有色（铝、氧化铝）周报：铝供应暂无新干扰产生 预计氧化铝偏弱沪铝震荡运行

研究咨询部 铝供应暂无新干扰产生 预计氧化铝偏弱沪铝震荡运行 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年11月12日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：据央视新闻援引几内亚当地媒体报道，当地时间11月4日上午，在科纳克里市中心发生激烈交火后，几内亚前军政府领导人穆萨·达迪斯·卡马拉被武装的突击队带出监狱。卡马拉及另外两位人员逃出监狱的消息已被几内亚官方证实。目前，特种部队已介入以确保监狱安全，几内亚过渡政府宣布关闭该国边境。根据后续报道，事件很快得到平息。鲍威尔在国际货币基金组织的专家会议上发表讲话时称，美联储现在宣布结束过去两年的历史性加息还为时过早，在适当的情况下，将毫不犹豫地进一步收紧政策，释放“鹰派”信号。鲍威尔讲话后，美债收益率加速上行。美联储哈克重申倾向于保持利率稳定，并预计通胀率将在2024年降至3%以下，此后将达到2%的目标。根据海关总署11月7日数据，以美元计，10月出口同比下降6.4%，9月为下降6.2%；10月出口环比下降8.1%，9月为上涨5.0%。根据国家统计局数据，2023年10月CPI同比下降0.2%，较9月的0.0%下降0.2个百分点，环比下降0.1%；10月PPI同比下降2.6%，降幅较9月的下降2.5%扩大0.1个百分点，结束连续3个月的趋势性改善，10月环比持平为0.0%。 供给端：云南减产正逐步落地，本周供应端暂无其他干扰因素出现。据SMM统计，2023年10月份(31天)国内电解铝产量364,1万吨，同比增长6.7%。10月份电解铝运行产能波动较小，电解铝日均产量约为11.75万吨附近。1-10月份国内电解铝累计产量达3445.8万吨，同比增长3.5%。受云南减产影响，预计11月电解铝产量将有环比下降。另外，可关注同样以水电生产为主的四川产区产能运行情况。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：本周现货价格震荡，市场成交一般。下游方面据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下降0.6个百分点至63.7%，与去年同期相比下滑3.5个百分点。据SMM获悉，随着铝加工行业正式进入淡季，已有部分小型企业开始春节放假，分板块来看，除原生铝合金和再生铝合金开工率持稳，其余板块均有下降。进入淡季，未来需求端将进一步出现回落。终端方面，乘联会发布数据显示，10月新能源乘用车市场零售76.7万辆，同比上涨37.5%，环比增长2.7%。1-10月，新能源乘用车市场累计零售595.4万辆，同比增长34.2%。 成本端：据SMM数据显示，本周电解铝冶炼成本约为16176元/吨，小幅下降，主因氧化铝价格有所回调，使得成本有所下降。国内电解铝行业平均利润维持在3000元/吨附近，行业利润仍维持在较高水平。未来，随着冬季采暖季和云南枯水期到来，行业整体电力成本有逐渐抬升预期，氧化铝价格涨势放缓，但仍有一定上涨空间，整体来看，未来电解铝行业的成本预计将从低位回升。 1.1行情概览 研究咨询部 库存端：据SMM统计，截至2023年11月9日国内电解铝社会库存68.8万吨，较11月2日库存增加3.1万吨，目前已处于2023年下半年的绝对高位和近三年同期的历史高位。截至11月9日，6063铝棒库存9.85万吨，较11月2日减少0.66万吨。近期电解铝出现累库，但随着供应减少，预计未来或再次出现去库。持续关注库存变动以及下游需求的变化。本周上海期货交易所库存增加，LME铝库存增加。 整体上来说，本周氧化铝供应有增有减，在需求走弱的背景下，现货市场观望情绪较重，现货均价下跌，周内氧化矿下跌明显。铝供应端无新的干扰因素产生，市场对供应担忧的预期交易有所消化，需求回落，沪铝震荡偏弱运行。展望后市，氧化铝供应端的干扰或使得氧化铝价格呈现阶段性的强势，但需求走弱的影响更为长期，且受产能过剩影响，氧化铝价格上方长期受到压制，预计氧化铝震荡偏弱运行，建议以震荡思路对待，长线看空。电解铝而言，影响未来供应的不可控因素较多，受天气、云南减产落地情况等因素影响，铝价具备一定弹性，需求走弱使得铝价承压，预计u沪铝震荡，可逢低买入。 1.1盘面行情回顾：内外盘震荡偏弱 研究咨询部 11月6日-11月10日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2312合约收于19100元/吨，较前一周下跌0.49%，周内最高价触及19370元/吨，最低价触及19080元/吨；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2221美元/吨，较上周下跌1.57%，周内最高价触及2295美元/吨，最低价触及2225美元/吨。 沪铝主力合约2312日K线图伦铝（电子盘）日K线图 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内连跌 研究咨询部 11月6日-11月10日，氧化铝期货周一上涨后持续下跌，主力合约2401周五收于2965元/吨，较前一周下跌 2.5%，周内最高价触及3088元/吨，最低价触及2942元/吨。 