有色（铝）周报：基本面偏弱 沪铝预计震荡运行

研究咨询部 基本面偏弱沪铝预计震荡运行 ——国信期货有色（铝）周报 2023年6月4日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：当地时间5月31日，美国国会众议院投票通过债务上限法案，暂停债务上限至2025年1月1日，以避免美国违约，法案将送交参议院投票，“债务上限”问题暂时得到解决，市场担忧情绪有所缓解；另一方面，美联储褐皮书显示，随着就业和通胀略有放缓，美国经济近几周显示出降温迹象，美联储官员表示，如通胀超预期下降，年内有可能降息，但目前6月的加息决议仍然摇摆不定；美国5月ISM制造业指数由前值47.1回落至46.9，不及预期值47，连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。国家统计局数据显示，5月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，低于临界点，制造业景气水平小幅回落。5月非制造业商务活动指数为54.5%，比上月下降1.9个百分点，非制造业延续恢复性增长，我国经济延续“弱复苏”态势，结构有所分化。 供给端：本周供应端整体开工产能增加3万吨，整体产能开工率继续上升。本周云南大部分地区持续高温晴朗天气，多地出现高温橙色预警，自然降水少。根据气象预测，6月2-4日，滇东、滇南有小到中雨局部大雨，滇西、滇西南边缘地区多云有阵雨局部中雨，并逐渐向滇中转移。但未来预计同时伴有高温，降水对水库的补给效果有待观察。另外，金沙江、怒江所在地区有效降水偏少，预计短期内整体水电供应仍未能得到有效改善。从云南的用电及发电量来看，云南省统计局数据显示，1-4月云南省全社会用电量同比增长4.2%，1-4月，全省规模以上工业发电量同比下降3.8%，用电量增速上涨，而发电量增速下降。随着夏季升温，未来云南省的电力供需情况仍不容乐观。本周云南铝厂仍未有复产消息，根据调研结果显示，目前省内铝厂均为接到复产的正式通知。当前主要水库的水位线仍处于历史低位，变化不大，水电的稳定供应还无法得到保障，预计复产或将于6月中旬后开启。 1.1行情概览 研究咨询部 需求端：根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持平于64.1%，进入 需求淡季，预计未来铝加工行业开工率将持续小幅下滑。终端方面，乘联会发布数据显示，5月1日-28日，乘用车市场零售139.2万辆，同比增长19%，环比下降6%。其中，新能源车市场零售48.3万辆，同比增长82%，环比持平。 库存端：铝社会库存持续去库中，库存低于历史同期，由于行业铝水比不断提升，铸锭量下降，铝锭去库状态对需求的参考价值稍有降低，铝棒方面，本周延续去库，较4月底库存量下降0.58万吨左右，仍处于近三年同期高位。未来，铝锭预计维持去库，部分下游需求疲弱，铝棒去库面临压力。上海期货交易所库存连续下降，LME铝库存本周延续下降。 消息面：据SMM获悉，山东某大型铝厂6月份预焙阳极招标价格下调300元/吨，6月份预焙阳极现货执行价格为4225元/吨，承兑价格执行4260元/吨。 整体上来说，近两周，宏观震荡延续，供增需减，基本面偏弱已成事实，铝锭的低库存以及云南复产的不确定性对价格有一定支撑作用，铝价处于震荡整理中。展望后市，宏观情绪预计将随美联储6月加息决议的讨论有所波动，高利率抑制海外需求，国内经济缓速恢复，投资端压力大，风险偏好以及市场情绪容易出现反复，需要警惕波动风险。基本面上，云南复产预计最早将于6月中旬后开始，但西南地区维持小幅增量，其他地区产能运行情况稳定，进入传统需求淡季，下游需求未来将持续小幅回落，供增需减，铝成本继续下行，削弱底部支撑线，铝锭持续去库及低库存对价格的支撑有限，总体来说，基本面偏弱。综合以上，铝价预计在17500-19000元/吨区间震荡运行，操作上建议可逢高沽空。 1.1盘面行情回顾：内外铝价震荡上行 研究咨询部 5月29日-6月2日，内外盘铝价震荡上行，周五沪铝主力2306合约收于18480元/吨，较上周五上涨约1.62%，周内最高价触及18520元/吨，最低价触及17830元/吨；截至6月2日收盘，LME铝期货收于2267.5美元/吨，较上周上涨约1.09%，周内最高价触及2314.5美元/吨，最低价触及2197.5美元/吨。 沪铝主力合约2306日K线图伦铝（电子盘）日K线图 数据来源：博易云、国信期货 1.2行情回顾：价格走势、基差 研究咨询部 数据来源：WIND、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 本周沪铝主力合约先抑后扬，震荡上行，价格重心稍有上移。现货方面，本周现货市场铝价震荡上行， 维持升水，基差走弱。 外盘铝价周内震荡上行，上涨幅度较内盘更小，基差较前一周走阔，现货由升水转为贴水。 