首次覆盖报告：光磁元器件小龙头，光通信与新能源业务并进

铭普光磁是一家专注于光磁通信元件的高新技术企业，成立于2008年，拥有与华为、中兴、烽火通信等国内外知名通信设备企业长达多年的合作关系，确立了在光/磁通信元器件行业的领先地位。公司产品线丰富，包括通信光电部件、通信供电系统设备和通信磁性元器件，并在2011年后逐渐向能源设备领域扩展。在2017年上市后，公司进一步加大了在光/磁通信元器件产能的扩张。

随着数字化和新能源趋势的发展，铭普光磁的业务范围逐步扩大至光伏储能、新能源汽车电子和充电桩等领域。2023年的定增募投项目旨在增强公司在这两个领域的产能，以应对光伏储能领域和新能源汽车市场的快速增长。

公司业绩受到多个因素的影响，包括全球光模块市场规模的稳定增长（年复合增长率预计为11%）和数通市场对光模块需求的显著提升。在新能源领域，磁性元器件在光伏逆变器、新能源汽车电子和充电桩中的应用潜力巨大。预计到2025年，新能源汽车领域磁性元器件市场规模将达到276亿元，充电桩数量将达到654.3万台，复合年增长率预计为25.7%。

为了适应市场变化，铭普光磁管理层积极布局，如通过技术改进和优化合作模式来提升竞争力，以及通过股权激励计划激发员工积极性。公司通过增加研发投入，推动产品创新，特别是在LPO、CPO和硅光技术上的进展，以应对AI大算力场景对光模块性能的挑战。

考虑到公司在光通信和新能源领域的业务增长潜力，以及即将转正的盈利预期，分析师给出了“推荐”的投资评级。然而，市场风险包括产能扩张进度低于预期、“to C”业务拓展不达预期以及海外可再生能源在能源结构中的占比不及预期。