氧化铝主力合约日K线图 1.2行情回顾：价格走势、基差 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水稍有扩大。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 研究咨询部 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 -400.00 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2022-01-04 2022-04-04 2022-07-04 2022-10-04 2023-01-04 2023-04-04 2023-07-04 2023-10-04 -80.00 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 11月6日-11月10日，SHFE库存增加311694吨达到126,433.00吨，LME库存增加13050吨达到481750吨。 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 2023/6/7 2023/7/7 2023/8/7 2023/9/7 2023/10/7 0 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：需求出现走弱预期现货价格下跌 研究咨询部 11月5日-11月10日，中国国产氧化铝价格持稳后稍有下跌,氧化铝现货均价保持近几月上涨后出现下跌。据SMM数据，截至11月10日，中国国产氧化铝市场日均价为3006元/吨，周内下跌4元/吨。需求端出现走弱预期，周内现货市场成交有限，主要集中在北方产区，贸易商抛空心态严重，多贴水成交。阿拉丁（ALD）调研了解，近期调研口径下的进口氧化铝签单数量增加，来自澳洲和印度的至少十船进口氧化铝预计将运至中国，其中印度产氧化铝预计本月下旬到港，进口氧化铝集港主要区域在鲅鱼圈。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 3,200 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2023-06-01 2,400 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2023-09-14 2023-09-21 2023-09-28 2023-10-05 2023-10-12 2023-10-19 2023-10-26 2023-11-02 2023-11-09 -250 2023-06-08 2023-06-15 2023-06-22 2023-06-29 2023-07-06 2023-07-13 2023-07-20 2023-07-27 2023-08-03 2023-08-10 2023-08-17 2023-08-24 2023-08-31 2023-09-07 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：供应有增有减整体易减难增 氧化铝产能利用率 产能利用率:氧化铝:中国山西:产能利用率:氧化铝 山东:产能利用率:氧化铝河南:产能利用率:氧化铝 110 90 70 广西:产能利用率:氧化铝贵州:产能利用率:氧化铝重庆:产能利用率:氧化铝 130 50 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 数据来源：WIND、国信期货 截至11月10日，中国氧化铝建成产能为10220万吨， 开工产能为8685万吨，开工率为84.98%。SMM数据显示，10月（31天）中国冶金级氧化铝产量为684.2万吨，日均产量环比减少0.37万吨/天至22.07万吨/天。本周，氧化铝供应端有所修复。部据Mysteel调研了解，河南三门峡及山西吕梁部分氧化铝企业逐步实现复产，日产量均有所提升，共涉及产能约115万吨 /年;广西防城港某氧化铝厂仍在进行检修工作，崇左地区氧化铝企业受矿石紧张影响实施为期20天左右的焙烧炉检修，西南区域供应依旧偏紧。据Mysteel调研了解，贵州清镇某氧化铝企业本周初开始进行焙烧炉停产检修，涉及产能60万吨/年，预计13号左右恢复。另外贵州务川氧化铝厂结束检修工作，目前已逐步恢复生产。进入氧化铝集中检修季， 整体供应处于易减难增的状态。 2.1氧化铝：价格下跌行业利润稍有收窄 研究咨询部 成本端而言，受近期烧碱成本下降影响，氧化铝生产成本稍有下降，据SMM数据，截至11月10日，氧化铝完全平均成本为2750.1元/吨，变化不大，随着氧化铝价格下跌，行业平均利润收窄至255元/吨。未来，在矿石价格坚挺，以及进入冬季后能源成本上涨的预期下，氧化铝成本或将有所上涨，价格压力下，行业利润 或进一步收窄。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本 氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 0 1700 1200 700 200 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.2成本端：动力煤价格抬