贵金属周报：美联储官员持续放鹰 金银走势承压

2023年8月14日 美联储官员持续放鹰金银走势承压 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格震荡回调。虽然美国的7月核心通胀数据好于预期，但美联储官员维持鹰派，市场对于美联储的加息预期继续修正，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格走势。 对于后续货币政策，美联储内部分歧不断，整体维持鹰派。鸽派的旧金山联储主席称，要达到通胀目标，美联储还有更多工作要做。CME的“美联储观察工具”显示，美国联邦基金利率期货交易市场预计，9月美联储保持利率不变的概率超过90%，到明年3月，至少有一次25个基点的降息或更多降息的概率接近64%。 虽然美国经济数据好于预期，市场对美国经济软着陆的预期强化，但美联储官员维持鹰派，市场修正之前对美联储将很快会转向鸽派的预期，金银价格承压回落。美国经济和通胀的韧性使得美联储在相当长的时间都将内维持鹰派，我们维持当前金银价格仍处于阶段性调整中的观点。 策略建议：金银空单持有 风险因素：美国7月非农就业数据不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 455.56 1.16 0.26 201635 178255 元/克 沪金T+D 454.85 0.21 0.05 15828 146078 元/克 COMEX黄金 1945.70 -32.50 -1.64 美元/盎司 SHFE白银 5606 -10 -0.18 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5584 -16 -0.29 793638 5683374 元/千克 COMEX白银 22.75 -0.98 -4.13 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格震荡回调。虽然美国的7月核心通胀数据好于预期，但美联储官员维持鹰派，市场对于美联储的加息预期继续修正，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格走势。 对于后续货币政策，美联储内部分歧不断，整体维持鹰派。今年拥有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的费城联储主席哈克暗示美联储本轮加息周期可能已结束。他指出，只要近期经济数据继续保持稳定，美联储可能处在可停止加息的节点，但利率需要在较高水平维持一段时间。在可预见的未来，不太可能立即放松政策。 美联储理事鲍曼预计，需要进一步加息以降低通胀至目标水平，在做决策时将寻找通胀持续而有意义的下降证据，通胀仍明显高于2%的目标，劳动力市场仍然紧张。 美联储威廉姆斯表示，通胀正如预期回落，并未排除在2024年初降低利率可能性，具体取决于经济数据。 而鸽派的旧金山联储主席称，要达到通胀目标，美联储还有更多工作要做。美联储官员讲话后，十年和两年期美债收益率均拉升超10个基点。 CME的“美联储观察工具”显示，美国联邦基金利率期货交易市场预计，9月美联储保持利率不变的概率超过90%，CME的该工具还显示，到明年3月，至少有一次25个基点的降息或更多降息的概率接近64%。 虽然美国经济数据好于预期，市场对美国经济软着陆的预期强化，但美联储官员维持鹰派，市场修正之前对美联储将很快会转向鸽派的预期，金银价格承压回落。美国经济和通胀的韧性使得美联储在相当长的时间都将内维持鹰派，我们维持当前金银价格仍处于阶段性调整中的观点。 本周重点关注：美国7月零售数据、美国截至8月12日当周初请失业金人数，欧元区 8月ZEW经济景气指数，以及日本7月CPI。事件方面，关注美联储7月货币政策会议纪要，及美联储官员讲话。 操作建议：金银空单持有 风险因素：美国7月零售数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国劳工部公布最新通胀报告显示，受商品价格回落影响，美国7月未季调CPI同比上升3.2%，预期3.3%，前值3%；季调后CPI环比升0.2%，符合预期，与前值持平。7月未季调核心CPI同比升4.7%，创2021年10月来新低，预期及前值均为4.8%；核心CPI环比升0.2%，与预期及前值一致。 2、数据显示，美国至8月5日当周初请失业金人数24.8万人，预期23万人，前值22.7 万人。美国至8月5日当周初请失业金人数四周均值23.1万人，前值22.825万人。另外， 美国至7月29日当周续请失业金人数168.4万人，预期171万人，前值170万人。尽管美国初请失业金人数上升，就业市场仍然非常强劲。 3、5年/5年期远期通胀掉期本周一度突破2.5%，接近去年创下的九年来峰值。这显示出市场预计美国的通胀恐将比此前预期的粘滞更久，美联储宣布胜利还为时尚早。欧元区的这一指标也达到了2.66%，为2010年以来最高的水平。这意味着，欧美的通胀粘性可能非常大，想要把通胀拉回到2%的目标并不容易。 4、欧元区8月Sentix投资者信心指数-18.9，预期-24.3，前值-22.5。美国财政部本周开始大举发债，目前美联储对于后续货币政策内部分歧较大。 5、德国7月CPI同比增速终值从6月的6.4%放缓至6.2%，与市场预期一致，其中食品通胀率从6月的13.7%降至11%。市场进一步押注欧央行将按下加息暂停键。 6、中国央行连续第九个月增加黄金储备。截至7月末，我国外汇储备规模为32042.70 亿美元，环比上升0.35%；黄金储备规模为6869万盎司，增加74万盎司。 7、中国7月出口同比下降14.5%，进口同比下降12.4%；7月主要大宗商品进口放缓，原油进口量降至半年低位，煤炭进口量维持高位，同比猛增67%。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/8/11 2023/8/4 2023/7/11 2022/8/11 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 899.63 906.00 914.66 995.97 -6.37 -15.03 -96.34 ishare白银持仓 14076.36 13965.09 14330.59 15087.28 111.27 -254.23 -1010.92 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-08-08 228846 85861 142985 -21939 2023-08-01 238985 74061 164924 -8715 2023-07-25 248229 74590 173639 -19709 2023-07-18 263740 70392 193348 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-08-08 53781 40457 13324 -17507 2023-08-01 68463 37632 30831 -6094 2023-07-25 72786 35861 36925 -6937 2023-07-18 76420 32558 43862 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-06 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-08 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-05 15 10 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2008-01 2010-01 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2012-01 2014-01 2016-01 2018-01 2020-01 2022-01 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-06 2011-06 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-06 2015-06 2017-06 2019-06 2021-06 2023-06 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 6/9 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03