沪铜：铜价延续区间震荡，社会库存持续减少

华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/8/18 沪铜：铜价延续区间震荡，社会库存持续减少 摘要 国内经济稳步复苏预期不变 高铜价对下游消费有明显抑制作用 核心观点： 1、宏观：本周公布多项宏观经济数据：7月规模以上工业增加值同比实际增长3.7%，环比增长0.01%。1-7月，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，环比下降0.02%；全国房地产开发投资67717亿元，同比下降8.5%，其中，住宅投资51485亿元，下降7.6%。7月社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%；全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点。国内生产需求基本平稳，需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。7月美国零售销售增长超过预期，表明经济在第三季度初继续扩张，�现衰退风险的仍较低。 2、库存：截至8月14日，全国铜库存环比减少1.31万吨至8.51万吨，较去年同期高2.34万吨。 3、供应：国内铜精矿TC报93.92美元/干吨，处于近几年高位，远期供应偏宽裕符合市场预期。8月国内炼厂集中检修阶段性结束，预计国产铜将环比增长。1-7月国内电解铜累计产量为648.51万吨，同比增加63.93万吨，增幅为10.94%。 SMM预计8月国内电解铜产量98.61万吨，环比增加6.02万吨，增幅6.50%，同比增加15.1%，或将创历史单月新高。 4、需求：（1）1-6月全国电网累计投资完成额2054亿元，同比增长7.82%，电源累计投资完成额3319亿元，同比增长53.80%，电网投资大年的预期不变。从季节性表现来看，8月后电网投资将进入下半年旺季，预计基建耗铜增速将增加。高频数据方面，8月4日当周，国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升3.19个百分点，录得68.11%。本周精废杆平均价差收窄至911元/吨，再生铜杆价格优势大幅缩减，利好精铜杆消费。 （2）在“保交楼”的政策推动下，国内前6个月房屋竣工面积增长19.0%，巨大存量“保交楼”或将持续两三年，叠加房地产企业自身降杠杆、降负债，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。 5、行情展望：铜价运行的底部支撑仍为国内经济稳步复苏的预期，但产业下游对高价接受度不高，预计上方空间有限。 6、策略建议：预计沪铜总体仍以震荡区间运行为主。 下周关注：美国8月Markit制造业、服务业PMI初值等数据 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 现货TC最新报93.92美元/吨。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1301元/吨。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图12.国内保税区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内主要地区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 主流市场现货升水维持130-500元/吨区间波动。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层