大宗商品周报：美元指数整固修复 商品短期或以承压为主

大宗商品周度报告 2023年11月13日大宗商品周报国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299●行情回顾：上周商品整体收跌0.39%，其中仅黑色板块上涨2.94%，贵金属和能化分别下跌1.12%和1.08%，农产品和有色分别微跌0.28%和0.67%。商品20日平均波动率上周大幅回落，各板块品种均以降波为主，仅纯碱、苹果和纸浆等品种震荡分化明显。资金方面，全市场上周流入资金规模减小，有色和贵金属板块由入金转为出金。●展望：在全球经济表现出疲软信号后，上周商品整体呈现弱势下跌。避险情绪的持续降温，也使得贵金属和原油继续回吐地缘溢价。尽管近期通胀和就业数据降温，但鲍威尔的偏鹰发言使得美元指数整固修复，对风险资产形成压力。国内数据来看，外需继续放缓，当前内需整体不足也并未发生明显改善。因此短期来看，商品或以承压为主。贵金属方面，上周避险情绪继续缓解，十年期美债收益率止跌反弹，贵金属持续回调。随着美联储官员继续为加息保留可能性，市场此前过于激进的降息预期持续修复，叠加原油价格回落带来的通胀预期下降，贵金属短期或面临一定阻力。有色方面，上周公布的10月贸易数据中进口数据的利好被出口带来的利空压制，叠加鲍威尔再次释放偏鹰信号，海外宏观对板块形成压制，有色承压回落。供需面来看，仍旧延续宽松预期不变，而国内政策对需求端的拉动见效偏远期。因此短期板块整体或承压运行。黑色方面，上周螺纹钢表需季节性回落，产量继续下降，整体延续去库。随着亏损幅度收窄，利润低位企稳，近期钢厂减产趋缓，铁水产量下降速度放缓，负反馈压力缓解。原材料方面，铁矿累库速度放缓，双焦整体供需也趋于平衡。当前市场情绪整体偏乐观，因此短期黑色在成本支撑下，整体或仍维持偏强运行。能源方面，上周EIA在11月月报中超预期大幅下调今年原油需求，另外国内原油加工量近期也大幅回落，使得投资者对高油价抑制需求的预期升温。因此上周市场悲观情绪继续释放，油价延续下跌。不过EIA对明年油价的预估仍较今年小幅上涨，且上周五油价有所反弹。因此在大幅下跌之后，油价短期或逐渐企稳，关注后续沙特是否会继续延长资源减产。化工方面，聚烯烃下游需求不足，供需面整体维持转弱的趋势。聚酯方面上周在油价带动下偏弱运行，不过下降幅度低于成本端，利润被动修复。整体来看，聚酯下游开工率季节性回落，基本面维持偏弱格局。农产品方面，上周五美国农业部超预期上调了美国大豆的单产和总产，利空影响下美豆回落。而之前主要跟随美豆上涨的粕类，由于基本面本身属于国内需求偏弱，因此跟随下跌。而相反棕榈油报告显示实际出口量显著高于预期，库存则低于预期，油脂和油粕比走强。短期来看，走势调整后油脂油料整体仍以震荡为主，关注后续南美大豆的种植情况。养殖链方面，生猪和鸡蛋都仍处于淡季，不过生猪开始交易南方腌腊旺季对价格的支撑，由于腌腊对标大猪，而今年市场大猪供应持续紧张，肥标价差近期出现走扩，后期大猪或带动标猪价格上涨。美元指数整固修复商品短期或以承压为主国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【行情回顾】图1：南华指数涨跌幅●上周商品整体收跌0.39%，其中仅黑色板块上涨2.94%，贵金属和能化分别下跌1.12%和1.08%，农产品和有色分别微跌0.28%和0.67%。具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为纯碱、苹果和焦煤，涨幅分别为18.97%、7.68%和6.67%；跌幅较大的品种为原油、燃料油和沥青，跌幅分别为9.17%、5.32%和4.78%。商品20日平均波动率上周大幅回落，各板块品种均以降波为主，仅纯碱、苹果和纸浆等品种震荡分化明显。资金方面，全市场上周流入资金规模减小，有色和贵金属板块由入金转为出金。-0.39%-0.28%-1.08%2.94%-0.67%-1.12%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%南华商品 南华农产品 南华能化 南华黑色 南华有色金属 南华贵金属涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图3：各品种主力合约波动情况（%）-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%纯碱苹果焦煤玻璃焦炭铁矿石硅铁热卷螺纹钢甲醇乙二醇白糖锌天然橡胶锡豆油棕榈油聚丙烯豆一豆粕铝白银铜聚乙烯棉花淀粉不锈钢菜粕PVC菜油玉米黄金PTA镍苯乙烯纸浆生猪鸡蛋沥青燃料油原油涨跌幅周收盘周最高周最低数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。图2：中证商品指数走势1,9002,1002,3002,5002,70012001400160018002000中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比鸡蛋纯碱豆粕玻璃苹果铁矿石豆油菜粕棉花沥青白糖螺纹钢焦煤燃料油苯乙烯原油聚丙烯豆一不锈钢菜油镍PTA铜铝硅铁焦炭锌锡热卷黄金白银甲醇聚乙烯天然橡胶生猪淀粉玉米PVC乙二醇棕榈油纸浆-9%-4%1%6%11%16%21%月差率数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/42023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/42023/10/42023/11/4农林牧渔石油石化基础化工煤炭数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图5：商品相关板块指数表现2.90%0.70%0.34%0.07%-0.20%-0.79%-1.21%-1.52%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%煤炭 