一周集萃-沪铜：精废价差明显收窄，短期铜价或震荡为主

精废价差明显收窄，短期铜价或震荡为主 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年05月07日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：精废价差明显收窄，短期铜价或震荡为主 行情回顾 截至5月5日，沪铜主力2306合约收盘66810元/吨，周内铜价震荡偏弱运行，跌幅0.89%，主要运行区间66220-67320元。 逻辑观点 宏观面：高利率、高通胀、低经济增长，美国发生滞胀的概率上行，从而经济衰退担忧加剧，持续施压铜价。美国第一季度实际GDP年化季率初值升1.1%，低于预期2%和前值2.9%；实际个人消费支出初值环比升3.7%，低于预期4.0%。但美国CPI数据仍显示出持续的通胀压力，特别是三月核心CPI环比仍然是上升的，且一季度核心PCE物价指数年化初值环比升4.9%，高于预期4.7%。这些既反映了高通胀和加息等因素开始冲击消费端，经济动能开始放缓，又反映了通胀压力持续存在的现象。5月议息会议上美联储如期加息25bp，将政策利率联邦基金利率的目标区间上调到5.0%-5.25%。但鲍威尔的讲话相对鹰派，他表示，强烈致力于将通胀率降回2%，如果需要，美联储准备采取更多措施。通胀需要一些时间才能下降，因此不支持降息。市场对金融系统风险和衰退的担忧仍存。基本面：铜价连续下挫后，废铜货源惜售，精废价差明显收窄至合理价差之下，废铜替代作用减弱，利于精铜消费，对价格存一定支撑效应，且当下内外整体库存水平不高，短期价格难以呈现趋势性下跌。 行情展望及投资建议 海外宏观依旧施压铜价，未来市场或在美国经济衰退预期及降息预期来回切换。铜价连续下挫后，废铜货源惜售，精废价差明显收窄至合理价差之下，废铜替代作用减弱，利于精铜消费，对价格存一定支撑效应，且当下内外整体库存水平不高，短期价格难以呈现趋势性下跌。下周价格波动区间参考66000-68000元/吨。 风险提示 国内消费超预期好转；海外宏观风险。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价震荡偏弱运行 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周因五一节假日，实际交易日只有周四、周五两天。海外因美国第一共和银行被接管，使得市场对美欧银行业风险暴露的担忧再度升温，叠加美国债务上限问题尚未消除，众多利空因素合力冲击着投资者信心。周四公布美联储5月议息会议，加息25BP符合预期，但鲍威尔会后讲话偏鹰派，市场避险情绪依旧较高，铜价延续弱势。 截至5月5日，周内LME铜价格波动8455-8714美金/吨，跌幅0.41%；SHFE铜主要运行区间66220-67320元，跌幅0.89%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美国3月通胀低于预期，美元指数延续弱势 美国3月CPI同比上涨5%，环比-1.0%美元指数延续弱势 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2005-06 2006-02 2006-10 2007-06 2008-02 2008-10 2009-06 2010-02 2010-10 2011-06 2012-02 2012-10 2013-06 2014-02 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2023-03-04 75 2022-12-04 2022-09-04 2022-06-04 2022-03-04 2021-12-04 2021-09-04 2021-06-04 2021-03-04 2020-12-04 2020-09-04 2020-06-04 2020-03-04 2019-12-04 2019-09-04 2019-06-04 2019-03-04 2018-12-04 2018-09-04 2018-06-04 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2021-01-12 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2023-03-12 2012-08 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0.60 2023-01-12 2022-11-12 2022-09-12 2022-07-12 2022-05-12 2022-03-12 2022-01-12 2021-11-12 2021-09-12 2021-07-12 2021-05-12 2021-03-12 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 1月全球铜矿产量同比+4.0%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-12-01 -6.0% 120 100 80 60 40 20 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 62.5 70 60 62 59.5 65 43.75 42.75 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 0 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 二季度CSPT季度铜矿加工费指导价90美元/吨，环比减3美元/吨进口铜精矿现货指数 140 120 100 80 60 40 20 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 0 CSPTgroupbenchmark 939390 80 105 95 85 75 65 55 45 35 25 数据来源：Wind广州期货研究中心 冶炼端：3月精铜产量95.14万吨，环比+4.8%，同比+12.1%，高于预期 1月全球精铜产量同比+5.5%SMM中国精炼铜产量 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 ICSG：电解铜：产量：全球（月）同比 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 -3.0% 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 精废价差收窄至1000下方，低于合理价差 精废价差波动在2000上方粗铜加工费低位返升 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-04-04 2023-02-23 2023-01-14 2022-12-05 2022-10-26 2022-09-16 2022-08-07 2022-06-28 2022-05-19 2022-04-09 2022-02-28 2022-01-19 2021-12-10 2021-10-31 2021-09-21 2021-08-12 2021-07-03 2021-05-24 2021-04-14 2021-03-05 2021-01-24 2020-12-15 2020-11-05 2020-09-26 2020-08-17 2020-07-08 2020-05-29 2020-04-19 2020-03-10 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 200 180 160 140 120 100 80 主流市场