奇瑞产业链专题报告：蓄势能赢海外市场，聚动能向“新”而行

奇瑞产业链专题报告 蓄势能赢海外市场，聚动能向“新”而行 西南证券研究发展中心汽车研究团队2023年11月 核心观点 深耕海外市场，出口行业领先：奇瑞在海外建立完成六大研发基地、10个工厂(海外产能30万辆/年),配合精准的市场定位/营销，奇瑞受到海外市场认可，23M1-M10出口74.2万辆，同比增长1倍，排名中国整车出口企业第二位。考虑中国汽车出口持续保持强劲势头，“一带一路”战略的逐步推进，叠加在海外品牌力的持续提升，奇瑞在出口市场有望继续位于行业领先位置。 政企联动，合力打造奇瑞产业链：奇瑞计划研发投资1000+亿元；公司启动“瑶光战略”，覆盖火星架构、鲲鹏动力、雄狮科技、银河生态四大核心领域，助力企业保持长期竞争力。芜湖市围绕奇瑞产业链布局，对接意向到芜湖投资奇瑞市外配套企业12家，签约奇瑞供应链重大项目3个，加大对奇瑞汽车等龙头企业外贸支持力度，引导奇瑞开展出口信保业务，全方面为奇瑞发展保驾护航。 布局华为、苹果产业链，未来成长可期：2020年奇瑞与华为签订全面合作框架协议，双方联合打造的新车智界S7将搭载鸿蒙HarmonyOS4系统，华为与奇瑞至少有5款高端智能电动车型规划，首款新车型智界S7已发布；2022年奇瑞与立讯精密签署《战略合作框架协议》，拟组建合资公司，奇瑞与苹果代工之王合作，未来或有望进入果链，拿到代工订单。伴随公司电动化、智能化布局的持续推进，叠加与华为、立讯等企业合作的不断深入，奇瑞产业链相关标的将持续受益。 投资建议：建议关注奇瑞产业链中拿单能力强，在安徽或墨西哥有布局，并且与华为保持良好合作的相关 优质公司，主要标的：瑞鹄模具、伯特利、常熟汽饰、中鼎股份、新泉股份、常青股份等。 风险提示：原材料价格上涨风险；贸易摩擦风险；政策调整风险；车企电动化转型不及预期的风险；合作 车型销量不及预期的风险。 1 目录 企业概况：从0到1，出“奇”制胜 制胜法宝：亲民价出场，市场定位精准 未来驱动：政企联动，向“新”而行 重点标的 投资建议 2 海外市场，出“奇”制胜 2015-2023M1-M10乘用车出口量 2022年乘用车行业出口252.9万辆，同比+56.7%。进入2023年，海外市场继续保持高景气度，截止到2023年10月，全年累计出口330.6万辆，同比 +67.3%，占汽车出口总量的84.3%,乘用车出口维持强势。 23M1-M10整车出口排名中，奇瑞以累计出口74.2万辆排名第二，同比增长1倍。出口结构方面，23年10月奇瑞出口占比19.3%，逐渐接近上汽出口水平（20.5%），并远远领先于其他自主品牌。 2023年1-10月中国整车出口量前十企业（万辆） 2022年9月以来主流车企出口占比 数据来源：中汽协，西南证券整理（出口占比=该车企出口量/当月国内汽车出口总量）3 从0到1，成功逆袭 奇瑞创业始于1997年，实控人系芜湖市国资委，成立时名为“安徽汽车零部件工业公司”，不具备汽车生产资格。同年，公司以2980万美元引进一条福特汽车的二手发动机生产线，正式走上造车之路，1999年奇瑞自主研发的第一台发动机与轿车成功下线。 2001年，奇瑞以20%股权换得上汽的汽车生产资格，并更名为上汽奇瑞，奇瑞风云正式量产。同年，10辆奇瑞风云出口叙利亚市场，奇瑞迈开出海第一步。2003年，上汽集团宣布正式退出奇瑞，奇瑞于同年拿到汽车生产资格。 奇瑞发展历程 2003年后奇瑞发展迅猛，2007年第100万辆车成功下线，到2021年全球用户突破1000万，实现了成功逆袭。 数据来源：奇瑞汽车官网，西南证券整理4 全方面布局，多元化发展 奇瑞集团：奇瑞集团于2010年成立，布局了以汽车产业为核心的六大业务板块。 汽车板块：集团核心板块。业务领域涵盖乘用车、商用车、微型车、专用车、特种车、动力总成等产品的研发、生产和销售，旗下拥有全资的奇瑞汽车、奇瑞商用车，以及合资的奇瑞捷豹路虎、凯翼、观致、瑞弗特种车等10余家汽车制造企业。 