金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月13日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国10月新增人民币贷款7384亿元，预期6400亿元，前值2.31万亿元。中国10月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期1.82万亿元，前值4.12万亿元。中国10月M2同比增长10.3%，预期10.5%，前值10.3%。M1同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低 0.2个和3.9个百分点。 2.外交部发言人毛宁表示，关于习近平主席应邀赴美国举行中美元首会晤，中方已经发布了消息，两国元首将就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题，以及事关世界和平与发展的重大问题深入沟通。毛宁说，大国竞争不符合当今时代潮流，解决不了美国自身的问题和世界面临的挑战。中方不惧怕竞争，但是我们反对以竞争定义中美关系。 3.住建部指出，我国房地产市场正处在转型期，虽然遇到一些困难，但未来的持续发展仍然有坚实的支撑，因城施策促房地产市场平稳健康发展。央行行长潘功胜认为，当前我国房地产市场正经历结构性转变，总体看这一过程对金融体系外溢性有限，房地产金融风险可控。 4.广东省发布《关于加快建设通用人工智能产业创新引领地的实施意见》，目标到2025年，智能算力规模实现全国第一、全球领先，通用人工智能技术创新体系较为完备，人工智能高水平应用场景进一步拓展，核心产业规模突破3000亿元，企业数量超2000家。 5.数据显示，北向资金尾盘流出额收窄，全天小幅净卖出14.43亿元，连续5日减仓；其中沪股通净卖出11.6亿元，深股通净卖出2.83亿元。 6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月13日以利率招标方式开展了1130亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日180亿元逆回购到期，因此单日净投放950亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场表现分化，至收盘，上证50指数跌0.27%，沪深300指数跌0.2%，中证500指数涨0.58%，中证1000指数涨0.92%。沪深两市成交额为8686亿元，北向资金全天净卖出14.43亿元。 股指小幅跳空高开，开盘后快速回落，大型指数始终受压，而小盘指数保持强势，午后市场情绪进一步转暖，个股普涨，各指数收盘于全日最高点。虽然酿酒、券商、银行等权重板块回落，日化、家电等受双11增长有限影响领跌，但华为鸿蒙、算力、卫星导航等科技股走强，市场人气高涨，TMT板块活跃，使个股涨跌比达到了3：1，普涨态势明显。 股指期货随现货分化，至收盘，主力成交合约IH2311跌0.18%，IF2311跌0.08%，IC2311 涨0.53%，IM2311涨0.97%。基差表现分化，IF和IH升水整体小幅扩大，IC和IM贴水小幅加深。IC、IF和IM成交分别增加14.5%、0.4%和2.5%，IH成交下降8.2%。IC、IF和IM持仓分别增加0.8%、1.1%和1.1%，IH持仓下降1.2%。 后市展望： 指数整体保持着之前横盘震荡的节奏，虽然大型指数受权重股拖累，但小盘股表现活跃。这可以看出，投资者并不担心指数的涨跌，更集中于热点题材的炒作。华为鸿蒙无疑是周一的亮点，继华为汽车之后，鸿蒙概念股全线走强，显示资金从硬件转向软件，受益面进一步扩散，也就形成了个股普涨的格局。另一方面，短剧概念继续冲高后回落，早盘一度再现龙头个股大涨，部分个股短期涨幅近3倍，也为市场带来了较好的赚钱效应，激发了市场人气。 值得关注的是北向资金早盘净卖出但午后净买入，在人民币汇率保持稳定的情况下小幅波动。另一方面，港股在下午4点收盘前快速拉升，这将为周二A股开盘创造良好环境。 市场也在关注今日公布的金融数据，并对周三MLF的情况保持乐观，这对A股市场也是潜在利好。中美元首将就两国关系进行深入沟通，新华社等官方媒体连续发表时评也引人关注。 综上所述，多方因素使市场保持较为乐观的情绪，预计股指将保持强势震荡。 金融期权：今天A股市场普涨。宽基指数方面，中小市值类指数表现相对强势。北向资金方面，今天净流出14.43亿元。 期权方面，标的波动普遍有限，期权品种成交量维持低位。隐波方面，尽管标的实际波动有限，但个别品种如50ETF，300ETF等期权近端隐波在尾盘依然有拉升的现象，与上周四和周五的表现一致，但幅度相对有限。期限结构上看，多数品种隐波期限结构相对平坦。 我们在之前的周报以及日评中多次提示了，由于当前各个品种溢价有限，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升。上周从各个品种的隐波表现来看，我们的观点与市场反应基本一致，尤其是周五尽管标的实际波动有限，但个别品种如500ETF期权隐波反弹幅度较大，显示市场当前有不少主动买盘参与。虽然做多波动的性价比较高，但长期来看做多波动依然是负carry的交易，胜率偏低。且隐波反弹如果没有标的实际波动的支持，则难以持久。