建材战略研报

纯碱SA 观点： 现货市场看，本周现货和贸易商报价均上调200-300元/吨，河南地区重碱价格可购买货源价格在2400元/吨，期限报价在2311合约+80左右，部分碱厂封单，烘托现货市场紧张情绪，后期若带动期限商入场，现货仍有进一步涨价可能。供需角度看，本周碱厂累库2.09万吨，累库幅度大幅不及预期，一方面是供给减量，另一方面也是短期轻碱下游集中补库，导致周内供需差缩小，供给端由于主产地青海环保问题严重，青海昆仑和发投两家碱厂开工降低，且仍进一步降低预期，目前青海损失量占总产量5-6%左右，虽然损失量并不大，但由于供给端阶段性减量以及远兴3期和金山5期新装置投产提负较慢，碱厂降价速率和累库速度存在延后，总体来看，纯碱供需端仍会维持过剩，且供需宽松程度在12月仍会进一步放大，但当前中下游库存水平不高，中游期限商库存较低，若中下游投机备货情绪上来，容易对现货市场紧张情绪形成推波助燃作用，也将使得碱厂年底前累库程度大不如预期。盘面角度看，上周盘面大幅上涨，半是资金情绪渲染助推盘面大涨，半是基本面上供给端减量来的利多，虽然后期累库进程并不会改变，但累库程度兑现在近月估值上将有所改变，使得近月估值底部向上修复。但当前盘面的大幅上涨与上一轮8月的上涨不同，夏季的上涨确实存在低供给低库存的逼仓因素，当前是高供给中性库存下盘面累库不及预期下的估值上修，难以给到持续大幅上涨的驱动，追多需谨慎，同时也要关注后续投产端的变化以及进口到港的利空因素带给盘面的压力。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、累库不及预期、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产进度放量、累库加速、进口碱到港 策略： ➢震荡偏强，1-5正套。 风险提示： ➢碱厂投产端波动、下游补库节奏变化、政策因素扰动 数据来源：隆众恒力期货研究院 玻璃FG 观点： 现货市场来看，本周沙河现货市场呈现高价回落，低价相对坚挺，以窄幅下调为主，最低价在1866元/吨，湖北价格降幅较大，目前湖北和沙河价差在大幅收窄。供需端来看，本周厂家总库存在4128.3万重箱，环比增加1.53万重箱，环比0.04%，近几周库存基本维持在走平的状态，供需趋于平衡，驱动不明显，而当前由于玻璃利润尚可，供给端也暂时没有减产动力，日熔量仍将维持在17.2万吨附近的高位，这也是玻璃价格难上涨的最大问题，由于供给的高位，供需端只能维持弱平衡，难以实现有效去库，需求端来看，近期北方小赶工一定程度上支撑了玻璃的刚需，但随着降温，北方赶工收尾，下游深加工订单会呈现下滑趋势，对于原片的采购意愿也会有所减弱，多以消耗前期备货以及逢低少量采购为主，但除了传统刚需之外，还应考虑投机需求，在刚需淡季，中游的原片库存也基本降至年内低位，社会库存有效去化，12月份中游的投机冬储需求可能会接力当前下游减弱的刚需，使得玻璃原片整体需求得到一定延续。整体来看，到年底玻璃厂库存或维持当前水平波动，存在小幅去库的可能，但供给高位导致供需相对平衡，使得现货向上驱动不明显，主产地沙河厂家低库存状态下价格难大幅下移也难有上涨空间。盘面角度看，现货以小幅阴跌为主，盘面周内向上修复基差，但修复至平水附近则需要考量现货的去库能力，在当前的供给水平下，预计盘面难有继续大幅上冲的驱动，价格走势预计相对震荡。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、中游投机备货、地产政策推动、宏观情绪转暖 向下驱动： ➢地产资金问题未解决、复产点火增加、中下游阶段性消耗库存 策略： ➢区间震荡为主 风险提示： ➢宏观政策风险，地产端大幅好转，中下游补库 数据来源：隆众恒力期货研究院 1 . 1 . 1纯 碱投 产情况 •阿拉善3-4线暂未投料。•金山化工五期项目目前负荷提升中，暂未实现满产。 数据来源：公开资料恒力期货研究院 1.1.2重碱周度平衡表 1.1.9纯碱盘面大幅上涨 聚氯乙烯PVC 观点：本周V盘面震荡偏弱，基差小幅走强至V01-140左右。本周供需双弱，下游开始季节性淡季，出口小幅成交。下周暂无新增计划检修的企业，部分前期检修企业将在下周恢复，供应有所增加。烧碱本周价格有所反弹，电石价格下降，V成本支撑下降，基本面仍然不足以大幅上涨，但库存继续下降，预售量有所增加，宏观转暖，V短期内仍将6000-6300区间窄幅震荡。 ➢开工率：PVC开工率74.8%，环比下降1.7pct，产量44.1万吨，环比下降1万吨➢库存：PVC厂库39.6万吨，环比减少2.6万吨，同比下降1.2万吨。社库42.5万吨，环比上升0.2万吨，同比上升11.5万吨。➢预售：产销率137%，环比上升2.6pct，同比上升43pct。预售量60.5万吨，环比下降2.5万吨，同比上升25万吨。➢利润：山东外采电石法利润-144元/吨，氯碱一体化综合利润-126元/吨，亏损略缩小 向上驱动： ➢山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库 向下驱动： ➢库存同比高位、烧碱上涨、终端需求订单差策略：V01 6000-6300区间震荡风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库 数据来源：Wind恒力期货研究院 免责声明 本报告基于本公司研究院及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 研究团队