中国贸易季刊（2022年5月）

第 66 期中国贸易季刊2022 年 5 月国内贸易2022 年一季度中国经济增速回升，但预计二季度将显着放缓3、4月零售额增速转负 中国公布2022年宏观经济目标和政策外贸中国前四个月出口增长表明外部需求强劲FDI 激增表明对中国长期前景的信心中国加强对外贸易支持措施冯商业智能海伦·秦威廉·孔副总裁 高级研究经理 helenchin@fung1937.com 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月2在这个问题上：第 1 部分：国内贸易A. 最近的发展B. 政策更新第 2 部分：对外贸易A. 最近的发展B. 强调C. 外表海伦·钦副总统邮箱：helenchin@fung1937.com威廉·孔高级研究经理3邮箱：williamkong@fung1937.com10冯商业智能利丰大厦11楼香港九龙长沙湾道868号电话：(852) 2300 247012女：(852) 2635 1598邮箱：fbicgroup@fung1937.com18网址：http://www.fbicgroup.com20 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月3第一部分：国内贸易A. 最近的发展1.2022 年第 1 季度中国经济同比增速回升至 4.8%，但预计 22 年第 2 季度将显着放缓2022 年第一季度，中国 GDP 同比实际增长 4.8%，好于预期，略高于上一季度 4.0% 的同比增长（见图表 1）。一季度中国名义GDP为27万亿元。我们预测，由于最近 COVID-19 的复苏以及由此产生的居家订单导致生产中断并损害消费者支出，中国的实际 GDP 增长将在 2Q22 同比放缓至 1.5%。图 1：中国实际 GDP 增长和预测，2Q21 至 2Q22我们预测中国的2Q22 实际 GDP 同比增速将放缓至 1.5%最近 COVID-19 的死灰复燃和由此产生的居家令导致生产中断并伤害消费者开支。21财年2Q21 3Q21 4Q21 1Q222Q22F8.1%7.9%4.9%4.0%4.8%1.5%10.08.06.04.02.00.02Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22资料来源：中国国家统计局4.8同比增长 (%) 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月42.3、4月零售额增速转负2022 年一季度中国社会消费品零售总额 10.9 万亿元，同比增长 3.3%。由于 COVID-19 的 Omicron 变体袭击了各个省市——主要是上海——迫使人们呆在家里，零售额在 3 月和 4 月录得同比下降（见展品 2、3 和 4）。我们预计，2022 年第二季度中国零售额将录得个位数的同比下降。最近的 COVID-19 死灰复燃。图表 2：2020 年 5 月至 2022 年 6 月中国零售总额、同比名义增长及预测21财年5 月 21 日 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 - 2 月 22 日 4 月12.5%12.4% 12.1% 8.5% 2.5% 4.4% 4.9% 3.9% 1.7%6.7%-3.5% -11.1%40.030.020.010.00.0-10.0-20.0资料来源：中国国家统计局图 3：中国零售总额，环比名义增长，2021 年 11 月至 2022 年 4 月环比增长 (%)，经季节性调整11 月 21 日十二月1月22日二月三月四月零售总额0.030.060.300.19-1.97-0.69资料来源：中国国家统计局图 4：2021 年至 22 年第一季度中国零售总额名义增长率，同比 (%)21财年1Q22零售总额12.53.3•商品11.83.6上述企业销售指定的尺寸12.85.7线上销售 12.0 8.8•餐饮服务18.60.5资料来源：中国国家统计局前两个月餐饮销售呈现回升迹象，同比增长 8 . 9 %，但自 3 月以来 C O V I D - 1 9 病例的死灰复燃停止势头并导致同比下降16.4% 和 22.7%分别在 3 月和 4 月的餐饮销售。同比增长 (%)5月20日6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 21 日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 22 日二月 三月 四月 五月君 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月5图 5：2021 年至 22 年 1 季度中国规模以上企业零售额、分产品名义增长率，同比 (%)21财年1Q22粮油食品10.89.3饮料20.411.8烟酒21.211.8服装、鞋类、帽子、针织品12.7-0.9化妆品14.01.8黄金、白银和珠宝29.87.6日常用品14.46.6家用电器和音频/视频设备10.05.9中西药9.99.1文化办公用品18.810.6家具14.5-7.1通讯电器14.64.3石油及相关产品21.219.7汽车7.6-0.3建筑装饰材料20.43.8资料来源：中国国家统计局3.工业生产在 22 年第一季度强劲增长，但在 4 月收缩中国工业产值，以规模以上工业企业的工业产值增加值衡量1，在 22 年第一季度同比增长 6.5%，好于预期，但在 4 月份同比下降（见图表 6）。图 6：2020 年 5 月至 2022 年 6 月中国工业生产增长及预测21财年5 月 21 日 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 - 2 月 22 日 4 月9.6%8.8% 8.3% 6.4% 5.3% 3.1% 3.5% 3.8% 4.3%7.5%5.0% -2.9%40.0非必需消费品类别，例如“服装、鞋类、帽子、针织品 ”和“汽车 ”同比下降1Q22，表明消费者已将经济形势下可自由支配的支出被搁置经济放缓和 C O V I D -19再起。