罗的海干散货指数(BDI) 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：wind，国投安信期货 5000 4000 3000 2000 1000 0 2021/8/12022/8/12023/8/1 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 5 10 130 120 110 100 90 80 70 60 50 金银比 120金油比 100 80 60 40 20 0 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/11/8 2021/12/8 2022/1/8 2022/2/8 2022/3/8 2022/4/8 2022/5/8 2022/6/8 2022/7/8 2022/8/8 2022/9/8 2022/10/8 2022/11/8 2022/12/8 2023/1/8 2023/2/8 2023/3/8 2023/4/8 2023/5/8 2023/6/8 2023/7/8 2023/8/8 2023/9/8 2023/10/8 9 8 7 6 5 4 3 2023/11/8 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2020/1/23 数据来源：wind，国投安信期货 2020/3/23 2020/5/23 2020/7/23 2020/9/23 2020/11/23 2021/1/23 2021/3/23 2021/5/23 农工比 2021/7/23 2021/9/23 2021/11/23 2022/1/23 2022/3/23 2022/5/23 2022/7/23 2022/9/23 2022/11/23 2023/1/23 2023/3/23 2023/5/23 2023/7/23 2023/9/23 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 2023/09/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.5471 -1.59% 120.91 0.00% 104,060,752 6.06% Au99.99 天弘上海金ETF 4.4575 -1.35% 0.68 0.00% 743,500 -29.87% 上海金 嘉实上海金ETF 4.6224 -1.32% 0.29 0.00% 950,600 161.08% 上海金 南方上海金ETF 4.7558 -1.34% 0.35 -1.14% 408,100 232.66% 上海金 易方达黄金ETF 4.4944 -1.59% 47.84 -0.31% 25,259,828 -32.93% Au99.99 博时黄金ETF 4.5390 -1.58% 70.28 -0.55% 36,213,300 33.81% Au99.99 广发上海金ETF 4.5172 -1.35% 0.65 0.00% 706,100 375.02% 上海金 工银黄金ETF 4.5446 -1.58% 1.11 -4.91% 1,957,300 104.87% Au99.99 富国上海金ETF 4.5478 -1.32% 2.09 15.04% 7,003,084 32.89% 上海金 国泰黄金ETF 4.4887 -1.59% 16.83 -4.42% 35,970