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2022-01-04 期货收盘价(活跃合约):铝 2022-01-26 2022-02-24 2022-03-18 2022-04-13 2022-05-12 2022-06-07 2022-06-29 2022-07-21 2022-08-12 2022-09-06 2022-09-29 2022-10-28 平均价:铝升贴水:上海物贸 300.00 200.00 2022-11-21 2022-12-13 2023-01-09 2023-02-07 2023-03-01 2023-03-23 2023-04-19 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 2023-05-17 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2022-01-04 2022-01-26 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 2022-02-24 2022-03-18 2022-04-13 2022-05-12 2022-06-07 2022-06-29 2022-07-21 2022-08-12 2022-09-06 2022-09-29 2022-10-28 2022-11-21 2022-12-13 2023-01-09 LME铝升贴水(0-3) 60.00 2023-02-07 2023-03-01 2023-03-23 2023-04-19 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 2023-05-17 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE铝库存及LME铝库存均有所下降，SHFE库存减少7776吨，LME库存减少750吨。 研究咨询部 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 2022/1/7 2022/2/7 2022/3/7 2022/4/7 2022/5/7 2022/6/7 2022/7/7 2022/8/7 2022/9/7 2022/10/7 2022/11/7 2022/12/7 2023/1/7 2023/2/7 2023/3/7 2023/4/7 2023/5/7 0 SHFE铝：库存（吨）LME铝:库存（吨） 指标 本周五 上周五 变化 SHFE铝库存（吨） 147,039 154,815 -7776 LME铝库存（吨） 579,025 579,775 -750 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1成本端：氧化铝价格持续下行 研究咨询部 本周国产氧化铝均价为2836元/吨，较上周同期下降约15元/吨，跌幅为0.52%，价格持续走低。市场成交价仍然 贴水于网价，市场成交量较少。截至6月1日，中国氧化铝建成产能为10270万吨，开工产能为8555万吨，开工率为83.30%，稍有降低。需求端来看，本周电解铝产能增量仅为3万吨，氧化铝小幅累库，供应仍然过剩。综合来看，氧化铝供应过剩的局面持续，预计未来价格将持续下行。 氧化铝平均价格（元/吨） 山东:安泰科:平均价:氧化铝:一级广西:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:一级:西南内蒙:安泰科:平均价:氧化铝:一级安泰科:平均价:氧化铝:现货指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2,000 2.1成本端：原料价格下移空间有限 研究咨询部 5月26-6月1日，国内动力煤市场价格弱势下滑，截止6月1日，动力煤市场均价为841元/吨，较上周同期均价下跌30元/吨，跌幅3.44%。本周主要产区坑口煤价均呈弱势下跌，供给端来看，主要产地保持正常生产，需求方面，夏季升温对用电的拉动有点，工业用电不及预期，动力煤需求不佳，库存高企，市场看低煤价，观望情绪较重，交投氛围低迷。未来预计需求端仍然难有起色，供大于求的局面持续，动力煤价格价格仍有一定下降空间。 年度长协价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)（元/吨） 800 750 700 650 600 550 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 500 数据来源：WIND、国信期货 2.1成本端：原料价格下移空间有限 研究咨询部 本周预焙阳极市场成交价持稳，6月预焙阳极采购基准价环比5月下跌300元/吨，执行现货价4225元/吨，环比年初下降35.79%。预焙阳极部分原材料价格上涨，但整体成本依然偏低，支撑较弱。下游电解铝需求增长有限，预计预焙阳极价格或震荡偏弱运行。 据Mysteel调研测算，2023年4月中国电解铝行业加权平均完全成本约为16603元/吨，预计未来氧化铝、预焙阳极及电力成本下行 空间有限，电解铝成本重心下移有限。 电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区 市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 2023-05-16 2023-05-23 2023-05-30 4,000 数据来源：WIND、国信期货 2.2供应端：贵州铝厂继续复产，供应小幅