黑色产业链周度策略跟踪报告

黑色产业链周度策略跟踪报告2023年11月13日 研究员：尉俊毅 合约 周开盘 周最高 周最低 周收盘 周涨跌幅 周成交量（万手） 周持仓量（万手） 螺纹钢RB2401 3805 3884 3768 3879 2.54% 705.06 162.45 热轧卷板HC2401 3900 3991 3864 3985 2.60% 204.94 95.13 铁矿石I2401 927 962 913.5 961.5 3.89% 234.08 94.17 焦炭J2401 2498 2613.5 2485.5 2596 4.72% 15.32 4.91 焦煤JM2401 1874 2017.5 1865 1999 7.76% 68.28 17.05 螺纹钢RB2405 3825 3911 3799 3898 2.66% 85.79 50.93 热轧卷板HC2405 3893 3973 3861 3964 2.67% 50.94 32.2 铁矿石I2405 869 910.5 865.5 908 4.37% 64.39 38.79 焦炭J2405 2430.5 2538.5 2406 2518 5.00% 1.08 0.7 焦煤JM2405 1780 1918 1772.5 1878.5 7.10% 10.66 3.48 期货从业证号： F03104825 投资者咨询从业证号： Z0018233 :021-65789253 :weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分品种策略汇总 宏观方面，近期黑色品种价格普遍上涨，山西10月底前淘汰4.3米焦炉产能短期影响了炼焦煤需求。统计局将于15日公布10月份最新经济数据，关注房地产投资能否企稳，基建、制造业能否继续保持强势。一线城市先后宣布实施认房不认贷政策，二线城市都放开了限购。由于钢厂亏损在50元/吨，加上天气转冷，但是焦化企业提涨第一轮100元/吨，近期更多钢厂对高炉进行了检修，需关注北方钢厂限产情况。11月初美联储不加息，并且美国失业率上升至3.9%，利好商品上涨。 第二部分重点图表 一、对比分析 10月份以来高炉产能利用率逐步下降，短期原料需求仍偏高位运行，原料去库比较明显。目前钢企利润虽然有所恢复，但仍有超过70%钢厂陷入亏损，随着淡季到来，11月份钢厂可能继续减产。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%）图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） 700060 40 1500 6000 201100 1500014000 5000 0900 13000 4000 -20 700 12000 -40 11000 3000 -60500 10000 2000 -80300 9000 2016 2017201820192020202120222023 2016/ 012018/012020/012022/01 螺纹钢主力结算价 铁矿石主连收盘价 45港铁矿石总库存(右) 螺纹钢社会库存变化率（右轴） 1300 17000 16000 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%）图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 6000 5000 4000 80 2000 75 1000 70 2016 2017201820192020202120222023 3000 100 1400 13000 13001200 12000 11001000 11000 900800 10000 700600 9000 500400 8000 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 95 90 85 螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴）铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨）图6：钢材利润情况对比（元/吨） 4500 800600 3500 400200 2500 0-200 1500 -400 1600 1100 600 100 2020/012021/012022/012023/01 张家港废钢-铁水成本(右) 张家港废钢 铁水成本(不含税) -400 2016/012018/012020/012022/01 高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 2018/012020/012022/01 铁矿石成本占比焦炭成本占比 100 95 85 9075 65 8055 45 7035 25 6015 2019/012020/012021/012022/012023/01 高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨）图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 3800 4500 1600 3500 4000 1500 3000 3300 1400 3500 1300 2500 2800 3000 1200 2000 2500 1100 2300 1000 1500 2000 900 1000 1800 1500 800 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 2018/01 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 焦炭主力合约周度收盘价 钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率（%）图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 4000 95 4500 100 3500 90 4000 95 3000 85 3500 90 80 2500 3000 85 75 2000 70 2500 80 1500 65 2000 75 100060 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 焦煤主力合约周度收盘价 150070 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨）图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2018/012019/012020/012021/012022/012023/01 80 26075 7525070 7024065 230 6560 220 6021055 5520050 5019045 2019/012020/012021/012022/012023/01 焦企利润焦炭产量 铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%）图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 50090 40080 30070 20060 10050 040 2019/012020/012021/012022/012023/01 1800 1300 800 300 -200 -700 2016/012018/012020/012022/01 原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） 焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、估值 各地钢材价格大幅上涨，上涨50-100元/吨，螺纹钢强于热卷，螺纹钢净多持仓小幅增加，铁矿石01合约维持净多持仓。焦化企业利润不佳，焦企再度提涨，煤焦现货有望补涨，铁矿石价格持续走强，钢厂高炉原料成本压力较大，短期添加了更多废钢替代铁水。 图17：螺纹01合约基差（上海地区）（元/吨）图18：热卷01合约基差（上海地区）（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 RB1901RB2001RB2101HC1801HC1901HC2001 RB2201RB2301RB2401 HC2101HC2201HC2301 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨）图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） 1300 800 300 -200 -700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨）图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图23：螺纹钢01合约盘面利润（元/吨）图24：热卷01合约盘面利润（元/吨） 1600 1100 600 100 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 RB1901RB2001RB2101 RB2201RB2301RB2401 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月HC1801HC1901HC2001 HC2101HC2201HC2301 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿01合约基差季节性（PB粉）（元/吨）图26：焦炭01合约基差季节性（元/吨） 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 I1901I2001I2101 2018年2019年2020年 I2201I2301I2401 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤01合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨）图28：焦炭1月盘面利润（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：银河期货、Wind 图29：焦炭出口利润（元/吨）图30：焦化厂副产品价值（元/吨） 900 700 500 300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年 2022年2023年 500 400 300 200 100 0 2015/012017/012019/012021/012023/01 副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、供需 高炉产能利用率继续下降，焦