轻工制造 基础化工 沪深300 农林牧渔 有色金属 钢铁 石油石化周涨跌幅数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%)国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图9：各品种平均成交持仓比原油燃料油天然橡胶纸浆镍锡苯乙烯棕榈油纯碱菜油白银苹果锌豆油不锈钢PVC菜粕PTA焦煤淀粉玻璃聚丙烯甲醇聚乙烯沥青黄金焦炭乙二醇豆一螺纹钢铝豆粕棉花鸡蛋白糖玉米硅铁铁矿石生猪热卷铜0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0成交持仓比数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元)铁矿石硅铁玻璃螺纹钢焦煤原油棕榈油焦炭白糖苹果菜粕热卷甲醇豆油菜油天然橡胶棉花燃料油生猪聚丙烯鸡蛋锌纸浆镍玉米PTA豆粕淀粉苯乙烯PVC白银乙二醇不锈钢聚乙烯豆一沥青锡纯碱铝铜黄金-25-15-5515253545周度沉淀资金变动（亿元）数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货图7：商品各板块沉淀资金(亿元)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00300400500600700800900100011001200130014001500农产品能化黑色有色贵金属数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 数据来源：Wind，国投安信期货图10：宏观高频数据01000200030004000CCFI:综合指数数据来源：wind，国投安信期货01000200030004000500060002021/8/12022/8/12023/8/1波罗的海干散货指数(BDI)数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 图11：相关比值5101520253035油铜比5060708090100110120130金银比020406080100120金油比国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 图12：黑色产业链比值数据来源：Wind，国投安信期货0.250.270.290.310.330.352022/03/052022/06/052022/09/052022/12/052023/03/052023/06/052023/09/05农工比0.20.30.40.50.62020/1/232020/3/232020/5/232020/7/232020/9/232020/11/232021/1/232021/3/232021/5/232021/7/232021/9/232021/11/232022/1/232022/3/232022/5/232022/7/232022/9/232022/11/232023/1/232023/3/232023/5/232023/7/232023/9/23标普GSCI/标普500数据来源：wind，国投安信期货345678911.21.41.61.822.22.42021/11/82021/12/82022/1/82022/2/82022/3/82022/4/82022/5/82022/6/82022/7/82022/8/82022/9/82022/10/82022/11/82022/12/82023/1/82023/2/82023/3/82023/4/82023/5/82023/6/82023/7/82023/8/82023/9/82023/10/82023/11/8焦炭/焦煤螺纹钢/焦炭螺纹钢/铁矿石（右）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 【商品基金概况】净值周收益率规模(亿元)份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF4.5471 -1.59% 120.91 0.00% 104,060,752 6.06% Au99.99天弘上海金ETF4.4575 -1.35% 0.68 0.00% 743,500 -29.87%上海金嘉实上海金ETF4.6224 -1.32% 0.29 0.00% 950,600 161.08%上海金南方上海金ETF4.7558 -1.34% 0.35 -1.14% 408,100 232.66%上海金易方达黄金ETF4.4944 -1.59% 47.84 -0.31% 25,259,828 -32.93% Au99.99博时黄金ETF4.5390 -1.58% 70.28 -0.55% 36,213,300 33.81% Au99.99广发上海金ETF4.5172 -1.35% 0.65 0.00% 706,100 375.02%上海金工银黄金ETF4.5446 -1.58% 1.11 -4.91% 1,957,300 104.87% Au99.99富国上海金ETF4.5478 -1.32% 2.09 15.04% 7,003,084 32.89%上海金国泰黄金ETF4.4887 -1.59% 16.83 -4.42% 35,970,000 173.57% Au99.99华夏黄金ETF4.5666 -1.58% 2.17 -3.06% 1,743,400 89.44% Au99.99建信上海金ETF4.5787 -1.34% 0.60 -3.96% 180,600 174.05%上海金中银黄金4.5894 -1.33% 0.39 5.91% 971,500 -24.