我们期待中国2 Q 2 2工业生产持平与 2 1 年第二季度相比，由于最近 C O V I D - 1 9 感染的死灰复燃和全球经济俄乌冲突造成的低迷将继续拖累中国工业活动。30.020.010.00.0-10.0-20.0资料来源：中国国家统计局1“规模以上工业企业”是指年收入2000万元以上的工业企业。同比增长 (%)5月20日6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 21 日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 1 月 22 日二月 三月 四月 五月 六月 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月64.一季度固定资产投资增速较快2022 年一季度中国固定资产投资（FAI）（不包括农户）名义同比增长 9.3%（见图表 7）。 2022 年一季度中国固定资产投资（不含农户）为 9.6 万亿元。预计 2Q22 基础设施投资将保持强劲增长，这将推动中国的固定资产投资。图 7：2021 年 10 月至 2022 年 4 月中国固定资产投资（不包括农户）增长年初至今，同比增长 %10 月 21 日十一月十二月2月22日三月四月固定资产投资（不包括农户）6.15.24.912.29.36.8•制造业14.213.713.520.915.612.2•基础设施（不包括电力、热量、煤气和水基础设施）1.00.50.48.18.56.5•房地产开发 7.2 6.0 4.4 3.7 0.7 -2.7资料来源：中国国家统计局5.M2增速加快2022 年前四个月广义货币供应量（M2）增速加快。与此同时，人民币贷款余额增速近期持续放缓（见图 8 和图 9）。图表 8：2022 年 5 月至 2022 年 4 月的广义货币供应量（M2）和人民币贷款广义货币供应量 (M2) 未偿还人民币贷款总额作为数量同比生长数量同比增长资料来源：中国人民银行（万亿元）（万亿元）5月21日结束227.68.3%183.412.2%6月底231.88.6%185.512.3%七月底230.28.3%186.612.3%八月底231.28.2%187.812.1%九月底234.38.3%189.511.9%十月末233.68.7%190.311.9%十一月底235.68.5%191.611.7%十二月底238.39.0%192.711.6%1月22日结束243.19.8%196.711.5%2月底244.29.2%197.911.4%三月底249.89.7%201.011.4%四月底250.010.5%201.710.9% 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月7图 9：2020 年至 22 年第一季度人民币贷款增加人民币贷款增加（万亿元）21财年19.951Q228.345月21日1.50君2.12七月1.08八月1.22九月1.66十月0.83十一月1.27十二月1.131月22日3.98二月1.23三月3.13四月0.65资料来源：中国人民银行中国人民银行行长易纲在4月下旬表示，中国将继续采取稳健的货币政策，对中小企业和实体经济提供有针对性的支持。中国人民银行（PBoC）继续采取行动，保持银行体系流动性合理充裕。 4月25日，将所有商业银行存款准备金率（RRRs）下调25个基点（已实施5%存款准备金率的银行除外），以释放5300亿元长期流动性。中国人民银行还于 5 月 20 日下调了基准贷款利率。作为抵押贷款参考的 5 年期贷款最优惠利率从 4.6% 降至 4.45%。中国将继续避免基础广泛的我们认为，由于对高债务和资本外流的担忧导致货币宽松。 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月86.PMI表明制造业持续收缩中国制造业采购经理人指数从 1 月的 50.1 小幅上升至 2 月的 50.2，然后在 3 月降至 49.5，并在 4 月进一步降至 47.4 的两年低点（见图表 10）。近期整体 PMI 读数一直处于收缩区域，表明在最近 COVID-19 复苏的情况下制造业持续收缩。最近制造业产出有所下降，因为产出指数连续两个月保持在关键的 50 点以下。制造业产出收缩的部分原因是新订单减少：4月份新订单指数暴跌至42.6，表明近期整体市场需求迅速恶化。近期工业品价格上涨：出厂价格指数由 1 月份的 50.9 升至 3 月份的 56.7，随后回落至 4 月份的 54.4。产品价格上涨的部分原因是材料价格飙升：投入品价格指数从 1 月份的 56.4 升至 3 月份的 66.1，并在 4 月份保持在 64.2 的高位，远高于 50 的中性水平。商业预期指数从 2 月份的 58.7 下降至 3 月份的 55.7，并进一步下降至 4 月份的 53.3，表明中国采购经理对各自行业的近期前景变得不那么乐观。中国制造4 月份 PMI 跌至 47.4 的两年低点，表明进一步收缩在最近的 C O V I D - 1 9 中制造业再起。生产活动有中急剧收缩减少新的订单。的价格工业产品继续上涨，主要是由于生产价格的上涨输入。图 10：2022 年 4 月中国制造业采购经理人指数概览指数季节性调整指数指数与上月相比方向PMI47.4下▼承包输出44.4下▼承包新订单42.6下▼承包新出口订单41.6下▼承包订单积压46.0下▼承包成品库存50.3更高▲扩大主要投入存量46.5下▼承包采购投入43.5下▼承包进口42.9下▼承包投入价格64.2下▼上升出厂价54.4下▼上升就业47.2下▼承包供应商交货时间37.2下▼减速业务期望53.3下▼乐观的资料来源：中国物流与采购联合会；中国国家统计局 中国贸易季刊，第 66 期2022 年 5 月97.NMI表明非制造业收缩中国的非制造业商业活动指数，即非制造业采购经理人指数 (NMI)，从 2 月份的 51.6 暴跌至3 月为 48.4，4 月为 41.9 的两年低点（见图表 11）。最新的指数读数表明非制造业收缩。新订单