零部件板块：奇瑞科技的产品包括底盘、车身附件、安全、动力、电子电器各系统，投资项目涵盖汽车零部件全产业。 智能化板块：以芜湖雄狮汽车科技有限公司为运营主体，雄狮科技专注于智能汽车产业全产业链的技术开发及生态发展，业务包含自动驾驶、车联网、数据运营等，实现奇瑞的智能化布局。 服务板块：瑞源国际业务涵盖汽车生产服务、汽车消费服务两大领域。涉及循环经济、智慧物流、检测认证与知识产权服务、汽车后市场、移动出行、双向贸易、跨境电商与自由贸易区等七个业态。 奇瑞集团 金融板块 地产板块 服务板块 汽车板块 零部件板块 智能化板块 奇瑞汽金 途居露营 瑞源国际 乘用车 奇瑞科技 雄狮科技 卓瑞地产 商用车 数据来源：奇瑞集团官网，西南证券整理5 汽车板块---核心产业板块 汽车板块是奇瑞集团的核心产业板块，分为乘用车及商用车业务 乘用车业务方面，现有奇瑞、EXEED星途、捷途、奇瑞捷豹、奇瑞路虎、凯翼等产品品牌，实现了 从“入门级”到“豪华级”的全方位品牌布局。 商用车方面，现有开瑞、开瑞新能源、瑞弗、万达客车等产品品牌，业务涵盖新能源物流车、微车 、卡车、大中型客车、专用车、特种车等系列产品。 实现全方位品牌布局 数据来源：奇瑞集团官网，西南证券整理6 2020年以来集团汽车销量 汽车板块---核心产业板块 2023年以来，销量保持同环比双增：截止10月，奇瑞集团累计销售汽车145.4万辆，同比+41.6%。分月度来看，今年以来汽车销量环比始终保持正增长，同比均保持两位数以上增长，最新10月销量20万辆，同比+50.8%，环比+5.4%。 新能源表现有所抬头：2022年集团新能源汽车销量23.3万辆，同比+113.5%，占全年销量18.9%，同比+7.6pp。单看奇瑞新能源品牌，截止9月累计销量7.5万辆，占奇瑞集团销量的6%，4月以来基本接近月均1万辆左右水平。 集团新能源汽车销量 奇瑞新能源销量（批发口径） 数据来源：奇瑞控股微信公众号，易车榜，西南证券整理7 汽车板块---核心产业板块 三大主力品牌：奇瑞、星途、捷途系奇瑞集团汽车板块的三大主力品牌，截止10月，三大品牌累计销量137.7万辆，同比+43.9%，三大品牌占集团销量的94.8%，同比+1.8pp。 奇瑞品牌：回看历史数据，奇瑞品牌保持韧性增长，2020年在大环境影响下销量+8.6%，21/22年销量 +46.3%/+38.3%。23M1-M10奇瑞品牌累计销量105.0万辆，同比+35.8%，已超过2022全年水平（90.86万辆），奇瑞品牌作为主心骨的销量表现，保障了基本盘的稳定。 奇瑞、星途、捷途品牌合计销量占比（万辆） 分品牌汽车销量（万辆） 捷途品牌、星途品牌：捷途、星途作为两大新品牌成为奇瑞汽车板块的重要两翼，23M1-M10累计销量分别为23.2、9.5万辆，同比+64.7%/+121.1%。伴随两大品牌新车型的持续推出，有望进一步助力集团销量增长。 数据来源：奇瑞控股微信公众号，西南证券整理8 三大主力品牌在售车型价格 汽车板块---核心产业板块 奇瑞品牌车型 级别 价格 捷途车型 级别 价格 星途车型 级别 价格 瑞虎3x 小型SUV 5.59-8.49 捷途X70M 中型SUV 6.49-15.99 星途追风 紧凑型SUV 10.99-16.99 艾瑞泽5 紧凑型车 5.99-8.58 捷途X70 中型SUV 7.99-17.09 星途TX 紧凑型SUV 12.99-14.99 瑞虎5x 小型SUV 6.99-10.19 捷途X70S 中型SUV 8.79-15.48 星途凌云 中型SUV 13.99-18.29 艾瑞泽5PLUS 紧凑型车 7.49-11.99 捷途X90 中型SUV 8.99-17.29 星途瑶光 中型SUV 15.28-20.28 欧萌达 紧凑型SUV 7.99-12.69 捷途X70PLUS 中型SUV 8.99-16.19 星途追风PHEV 紧凑型SUV 15.28-16.28 瑞虎7 紧凑型SUV 7.99-14.99 捷途大圣 紧凑型SUV 9.39-13.59 星途揽月 中大型SUV 19.39-23.39 艾瑞泽5GT 紧凑型车 7.99-10.99 捷途X90PLUS 中型SUV 10.09-14.29 三大品牌定位 1.