国债期货：政策博弈延续，波动加剧

期货研究 2023年11月13日 金融期货研究 国债期货：政策博弈延续，波动加剧 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君11月10日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.16%，10年期主力合约涨0.03%，5年安期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。国债期货指数为0.2。量价因子看空，会员席位因子看期多，基本面因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为0.10%，近60日累加收益为0.24%，近120日货累加收益为1.08%，近240日累加收益为2.93%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收跌，截至收盘，沪指跌0.47%，深成指跌0.53%，北证50跌 所0.64%，创业板指跌0.65%，沪深两市成交额8274亿元。两市超2800只个股下跌。北向资金净卖出 48.64亿元，连续4日净卖出，本周累计减仓近80亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7010%，上涨5.40个基点；7天shibor报1.8260%，上涨0.20个基点；14天shibor报2.0900%，上涨6.60个基点；1月shibor报2.2350%，下跌0.10个基点；3月shibor报2.4510%，上涨0.10个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.004 101.034 100.974 101.008 -0.024 0.059 35698 55551 5年期 TF2312 102.030 102.105 101.980 102.055 -0.010 0.123 39848 98122 10年期 T2312 102.125 102.210 102.070 102.180 0.035 0.137 53226 154147 30年期 TL2312 99.12 99.44 99.07 99.35 0.160 0.373 27801 27914 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.47%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为2.57%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.56%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为3.45%，目前R007约2.0233%。 货币市场方面，11月10日银行间质押式回购市场共成交27亿元，减少0.30%。其中，隔夜收于1.71%，较前一交易日上涨41bp，7天收于1.85%，较前一交易日上涨2bp；中期方面，14天收于 2.10%，较前一交易日上涨2bp；长期方面，1个月收于2.23%，较前一交易日上涨3bp。 现券方面：国债收益率曲线下移0.50-2.04BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移 2.04BP、1.75BP、0.50BP和1.25BP至2.38%、2.50%、2.64%和2.95%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和3Y期分别上行0.20BP和0.20BP至2.62和%2.86%；1Y 和5Y分别下移0.65BP和0.60BP至2.70%和3.07%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 1.00 0.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 11月10日，央行今日开展2030亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有430亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放1600亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 11月10日，国债期货长端品种合约延续上行，而短端品种合约小幅收跌。盘后收益率曲线短端下行整体走陡，周一国债期货短端品种合约或有高开修复。上周国债期货市场长端品种多头力量集结明显，而短端目前则由于资产配置短久期对冲需求较强，因此短端品种上行承压，而TL和T合约上行强势。收益率曲线结构在上周进一步走平后或重新由陡转平，随着本周政策公布尘埃落定，此前基于预期兑现的长端下行空间将有所回补，而实际资金面流动性放宽则将驱动短端收益率出现下行，曲线整体结果或由平转陡。本周市场的博弈情绪将进一步升温，债市波动风险恐加剧，建议保持谨慎交易。 跨期价差方面，12-03价差维持低位波动收窄，为11月移仓换月做多跨期价差提供了做多价差套利机会。但考虑到目前债市观点回归看多，11月移仓换月主导力量仍存悬念，多头主导移仓换月将会驱动跨期价差进一步收敛，但以目前价差水平收敛空间有限，因此维持做多跨期价差推荐。IRR和基差反映期债价格偏强，波动风险加剧，推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，曲线结构短期或由平转陡，可关注做陡配置组合套利空间。。今日国债期货多因子模型信号维持中性，多空博弈加剧，谨慎操 作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分