2024Q1公司营收小幅增长，扣非归母净利润同比增长超80%

公司研究/公司快报 2024年4月25日 2024Q1公司营收小幅增长，扣非归母净利润同比增长超80% 增持-A(维持) 巴比食品（605338.SH） 速冻食品 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024一季报，2024Q1公司实现营业收入3.54亿元，同比增长10.74%；实现归母净利润3962.38万元，同比下降3.43%；实现扣非归母净利润3770.40万元，同比增长87.07%；基本每股收益为0.16元，同比变动0.00%。 事件点评 2024Q1公司营收较去年同期小幅增长，其中团餐业务收入及华南区域 收入较去年同期增长较快。①从销售渠道来看：2024Q1公司特许加盟门店、 市场数据：2024年4月25日 收盘价（元）：16.06 年内最高/最低（元）：27.41/13.60流通A股/总股本（亿股）：2.48/2.50流通A股市值（亿元）：39.83 总市值（亿元）：40.17 基本每股收益(元)： 0.16 摊薄每股收益(元)： 0.16 每股净资产(元)： 9.00 净资产收益率(%)： 1.79 基础数据：2024年3月31日 资料来源：最闻分析师： 叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 直营门店、团餐业务分别实现收入2.58、0.06、0.83亿元，较去年同期分别变动8.31%、-7.97%、20.86%。②从销售区域来看：2024Q1公司华东、华南、华北、华中区域分别实现收入2.91、0.30、0.13、0.20亿元，较去年同期分别变动7.92%、38.41%、24.48%、15.35%。 2024Q1公司毛利率及期间费用率有所改善，但受公允价值变动净收益减少影响净利率有所下滑。2024Q1公司毛利率为25.92%，较去年同期上升 1.72个百分点；2024Q1公司净利率为11.39%，较去年同期下滑1.12个百分点。通过分析可知，2024Q1公司归母净利润及净利率较去年同期下滑主要受公允价值变动净收益减少影响：①2024Q1公司销售期间费用率为11.00%，较去年同期下滑3.76个百分点；其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为5.01%、7.62%、-2.53%、0.90%，较去年同期分别变动-2.27、-2.03、0.49、0.04个百分点。②2024Q1公司公允价值变动净收益为450.90万元，较去年同期减少81.73%。 由于非经常性损益减小，公司扣非归母净利润呈现高速增长状态。2024Q1公司非经常性损益为191.98万元，2023Q1公司非经常性损益为2087.65万元，同比降幅达到90.80%。拆分来看，非经常性损益中变动最大的是除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益，2024Q1该项为167.70万元，2023Q1该项为2565.68万元，同比降幅达到93.46%。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2024-2026年分别实现营收18.87、21.19、23.62亿元，同比增长15.7%、12.3%、11.5%；分别实现净利润2.40、2.69、3.06亿元，同比增长12.2%、12.3%、13.8%；对应EPS分别为0.96、1.08、1.22元，以4月25日收盘价16.06元计算，对应PE分别为16.8X、14.9X、13.1X， 考虑到公司门店及团餐业务稳步向好，维持“增持-A”评级。 风险提示 猪肉、面粉等原材料价格波动风险；速冻食品行业市场竞争加剧的风险；加盟商管理不当影响公司经营效益和品牌形象的风险；销售区域较为集中的风险；募投项目收益不及预期的风险；需求恢复不及预期的风险；食品安全相关风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,525 1,630 1,887 2,119 2,362 YoY(%) 10.9 6.9 15.7 12.3 11.5 净利润(百万元) 222 214 240 269 306 YoY(%) -29.2 -3.9 12.2 12.3 13.8 毛利率(%) 27.7 26.3 26.6 27.0 27.6 EPS(摊薄/元) 0.89 0.85 0.96 1.08 1.22 ROE(%) 10.6 9.7 9.8 10.1 10.4 P/E(倍) 18.1 18.8 16.8 14.9 13.1 P/B(倍) 1.9 1.8 1.6 1.5 1.4 净利率(%) 14.6 13.1 12.7 12.7 13.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1231 1278 1176 1147 1660 营业收入 1525 1630 1887 2119 2362 现金 851 1100 928 925 1359 营业成本 1103 1201 1384 1546 1711 应收票据及应收账款 89 89 117 114 143 营业税金及附加 10 12 13 15 17 预付账款 3 5 5 5 7 营业费用 87 92 113 122 137 存货 84 70 111 89 134 管理费用 110 119 131 152 168 其他流动资产 204 15 15 15 16 研发费用 8 12 12 14 15 非流动资产 1445 1503 1938 2171 2082 财务费用 -32 -37 -42 -41 -48 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -0 -0 -0 -1 固定资产 527 494 622 773 832 公允价值变动收益 35 14 14 14 14 无形资产 125 124 136 152 167 投资净收益 4 4 4 4 4 其他非流动资产 793 885 1179 1246 1083 营业利润 280 252 296 331 382 资产总计 2676 2781 3113 3318 3742 营业外收入 19 35 27 31 29 流动负债 487 442 532 506 641 营业外支出 8 5 7 6 7 短期借款 45 0 0 0 0 利润总额 290 282 316 355 404 应付票据及应付账款 201 148 284 192 339 所得税 70 67 75 84 96 其他流动负债 240 294 249 313 302 税后利润 220 215 242 271 309 非流动负债 120 129 129 129 129 少数股东损益 -2 2 2 2 2 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 222 214 240 269 306 其他非流动负债 120 129 129 129 129 EBITDA 317 313 349 405 463 负债合计 606 570 661 634 770 少数股东权益 4 8 10 12 15 主要财务比率 股本 248 250 250 250 250 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 769 801 801 801 801 成长能力 留存收益 1049 1183 1382 1629 1896 营业收入(%) 10.9 6.9 15.7 12.3 11.5 归属母公司股东权益 2066 2202 2442 2672 2958 营业利润(%) -30.3 -9.8 17.5 11.5 15.5 负债和股东权益 2676 2781 3113 3318 3742 归属于母公司净利润(%) -29.2 -3.9 12.2 12.3 13.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 27.7 26.3 26.6 27.0 27.6 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 14.6 13.1 12.7 12.7 13.0 经营活动现金流 192 244 265 279 382 ROE(%) 10.6 9.7 9.8 10.1 10.4 净利润 220 215 242 271 309 ROIC(%) 9.6 8.7 9.0 9.4 9.6 折旧摊销 43 53 53 68 82 偿债能力 财务费用 -32 -37 -42 -41 -48 资产负债率(%) 22.7 20.5 21.2 19.1 20.6 投资损失 -4 -4 -4 -4 -4 流动比率 2.5 2.9 2.2 2.3 2.6 营运资金变动 -23 17 33 -1 58 速动比率 2.3 2.7 2.0 2.1 2.4 其他经营现金流 -12 0 -16 -14 -14 营运能力 投资活动现金流 -459 115 -468 -284 25 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 筹资活动现金流 -134 -111 30 1 28 应收账款周转率 19.3 18.4 18.4 18.4 18.4 应付账款周转率 6.0 6.9 6.4 6.5 6.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.89 0.85 0.96 1.08 1.22 P/E 18.1 18.8 16.8 14.9 13.1 每股经营现金流(最新摊薄) 0.77 0.98 1.06 1.12 1.53 P/B 1.9 1.8 1.6 1.5 1.4 每股净资产(最新摊薄) 8.26 8.80 9.76 10.68 11.82 EV/EBITDA 9.7 9.6 9.1 7.8 5.9 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的