国债期货：日内波动加剧，震荡延续

期货研究 金 2023年05月17日 融衍生品研 究国债期货：日内波动加剧，震荡延续 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君5月16日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.09%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主安力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%。国债期货指数0.03，中短期方向看多。量价因子看多，会员期席位因子看空，基本面因子看多，期货视角因子看空。无杠杆下，策略近20日累加收益为-1.05%，近60货日累加收益为-0.68%，近120日累加收益为1.60%，近240日累加收益为2.38%。 研 究市场方面，指数午后震荡下行，沪指再度失守3300点，深成指一度跌近1%。截至收盘，沪指跌 所0.60%，深成指跌0.71%，创业板指跌0.25%，北证50跌0.44%。两市超3500只个股下跌，全天成交额 8663亿元，北向资金净卖出34亿元，其中沪股通净买入1.47亿元，深股通净卖出35.48亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.4760%，下跌4.70个基点；7天shibor报1.7660%，下跌10.80个基点；14天shibor报1.8220%，下跌8.70个基点；1月shibor报2.1800%，下跌0.90个基点；3月shibor报2.2940%，下跌1.70个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2306 101.115 101.125 101.075 101.090 -0.030 0.049 25229 35459 5年期 TF2306 101.865 101.865 101.760 101.820 -0.020 0.103 44191 52737 10年期 T2306 101.725 101.735 101.630 101.710 0.035 0.103 60895 104637 30年期 TL2306 97.23 97.29 97.09 97.26 0.090 0.093 3187 4943 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为2.30%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.99%，10年期活跃CTD券为200006.IB，IRR为2.44%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为2.62%，目前R007约1.962%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行0.79BP和0.11BP至2.30%和3.07%；5Y和10Y期下移0.24BP和0.61BP至2.54%和2.71%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别上行1.07BP、0.59BP和0.39BP至2.60%、2.91%和3.09%；6M期下移0.37BP至2.36%）。 货币市场方面，5月16日银行间质押式回购市场共成交31亿元，增加2.60%。其中，隔夜收于1.15%，较前一交易日下跌3bp，7天收于1.65%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于1.84%， 期货研究 较前一交易日上涨2bp；长期方面，1个月收于2.15%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 5月16日，央行今日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有1000亿元1年期中期借贷便利(MLF)和20亿元7天期逆回购到期，因此当日实 现净回笼1020亿元。 5月16日，央行上海总部公布4月份人民币存款增加1215亿元，外币存款减少19亿美元；4月份 人民币贷款减少79亿元，外币贷款减少34亿美元。 央行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告。其中指出，3月，新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为3.95%，均处于历史低位。下阶段，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，合理把握宏观利率水平，持续深入推进利率市场化改革，健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”传导机制，为促进经济实现质的有效提升和量的合理增长营造有利条件。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 5月16日，国债期货全天日内波动加剧，长久期合约品种10年期和30年期收涨，与短端走势出现分化。反映目前市场收益率曲线趋平，整体中枢受存款利率下调有所下移，国债期货十年期仍具有一定上行空间。随着高位有所回落，多空博弈情绪火热，全天10年期国债期货价格围绕水平面震荡，午后走高收涨。由于国债期货连续上行，移仓换月阶段跨期价差走阔或受影响，2309合约上行驱动力更显著，市场成交偏好或提前转入下季合约。短期内国债期货仍将围绕高位震荡，今日国家统计局预计未来经济数据将随着低基数效应逐渐回暖，市场预期转向仍需时间。今日国债期货多空因子模型信号继续维持小幅看多，建议逢高减仓，震荡仍将延续。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521