奇瑞品牌：经济适用，对应主流市 场。 2.捷途品牌：探索旅行领域，对应垂 直细分市场。 3.星途品牌：战略品牌，对应高端市 场。 。 瑞虎8 中型SUV 9.78-16.29 捷途X70PRO 中型SUV 10.29-16.29 瑞虎7PLUS 紧凑型SUV 9.99-15.39 捷途旅行者 紧凑型SUV 13.99-18.49 艾瑞泽8 紧凑型车 10.89-14.69 捷途X95 中型SUV 14.69-17.88 瑞虎8PLUS 中型SUV 11.79-16.29 捷途大圣i-DM 紧凑型SUV 14.99-16.99 探索06 紧凑型SUV 12.69-13.99 特征 1.三大品牌在售车型丰富 2.主攻SUV级别。3.三大品牌形成低、中、高价格带。4.整体价格低于25w，主打经济适用 瑞虎8PRO 中型SUV 12.69-17.49 瑞虎7PLUS新能源 紧凑型SUV 14.99-16.69 瑞虎8PRO新能源 中型SUV 13.79-17.99 瑞虎9 中型SUV 15.29-20.99 瑞虎8PLUS鲲鹏e+ 中型SUV 15.58-17.18 数据来源：汽车之家，西南证券整理（注：本页系汽车之家分类的相应品牌在售车型，价格查询截止至23.10.16）9 汽车板块---核心产业板块 海外市场有所发力 2012年，奇瑞出口（集团口径）18万辆，同比+12.4%；2022年，奇瑞出口迈上40万辆新台阶，全年出口45.1万辆，同比+36.6%，12-22年CAGR为9.9%。2023年1-10月，奇瑞集团累计出口74.2万辆，同比增长1倍，远超历年全年出口水平。 内外销结构：2020年出口量占总销量15.6%；2023年以来，出口成为奇瑞的重要增量，截止到10月，出口占总销量51.1%，内销60.5万辆，占总销量48.9%。在奇瑞对海外市场的深度布局以及国内需求持续恢复的背景下，内外销有望保持同步增长。 23M1-M10集团出口量超过历年全年水平 出口占比持续提升 数据来源：奇瑞控股微信公众号，中汽协，西南证券整理10 汽车板块---核心产业板块 海外市场有所发力 从海外市场表现来看，乘联会统计1-9月奇瑞海外销量达25.0万辆，仅次于上汽集团海外销量（40.4万辆），远超长城汽车（17.8万辆）、吉利集团（15.9万辆）、长安集团（7.3万辆）海外表现 。 1-9月，奇瑞汽车在俄罗斯、土耳其、墨西哥、巴西市场表现尤为出色，分别销售11.6、2.7、2.1、 1.9万辆，分别占奇瑞汽车海外销量的46.4%、10.6%、8.4%、7.8%。 从国民收入来看，奇瑞的海外主战场国民净人均收入与中国接近（2020年巴西、墨西哥、土耳其低于中国），与奇瑞经济、实惠的品牌特性相适配。 奇瑞集团的海外市场表现 调整后的国民净人均收入(现价；美元） 数据来源：乘联会，Wind，西南证券整理11 三大品牌支撑集团主要销量 关键假设 假设1：2023年1-10月，奇瑞/捷途/星途品牌月均销量达10.5/2.3/1.0万辆，在现有月均销量水平基础上，考虑奇瑞品牌效应提升，出口走势持续向好，集团加大对新能源与海外市场的布局，假设奇瑞、捷途、星途品牌23/24/25年的月均销量分别为11.0/16.0/23.0、2.5/3.0/5.0、1.0/2.0/3.0万辆。 经预测，23/24/25年三大品牌销量合计为174/252/372万辆，同比