尤其是本周开始各个品种当月合约距离到期日均不足10个交易日，时间价值的衰减将有所加速。所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈止损。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.16% 13.18% 17.10% 22.74% 20.24% 18.42% 17.89% 波动率指数 18.66% 19.48% 21.47% 24.04% 18.82% 21.02% 29.44% 成交量 1,304,343 1,093,729 453,934 632,861 85,975 69,823 335,856 持仓量 2,472,342 1,857,314 857,154 1,186,814 150,827 180,980 1,189,901 国债期货：今日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.17%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间主要利率债收益率窄幅波动，短券表现偏强。银行间资金面，DR001加权利率1.7593%，+6.91bp；DR007加权利率1.8774%，+3.04bp。 今日央行开展1130亿元7天期逆回购操作，单日净投放950亿元短期流动性。随着税期临近叠加“双十一”对流动性的潜在扰动，今日市场资金面有所收敛，银存间主要期限回购利率小幅上行。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.565%，较上日略有回落。数据方面，10月信贷社融总量季节性走低，基本符合市场预期； 三、数据图表呈现 而结构上，居民贷款再度萎缩，企业贷款票据冲量现象依旧明显，但政府债券融资对社融仍有支撑。 临近央行MLF续做，今日市场博弈有所加大，债市情绪偏暖，中短期限品种表现更强。10月金融数据基本符合预期，市场对此反应也较为平淡。短期来看，年内债券供给压力尚存，近期同业存单到期量也相对较大，对资金面的潜在扰动仍不容忽视；与此同时，财政政策加码巩固经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，当前国内经济修复斜率仍属平缓；从估值角度上看，10Y国债收益率高于1年期MLF利率约15bp，也处历史偏高水平。在此情况下，我们认为，国债收益率向上空间将相对有限，短期走势或将趋于震荡。 周三央行将对本月到期的MLF进行续做，市场对此关注度较高。考虑到近期盘面对央行加大流动性投放已有一定计价，我们建议投资者前期多单可在央行具体操作落地前后分批止盈。 交易策略：股指期货，震荡偏强；国债期货，逢高分批止盈 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 250000 300000 200000 250000200000 150000 150000 100000 10000050000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 2023-05-17 2023-05-24 2023-05-31 2023-06-07 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-30 2023-07-07 2023-07-14 2023-07-21 2023-07-28 2023-08-04 2023-08-11 2023-08-18 2023-08-25 2023-09-01 2023-09-08 2023-09-15 2023-09-22 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 2023-11-06 2023-11-13 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-08-03 2023-08-08 2023-08-11 2023-08-16 2023-08-21 2023-08-24 2023-08-29 2023-09-04 2023-09-07 2023-09-13 2023-09-18 2023-09-21 2023-09-26 2023-10-09 2023-10-12 2023-10-17 2023-10-20 2023-10-26 2023-10-31 2023-11-03 2023-11-08 2023-11-13 2022-11-01 2022-11-15 2022-11-29 2022-12-13 2022-12-27 2023-01-11 2023-02-01 2023-02-15 2023-03-01 2023-03-15 2023-03-29 2023-04-13 2023-04-27 2023-05-16 2023-05-30 2023-06-13 2023-06-29 2023-07-13 2023-07-27 2023-08-10 2023-08-24 2023-09-07 2023-09-21 2023-10-13 2023-10-27 2023-11-10 金融衍生品研究所 基本面分析报告 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日