一周集萃-沪铜：短期上下驱动有限，偏弱震荡为主

短期上下驱动有限，偏弱震荡为主 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年05月24日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期上下驱动有限，偏弱震荡为主 行情回顾 本周铜价冲高回落，截至5月24日下午收盘，CU2407收盘84050元/吨，周跌幅0.24%，波动区间82760-88940元/吨。 逻辑观点 宏观面，美国5月标普全球制造业PMI数据50.9，高于预期及前值的50，整体宏观经济复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑。美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创2个月新高，预期49.9，前值50。产业面，继续关注美盘挤仓后续进展，短期仍有较大不确定性，空头动力暂时不强。COMEX铜合约规模为25000磅/手，按1吨=2204.6磅换算，一手规模在11.4吨左右，截至5月24日，COMEX2407合约持仓量为14.7万手（规模约167.6万吨），COMEX当前仓单库存不到2万吨，该问题目前正在通过货物的区域转移进行缓解，有1.5个月左右的物流周期，仓单不足的忧虑短期仍将存在，持续关注持仓量及仓单库存变化。国内方面，当前高库存问题依旧存在，冷料充足下冶炼厂减产幅度不及预期，对短期价格反弹形成一定阻力。截至5月24日，SHFE铜库存300964吨，较上周五增加9944吨；SMM铜社会库存41.5万吨，环比周一增加1.23万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-0.65美元，较上一期的-1.08美元增加0.43美元。 行情展望及投资建议 宏观面，全球经济整体复苏逻辑暂未打破，继续为铜价提供支撑，美铜挤仓问题仍存在不确定性，持续观察持仓量及仓单库存变化，短期价格进一步下跌空间或不大，但向上驱动亦有限，刚需考虑逢低适量采购。下周主波动参考82000-85000元/吨。 风险提示 全球主要经济体制造业数据重新走弱 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价冲高回落 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 数据来源：Wind广州期货研究中心 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 本周铜价冲高回落，美联储会议纪要“鹰声四起”：若通胀不能继续向2%迈进将考虑加息可能性，美元指数延续反弹。且市场传言大量交割货物转移至美国，多头情绪受挫，COMEX及沪铜持仓量均有所下降，带动铜价下跌。 截至5月24日下午收盘，CU2407收盘84050元/吨，周跌幅0.24%，波动区间82760-88940元/吨；LME铜收盘10382美元/吨，周跌幅3.1%， 波动区间10210-11104美元/吨。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/07 2002/05 2003/03 2004/01 2004/11 2005/09 2006/07 2007/05 2008/03 2009/01 2009/11 2010/09 2011/07 2012/05 2013/03 2014/01 2014/11 2015/09 2016/07 2017/05 2018/03 2019/01 2019/11 2020/09 2021/07 2022/05 2023/03 2024/01 2019-01 2019-03 宏观面：美国经济数据仍具韧性，降息预期不断被修正 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 美国:核心CPI:当月同比 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 美国:CPI:当月同比 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 美国:联邦基金目标利率 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 宏观面：美国经济数据仍具韧性，降息预期不断被修正 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-04-30 2024-02-29 2023-12-31 2023-10-31 2023-08-31 2023-06-30 2023-04-30 2023-02-28 2022-12-31 2022-10-31 2022-08-31 2022-06-30 2022-04-30 2022-02-28 2021-12-31 2021-10-31 2021-08-31 2021-06-30 2021-04-30 2021-02-28 2020-12-30 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 欧元区:制造业PMI 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 德国:制造业PMI 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 英国:制造业PMI 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 欧元区GDP增速 2024-05 2020-01 宏观面：欧洲经济持续弱复苏，制造业PMI数据延续低位回升态势 2020-03 2020-05 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 1月10日 宏观面：国内制造业PMI回升提振市场信心，但地产仍是拖累项 1月21日 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 2021年 4月9日 4月18日 4月28日 5月8日 5月17日 2022年 5月29日 6月11日 6月21日 7月4日 7月17日 2023年 7月30日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日