事件点评：可复美持续高增，可丽金改善可期，“双11”表现亮眼，看好长期发展空间

事件：2023年11月12日，巨子生物官方公众号披露“双11”战报，2023年“双11”期间，可复美线上渠道全周期GMV同比增长超100%，可丽金线上渠道全周期GMV同比增长超50%。 可复美：品牌销售持续高增，医用敷料与胶原棒大单品强化品牌心智，新品接棒发力。根据巨子生物官方公众号，23年“双11”可复美线上全渠道全周期GMV同比增长超100%，其中天猫官方旗舰店/京东平台/抖音官方旗舰店/唯品会官方旗舰店/拼多多官方旗舰店全周期GMV分别同比增长80%+/100%+/200%+/150%+/200%+，线上渠道均实现高增。可复美旗下核心大单品医用敷料与胶原棒表现持续亮眼，23年“双11”，可复美胶原棒GMV同比增长200%+，重组胶原蛋白医用敷料蝉联天猫伤口敷料类目TOP1、京东医用美护单品TOP1，核心大单品销量进一步高增反映可复美品牌持续占据消费者心智；此外，可复美品牌部分新品亦表现较为亮眼，23年2月推出的胶原乳位列抖音修护精粹乳好评榜TOP1，5月上新的秩序乳位列天猫控油乳液热销榜TOP8，9月上新的吨吨次抛位列抖音品牌次抛精华液人气榜TOP4，多款新品接棒发力有望推动品牌实现长期增长。 可丽金：嘭嘭次抛、胶原大膜王与面霜表现亮眼，品牌改善可期。根据巨子生物官方公众号，23年“双11”可丽金线上全渠道全周期GMV同比增长50%+，其中天猫官方旗舰店/京东平台/抖音官方自播间/唯品会官方旗舰店全周期GMV分别同比增长100%+/60%+/70%+/140%+。可丽金旗下嘭嘭次抛、胶原大膜王与保龄霜的大单品雏形渐显，23年“双11”，嘭嘭次抛线上全渠道销售超460万支，线上全渠道GMV同比增长80%+；胶原大膜王线上全渠道销售超550万杯，线上全渠道GMV同比增长160%+；胶原保龄霜线上全渠道GMV同比增长170%+，位列抖音品牌蛋白面霜人气榜TOP4。 化妆品产品矩阵持续完善，品牌势能持续向上，看好未来发展。目前可复美与可丽金为公司旗下化妆品业务核心品牌，其中，1）可复美：定位大众消费市场，主打皮肤科级别专业皮肤护理，截至目前品牌旗下主要包括医用敷料系列、胶原修护系列、补水安敏系列、清痘净颜系列等4大系列产品，23年上新胶原乳、柔肤水2.0、吨吨次抛、秩序系列等十余款产品，持续完善和升级产品矩阵，提升品牌市场竞争力。2）可丽金：定位中高端市场，主打以抗衰为主的多功效性皮肤护理，23年4月，赋能系列上新清爽版保龄霜，安护系列新增修护面膜、焕颜面膜等面膜类产品，进一步满足消费者多元需求。 两款Ⅲ类械产品预计24年获批，期待医美业务放量贡献业绩增量。公司预计24年推出两款Ⅲ类械重组胶原蛋白填充剂（液体产品定位水光/固体产品定位眼周细纹填充），25年两款Ⅲ类械产品重组胶原蛋白凝胶和交联重组胶原蛋白凝胶有望获批。 巨子生物系国内重组胶原蛋白领域的领军企业，其较强的研发能力和技术优势有望赋能医美业务发展，看好医美业务带来的业绩增量。 投资建议：公司依托合成生物学的研发实力，持续打造多品牌矩阵，功效性护肤品产品矩阵持续丰富，医美产品管线未来可期；并通过持续投入研发技术先发优势、精细化运营成功打造大单品的同时持续丰富产品管线、强化宣传力度以不断提升品牌影响力，我们预计23-25年经调整归母净利润为13.8/16.8/20.3亿元，同比增速30.1%/22.4%/20.5%，当前股价对应23-25年PE分别为25x、20x、17x，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新品研发进度不及预期；行业监管超预期。 盈利预测与财务指标单位（百万元） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万人民币)流动资产合计 利润表(百万人民币)营业收入其他收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用 现金流量表(百万人民币)经营活动现金流净利润